【抱團股突然趴下 基金火速調倉均衡布局】記者采訪發現，部分基金經理已經對持倉結構進行了調整，逢高減倉部分標的，增配順周期板塊，加大港股投資力度，以更均衡的投資組合迎接震蕩市。在多位業內人士看來，震蕩將成為未來A股市場的常態，部分高估值板塊會面臨挑戰，抱團股可能會出現部分瓦解，優質中小市值標的有望重估。

記者采訪發現，部分基金經理已經對持倉結構進行了調整，逢高減倉部分標的，增配順周期板塊，加大港股投資力度，以更均衡的投資組合迎接震蕩市。在多位業內人士看來，震蕩將成為未來A股市場的常態，部分高估值板塊會面臨挑戰，抱團股可能會出現部分瓦解，優質中小市值標的有望重估。

牛年頭兩個交易日，機構抱團股遭遇重挫，部分順周期個股則強勢上攻。基金經理調倉了嗎？

記者采訪發現，部分基金經理已經對持倉結構進行了調整，逢高減倉部分標的，增配順周期板塊，加大港股投資力度，以更均衡的投資組合迎接震蕩市。

在多位業內人士看來，震蕩將成為未來A股市場的常態，部分高估值板塊會面臨挑戰，抱團股可能會出現部分瓦解，優質中小市值標的有望重估。

抱團股是否會瓦解？

近段時間，市場各方持續熱議機構抱團股，這也成為許多基金經理在接受采訪時必聊的話題。

萬家行業優選基金經理黃興亮表示，近年來較大體量基金產品及管理規模超百億基金經理的涌現，一定程度上引領著市場風格的變化，抱團板塊基本上都是機構關注較多并經過市場長期驗證的各行業頭部公司。

在黃興亮看來，機構抱團現象是A股不斷推進制度改革、生態不斷演進的必然結果。這背后隱含的是市場參與者在制度更加完善的時代大背景下，權衡風險與收益之后所作出的自然選擇，業務模式、成長空間、管理治理等因素看得明晰，業務風險較小的頭部公司將持續獲得資本市場的青睞。

當前A股市場上龍頭公司和中小市值公司的估值比價關系被徹底扭轉，中小市值公司估值折價，龍頭公司估值溢價。從長期看，投資者是否只應追求大龍頭而放棄中小市值公司？

黃興亮表示，不同的投資者會有不同的選擇。“我們的長期成長策略與目前的抱團板塊有一定的偏離。我們傾向于去選擇那些未來增長空間巨大的公司，這通常意味著相應的公司還處在成長的階段，還不是行業的頭部企業，業務的不確定性會相對較高，但未來的潛力也會比較大。我們希望看到一家公司3年、5年、10年以后，能比今天大很多，最好與目前相比能實現翻倍，甚至是數量級的增長，我們希望看到這樣的可能性。”

豐琰投資于江勇認為，一方面，任何資產的表現仍會受制于估值，龍頭個股也不例外；另一方面，經得住市場競爭考驗的“龍二”、“龍三”或者新興的科技公司，只要行業發展空間比較大或者善于捕捉行業趨勢中的發展機會，仍會有不錯的發展前景。

“中證1000指數可能沒太大機會，但會有一部分公司表現不錯。我們現在說A股越來越成熟、市場化，但不會只有大公司漲，美股市場對新事物的估值也是毫不吝嗇的，傳統龍頭或許會褪色，新的龍頭和趨勢也會到來。”于江勇稱。

市場震蕩加大

權益市場已連續兩年走牛，在多位業內人士看來，2021年A股市場大概率呈現震蕩格局，繼續演繹結構性行情。

光大保德信副總經理盛松表示，過去兩年，權益市場蓬勃發展并延續了2017年以來的結構分化特征，形成了以食品飲料、醫藥、科技、新能源等為主的賽道投資化特征，與之相伴的是估值體系的裂變，結構化的高估值與低估值共存。今年權益市場的風險點主要來自于結構高估值狀態下流動性偏緊的沖擊，這可能會導致市場呈現較大的震蕩和局部的回調。

景順長城股票投資部投資總監余廣的看法也較為相似。他認為，今年整體將是一個“穩貨幣+緊信用”的環境，同時，部分個股存在著估值過高與其基本面不太匹配的問題，而資金的大量進出亦會影響市場的波動。從整體來看，預計2021年A股大概率延續結構性行情，行業、個股之間分化明顯，投資機會更偏向于優質個股。

對于基金經理而言，防范風險是永遠需要繃緊的弦。融通基金副總經理、權益投資總監鄒曦提醒，當前市場的結構性風險已比較明顯，全球流動性會從邊際收緊走向偏緊狀態。屆時，以科技醫藥消費為代表的高估值板塊，必然會有估值收縮的過程，相關板塊預計只有少部分個股可以通過高成長化解高估值壓力。

風物長宜放眼量。當前市場一致預期：資本市場慢牛格局已形成，長期維度的主升浪剛剛開啟。

國海富蘭克林基金副總經理徐荔蓉表示，A股市場正在經歷完全不同于以往的結構性轉變。當前中國經濟進入高質量發展階段，許多行業中的龍頭公司呈現出強者恒強的態勢，市場占有率和股東回報率不斷提高，這是支持A股市場長期走好的最根本的關鍵因素。同時，居民資產配置向股市轉移的趨勢，以及在中國金融不斷改革開放背景下外資持續流入A股，使得A股日漸成熟化、機構化，疊加長期不斷走低的無風險收益率，這些都為A股市場的長牛提供了良好環境。

在余廣看來，中國制造業各種優勢越發凸顯，在全球產業鏈中的地位更加鞏固。就股票市場而言，更加市場化和國際化的運作環境，將更加有利于A股的健康發展。

牛年機會何處尋

震蕩市對基金經理的選股能力提出了更高的要求，多位基金經理透露，未來其投資組合會更加均衡。

聚鳴投資執行董事劉曉龍表示，未來會逐漸開始做整個組合的平衡。首先，降低組合整體估值，高估值對于流動性的邊際變化是最敏感的。其次，對中等市值的公司開始加大研究力度，目前“龍一”和“龍二”的估值存在較大差距。以美股為例，最終大多數傳統行業并不是一家獨大，而是多家寡頭并立，也就意味著現在這種估值差距在某些行業可能是錯誤的。

展望后市，從長期來看，科技、消費行業依然是基金經理們的心頭好。但是站在當下時點，不少基金經理選擇增配順周期以及加大港股的投資力度。

“我們在1月上旬適度地做一些倉位管理，進行了逢高減倉、擇機調倉的操作，兌現了部分收益，并適度參與港股的投資，增配順周期和低估值板塊，使整個組合處于一種平衡的狀態。但是，在電動車和軍工這么好的基本面情況下，我們仍然認為這兩個行業是未來兩年最具成長性的板塊，所以會維持一定的持倉，并根據漲跌變化調整倉位。”劉曉龍稱。

泓德基金研究總監秦毅表示，未來重點關注三大資產配置方向：一是低估值順周期板塊中的優秀公司。在經濟恢復的大環境下，可以預計這些板塊的業績增長會非常好，目前高估值板塊和低估值板塊的估值溢價較大，特別是銀行、保險、地產、化工等行業里優質的公司，存在著非常好的投資機會。二是部分港股板塊，包括互聯網、電子制造、食品飲料、醫藥等。三是長期維度下符合經濟結構轉型升級方向的行業，包括符合產業升級方向和消費升級方向的行業。

創金合信工業周期基金經理李游同樣較為看好順周期行業，例如，受益于海外疫情防控形勢好轉、出口占比較高的化工行業，受益于制造業復蘇及進口替代趨勢的自動化設備行業，以及受益于國內經濟穩步復蘇和地產加快竣工的TO C端消費建材行業。

李游表示：“今年仍繼續看好新能源行業，新能源是A股市場少有的空間大、確定性高的行業。一方面，新能源平價時代到來，相對于傳統能源的優勢會越來越強；另一方面，全球主要經濟體都在自上而下地大力推動碳減排，增強了未來行業增長的確定性。”

（文章來源：上海證券報）