比特幣再創新高，突破了38000的關口。比特幣是擊鼓傳花的游戲還是確有其價值？

讓我們先來回顧一下過去40多年中的各資產表現。

從1975年到2017年這近45年中，年化回報率超10%的是房地產信托基金、新興市場股票與標普500、美國小盤股，跟隨著時代的浪潮，許多人也從中積累了第一桶金。

而最近10年最牛的資產，毫無疑問，就是比特幣。很多人認為比特幣就是郁金香泡沫，但路財主認為如果一個資產一年兩年很牛，可以說它是郁金香泡沫、龐氏騙局，但如今全球資訊這么發達，比特幣的漲幅在過去的10年中有7年排名第一，再將其看作是郁金香泡沫就是個人的問題。

那么比特幣的走勢為什么這么牛？

回答這個問題之前，路財主先和大家討論了一個問題，什么樣的資產才是好資產？他認為主要有以下三點：

第一，標準化。這個資產一定是可以很方便的轉讓，不需要很復雜的驗證。舉個例子，古董骨頭就沒法標準化，你可以說你買這個古董骨頭花了很多錢，但是不識貨的人不知道它究竟值什么價格，這就不能標準化。

第二，共識夠強。大家都認可這個東西，而且越多的人認可越好。有句話說的比較極端，叫傻逼的共識也是共識，只要有越多的人認可，并愿意為它付高價。

第三，稀缺性。這個資產不能隨隨便便大量增加，這點至為重要。

黃金與比特幣，都滿足這三個標準，不談論這兩者的話，過去10年中的美國科技股，也符合這三點：股權是標準化的，轉讓很方便；我們都在使用蘋果手機等科技產品，共識性夠強；股權不會隨隨便便增發，具有稀缺性。

為什么很多人接受不了比特幣，覺得比特幣這樣的虛擬物品不應該有價值？

路財主覺得可以用道格拉斯·亞當斯寫過一個諷刺的科技三定律來形容：

我們現在看到比特幣覺得很奇怪難以接受，但是舉個可能的例子，我們這一代人的子女去留學的時候，很可能一個比特幣就夠了，不用美元也不用歐元，這就是世界的變化。

路財主認為，無用而又有越來越多共識的資產才會是最牛的資產。黃金是就所有金屬里面最沒用的，它太軟又太重，但由于它稀缺大家又有共識，就成為了很昂貴的東西。

讓我們回到根本，為什么最近比特幣暴漲？因為所有資產本質上都是美元（及所有法定貨幣）的鏡像。

2020年，美國的M2暴漲，增長率達到了有史以來的最高，正因為美國印鈔太多，其他資產紛紛漲價。

在2008年金融危機爆發之前，美國、歐元區、日本、英國這4大經濟體基礎貨幣總量只有3.6萬億，現在則是29萬億，正向著30萬億進發。從下圖可以看出，相對于黃金，法定貨幣的貶值速度異常夸張。

黃金在之前一直都用于對抗通貨膨脹，如今比特幣與黃金相比，更勝一籌。在互聯網時代，比特幣在便攜性、可驗證性、可分割性、稀缺性以及抗審查方面都比黃金好得多。路財主認為比特幣就是互聯網時代真正的黃金，是對抗法定貨幣貶值的最好資產，而且最重要的是有此共識的人越來越多。

比特幣價格的模型

商品型資產的價格完全取決于供給方和需求方的博弈。大家通常采用其平均的生產成本再加上社會平均利潤率來對進行估值，例如原油、銅、螺紋鋼等。

而商品型資產中的黃金白銀比特幣，路財主稱之為“類貨幣資產”：因為其長期存儲成本極為低廉，所以其生產成本更多的只是象征性意義，真正能夠評估其價值的是稀缺性與共識，如果其價格上漲，要么是其共識越來越多，要么是其稀缺性越來越強——問題在于，如何來衡量其稀缺性呢？

有人提出了存量/流量比（Stock/Flow）的方式。所謂存量（Stock），就是該商品或資產在世界上的現有存量；所謂流量（Flow），就是指該商品或資產每年的新增產量。

以黃金為例，黃金現在全世界的存量大概在185000噸，每年的產量為3000噸，存量與流量比為62，白銀次之，為22，這也導致黃金在商品類資產中價值最高。

為什么說比特幣相當于互聯網時代的黃金？因為比特幣的減半效應，導致其新產出供應減少。

考慮到比特幣獨有的每四年產量減半的約束，加密貨幣領域的分析師Plan B就采用了S/F法來為比特幣建立估值模型。

不過，在詳細分析Plan B的模型之后，路財主認為，2013年之前，因為比特幣價格較低，其整體市值都很小（10億美元以內），其金融資產規模相對于其他資產無足輕重，那個時候應用S/F模型，可能會造成模型上的一些偏差。

他對Plan B的模型進行改進后，得出了以下的模擬比特幣價格圖。

這個模型在2020年8月建立，模型中預測比特幣會在兩年內達到5萬美元每枚。

如何看比特幣的短期漲跌？

很少有資產像比特幣這樣，有時候，價格又在好幾年時間里維持很小的波動。但有時在很短幾周時間內，又會產生巨大暴跌或暴漲。

最近比特幣大漲且動量十足，路財主認為一部分原因是原來鄙視比特幣的傳統金融機構，認知到比特幣的價值，在不計成本的買入。

路財主覺得任何一種資產，在其價格快速上漲的短期階段，都類似于龐氏騙局，關鍵在于進來購買的資金，能不能超過賣出的速度，如果有嚴重的不平衡，就會產生連續的暴漲和暴跌。

在比特幣價格上反映出來，就是某個階段超高的波動率（HV）和動量指標（Mom）——綜合起來，可以稱之為“市場情緒”。

如今整個比特幣市場處于最貪婪的狀態，他最后給出了對于比特幣及其交易的整體看法：長期看好比特幣，但比特幣的價格短期受到大錢購買與市場情緒的擾動，如果能不帶杠桿購買，存放于自己的密鑰是最佳最安全的形式，對于高杠桿的期貨和期權，大家需要能控制住自己的人性才能參與。

實時答疑

比特幣的政策性風險會不會對它有重要影響？

一個很有趣的情況，比特幣的每一次大漲都有政府封禁的原因。2017年的9月份，我國發文禁止比特幣交易導致了大跌，但此后立馬暴漲了1.2萬美元，當時的價格近2萬美元。

推高比特幣價格的背后有什么邏輯？

邏輯很簡單，剛才提到了它的資產是標準化、稀缺、有共識，最重要的邏輯是如今共識越來越多，越來越多的人認可比特幣，而它的供應量又不能增加，但是美元的供應卻在不斷增加。

比特幣如今暴漲，要進場是不是也不應該追高？

特斯拉是個很典型的例子，2019年的時候就不斷有人說特斯拉的股價太高，但現在特斯拉的股價越來越高，跌下來馬上漲上去。個人覺得如果你不帶杠桿的話，有能力的人都應該買一個比特幣，買了之后可以先拿著，不參與短期的博弈。