借不動產再評估來虛增償付能力，通過多層嵌套投資而掩蓋真實償付水平，在越來越完善的保險監管體系下，這類償付指標“泡沫”將被一一戳破。

上海證券報記者昨日獨家獲悉，為進一步提高保險業償付能力監管的科學性、有效性和全面性，銀保監會對以風險為導向的償付能力體系（下稱“償二代”）現行規則進行了全面修訂，形成了償二代二期工程20項監管規則修訂稿，近日開始在業內征求意見。此次修訂的原則是，對保險公司的投資資產“全面穿透、穿透到底”，準確識別和計量保險公司投資風險，如果資產無法穿透，將適用懲罰性的資本要求。

穿透到底準確識別投資風險

作為風險防范的“牛鼻子”，償付能力充足率是近年來保險監管的核心。2015年2月，償二代正式發布，在提升行業風險防控能力、促進行業轉型升級等方面發揮了積極作用。隨著保險經營環境、業務模式和風險特征的不斷變化，償二代實施過程中遇到了新情況、新問題，需要進一步優化調整。

從征求意見稿來看，本次修訂在償二代“三支柱”監管框架下，對現行17項監管規則進行了全面修訂，增加了3項新的監管規則，即第7號規則《市場風險和信用風險的穿透計量》、第14號規則《資本規劃》、第20號規則《勞合社（中國）》，形成償二代主干技術標準共20個監管規則。

在第一支柱定量資本要求方面，實施穿透監管。征求意見稿規定，保險公司計量投資資產的市場風險和信用風險最低資本時，應當按照“全面穿透、穿透到底”的原則，識別保險資金的最終投向，基于實際投資的底層資產計量最低資本，以準確反映其風險實質。比如，保險公司投資的信托計劃，若其底層資產為房地產，則應當按照穿透后的房地產計提最低資本。對于因嵌套關系復雜而無法穿透的資產，設定了懲罰因子，大幅提高其資本要求，引導保險公司減少投資嵌套，提高信息透明度。

嚴格資本認定標準，夯實保險公司資本質量。比如，對于投資性房地產，要求按照成本模式計量金額確定認可價值，防止高估償付能力。記者此前調查發現，一些保險公司曾通過投資性房地產再評估、利用公允價值計量的方式，達到增加資本、提升償付能力水平的目的，而這些達標的償付能力，不排除存在虛高、有泡沫的可能性。

此外，征求意見稿強化了保險風險監管，科學反映保險公司風險狀況。比如，針對融資性信用保證保險風險較大的情況，征求意見稿將貸款余額作為其風險暴露，并借鑒巴塞爾資本協議III確定相關風險因子，大幅提升了該險種的資本要求。

征求意見稿還完善了長期股權投資的監管標準，引導保險公司審慎投資。比如，在實際資本評估方面，征求意見稿完善了長期股權投資的認可標準，強化了減值要求。對于保險公司持有的上市公司藍籌股，允許以市場價值作為其認可價值；對于保險公司持有的其他上市公司股權，若賬面價值持續低于市價一年或低于賬面價值的比例超過50%，應當以市場價值作為其認可價值。

備受關注的還有，征求意見稿完善了利率風險計量方法，引導保險公司優化資產負債匹配管理。包括：優化對沖利率風險的資產范圍，按照資產現金流實質、與會計分類脫鉤的原則，將與利率敏感的資產全部納入利率風險的對沖范圍；統一資產負債評估的基準利率曲線和不利情景，對于資產負債評估，統一采用60日移動平均國債收益率曲線及其不利情景，更及時地反映保險公司利率風險。

優化評級標準科學反映實際風險

在第二支柱定性監管要求方面，征求意見稿優化了風險綜合評級（IRR）評價標準，科學反映保險公司實際風險。

比如，本次修訂細化了保險公司的監管評級類別，將A類和B類分別細分為AAA、AA、A和BBB、BB、B六個子類，進一步提高區分度；全面修訂了難以資本化風險的各項評價指標和標準，評價指標從現行的535個精簡為112個。

此外，優化流動性評價標準和指標，全面監管流動性風險。

比如，針對保險公司流動性管理以及業務結構特點，分別對產險、壽險和再保險公司，從資產端、負債端角度設置差異化風險指標，全面監測保險公司流動性風險；強化了現金流測試對短期風險的預警能力，將現金流測試的頻度由每年一次修訂為每季度一次，同時將現金流預測區間統一為未來12個月。

擴展信息披露內容發揮監督約束作用

在第三支柱市場約束機制方面，進一步擴展了保險公司償付能力信息公開披露的內容，增加了對重大事項、管理層分析與討論、外部機構意見、償付能力報告審計重大變動等披露要求，有助于進一步提升信息透明度，充分發揮相關方的監督約束作用，更有效地防控償付能力風險。

據了解，根據征求意見的情況，監管部門將對20項監管規則做進一步修改完善，審議后再正式發布。實施時間和過渡期安排將另行考慮。