【TMT整體下滑 港股科技持續提升：2020Q4科技板塊基金持倉分析】2020Q4科技板塊的基金持倉占比降至18.1%(環比-4.0pcts)。公募基金和北向資金對A股TMT板塊的持倉比例連續兩個季度下滑，公募基金對港股科技持倉連續4個季度環比提升至6%。從基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內科技板塊一季度投資機會，首選港股市場。建議重點關注消費電子、物聯網、云計算、智能駕駛、IDC、半導體、網絡安全和信創等細分領域龍頭。（中信證券研究）

2020Q4科技板塊的基金持倉占比降至18.1%(環比-4.0pcts)。公募基金和北向資金對A股TMT板塊的持倉比例連續兩個季度下滑，公募基金對港股科技持倉連續4個季度環比提升至6%。從基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內科技板塊一季度投資機會，首選港股市場。建議重點關注消費電子、物聯網、云計算、智能駕駛、IDC、半導體、網絡安全和信創等細分領域龍頭。

▍公募基金對TMT持倉比例整體下滑，通信連續3個季度下滑至0.6%。

2020Q4基金重倉對TMT持倉3857億元(季環比+0.5%)，持倉占比18.1%(環比-4.0 pcts)，超配比例為0.3%(環比-2.5pcts)，持比例和超配比例連續2個季度大幅下滑。當前TMT的持倉比例，處于39%的歷史分位水平，超配比例則處于18%的歷史分位水平。

電子持倉占比11.1%(環比-1.2pcts)，計算機持倉占比4.3%(環比-0.8pcts)，通信持倉占比0.6%(環比-0.9pcts)，傳媒持倉占比2.2%(環比-1.0 pcts)。

8個重點細分領域中：安防持倉占比為1.6%(環比+0.8pcts)，是唯一的持倉占比反彈的細分行業；消費電子、游戲的持倉比例為3.0%、0.3%，環比下降較多，分別下降2.2pcts、0.6pcts。

▍公募基金對港股科技的持倉占比，連續4個季度環比提升至6%，集中在頭部公司。

截至2021年1月22日，南向資金累計凈流入已經達到1.7萬億元，2021年1月凈買入已經超過1931億元，創歷史新高。公募基金對港股科技的持倉市值和占比亦在不斷增長，2020Q4公募重倉持有港股科技的市值為1284億元，持倉占比6%，過去4個季度環比持續提升。

個股方面，騰訊控股、美團、小米集團、舜宇光學科技、金蝶國際、金山軟件既是持倉市值的前6名，也是持倉市值增加額的前6名。其中騰訊控股、美團、小米集團的持倉市值超100億元，分別為626億元、366億元、101億元；小米集團、舜宇光學科技、金蝶國際持倉市值的環比增幅較大，分別為298%、624%、162%。

▍相比于公募基金，北向資金對計算機龍頭持倉占比較高。

截至2021年1月22日，北向資金累計凈流入已經達到1.25萬億元，持股市值2.56萬億元，其中對TMT持股市值為3132億元，占比為12.2%，較2020Q3末的13.3%下滑，對TMT仍處于持續低配的狀態。

從個股來看，北向資金持股的穩定性較強，前20名個股中，有13個連續3個季度以上保持在前二十名之內，包括立訊精密、分眾傳媒、東方財富、韋爾股份、廣聯達等。北向資金前20名個股與公募重倉前20名，僅有13個公司重合，主要是消費電子、安防、面板、半導體和云計算龍頭。不同的是，公募重倉對半導體的持有更多，而北向資金計算機公司持倉更多，包括科大訊飛、中科創達、啟明星辰等公司。

▍展望Q1:看好國內科技板塊，首選港股科技。

流動性方面，美聯儲仍然保持持續擴表的節奏，國內流動性整體繼續保持合理寬裕，截至1月22日，偏股主動型基金已成立規模超2600億元。

估值方面，目前國內A股電子、通信、計算機、傳媒的PE分位數分別處于過去5年的80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢價指數為137.7，處于歷史高位。

基本面方面，疫情后，個人用戶線上化，企業數字化、云化進程繼續推進，同時硬件、半導體、消費電子等順周期板塊亦有望跟隨宏觀經濟回暖而復蘇。

伴隨更多美股ADR赴港二次上市，預計港股將成為國內投資人最關注的科技產業投資主戰場。截至2021年1月22日，港股科技板塊合計市值超過20萬億港幣，估值水平相對合理，在境內更多基金可以投資港股以及美元走弱的預期下，港股科技板塊有望獲得更多投資和關注。

▍風險因素：

疫情反復導致全球宏觀經濟復蘇低于預期風險；國際間貿易沖突、地緣政治沖突持續加劇風險；個人用戶、企業市場需求復蘇不及預期風險；金融條件快速收緊導致部分成長股估值泡沫破裂風險；針對科技巨頭宏觀政策監管持續收緊風險等。

▍投資策略：

公募基金和北向資金對TMT板塊的持倉比例連續兩個季度下滑，前期板塊的情緒整體偏弱。從基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內科技板塊一季度投資機會，首選港股市場。

建議重點關注消費電子、物聯網、云計算、智能駕駛、IDC、半導體、網絡安全和信創等細分領域龍頭，包括：小米集團、騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、中國聯通、中國鐵塔、海康威視、立訊精密、領益智造、中芯國際、華虹半導體、北方華創、韋爾股份、恒玄科技、芯海科技、舜宇光學科技、傳音控股、移遠通信、中興通訊、億聯網絡、紫光股份、中際旭創、新易盛、廣和通、金山辦公、廣聯達、金蝶國際、寶信軟件、光環新網、科華恒盛、深信服、科大訊飛、奇安信、德賽西威、衛寧健康、中科創達、宇信科技、工業富聯、網易、心動公司、分眾傳媒等。

（文章來源：中信證券研究）