3月15日晚間，“A股期貨第一股”南華期貨發(fā)布2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告，2020年?duì)I業(yè)收入為99.15億元，比上年同期增長(zhǎng)3.96%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為0.94億元，較上年同期增長(zhǎng)18.47%。3月16日開盤，該公司股價(jià)持續(xù)上行，盤中漲幅一度達(dá)到4%，截至收盤時(shí)，股價(jià)報(bào)15.31元，收漲2.75%。

南華期貨去年?duì)I收、凈利出現(xiàn)增長(zhǎng)，主要得益于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模整體增長(zhǎng)。記者注意到，南華期貨營(yíng)業(yè)收入連年增長(zhǎng)，目前已經(jīng)逼近百億大關(guān)，不過，該公司因不足1億元的凈利潤(rùn)與高營(yíng)收形成較大的反差而遭投資者質(zhì)疑。

營(yíng)收逼近百億關(guān)口

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年，南華期貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為20.39億元、45.87億元和95.38億元，分別同比增長(zhǎng)162.69%、124.96%和107.91%。而2020年?duì)I業(yè)收入雖逼近百億大關(guān)，但增幅僅為3.96%，增速明顯放緩。同時(shí)，2017年至2019年，其歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.79億元、1.24億元和0.79億元，此前連續(xù)三年遞減，去年略有反彈。

2020年南華期貨營(yíng)業(yè)收入增加以及歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比上升18.47%，主要系期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和凈利增長(zhǎng)所致。從財(cái)報(bào)來(lái)看，2020年，公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為4.49億元，同比增長(zhǎng)1.48億元，增幅為49.07%；公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)1億元，增幅為462.39%。

南華期貨介紹，去年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶日均權(quán)益為113.21億元，同比增長(zhǎng)49.18%；期末權(quán)益為149.28億元，同比增長(zhǎng)99.55%，高于行業(yè)同期增長(zhǎng)率62.66%。全年累計(jì)新開期貨賬戶逾9000戶，同比增長(zhǎng)75.38%。

事實(shí)上，2020年中國(guó)期貨市場(chǎng)客戶保證金規(guī)模、成交量均創(chuàng)歷史新高，據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)49.13%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)52.57%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)16.05%。

凈利潤(rùn)為何不足1億？

營(yíng)收近百億，而凈利潤(rùn)卻不足1億，南華期貨“增收不增利”的現(xiàn)象再次引發(fā)投資者熱議。有投資者人表示疑問：瑞達(dá)期貨營(yíng)業(yè)收入10億左右，凈利潤(rùn)2億多。南華期貨營(yíng)業(yè)收入快100億，利潤(rùn)才不到1億。這個(gè)怎么說(shuō)？

今年2月份，另一家A股上市期貨公司瑞達(dá)期貨發(fā)布的2020年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，去年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.42億元，同比增長(zhǎng)41.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.49億元，同比增長(zhǎng)105.98%。從兩家上市期貨公司的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)情況來(lái)看，南華期貨營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)超瑞達(dá)期貨7、8倍之多，但凈利潤(rùn)卻反不及后者。

記者注意到，南華期貨營(yíng)業(yè)收入中超九成來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)“增收不增利”的特征格外明顯。數(shù)據(jù)顯示，2020年，南華期貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為92.91億元，占總營(yíng)業(yè)收入比重高達(dá)93.71%，而該業(yè)務(wù)毛利率卻為-0.14%。

而從瑞達(dá)期貨2020年半年度報(bào)告來(lái)看，該公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)總收入比重僅為52.70%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為0.85%；2019年全年該公司營(yíng)業(yè)總收入為9.51億元，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收占比66.88%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為1.03%。

對(duì)于“增收不增利”的現(xiàn)象，南華期貨曾在去年回復(fù)上交所問詢函時(shí)解釋稱，公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)總體收入較大，主要系開展基差貿(mào)易產(chǎn)生的配套貿(mào)易收入?；钯Q(mào)易盈利模式為通過現(xiàn)貨買賣和配套的期貨及衍生品交易以獲得收益，實(shí)際對(duì)于公司利潤(rùn)的影響也較小。“風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)中的基差貿(mào)易業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生大量的配套貿(mào)易收入，由于公司采用總額法計(jì)量該收入，因此使得公司總的營(yíng)業(yè)收入較高。而基差貿(mào)易產(chǎn)生的收益相對(duì)較低，故導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的毛利率極低。”

華東地區(qū)某期貨公司人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者，配套貿(mào)易即是期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司為實(shí)體企業(yè)提供的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，需要全程參與，這其中購(gòu)買大宗商品產(chǎn)生了大量的成本，交付貨物又帶來(lái)了大量的營(yíng)收，但在對(duì)利潤(rùn)的影響方面，基差貿(mào)易業(yè)務(wù)將傳統(tǒng)貿(mào)易中賺取絕對(duì)價(jià)格差的模式轉(zhuǎn)變成了期貨現(xiàn)貨相對(duì)價(jià)格差的模式，因此能產(chǎn)生的利潤(rùn)并不高。只是由于會(huì)計(jì)處理的原因，現(xiàn)貨的購(gòu)銷必須納入營(yíng)收和成本，會(huì)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入特別高。這個(gè)屬于該項(xiàng)業(yè)務(wù)的正?，F(xiàn)象。

南華期貨曾表示，雖然公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)毛利率極低，但相關(guān)業(yè)務(wù)的開展有助于公司更好與產(chǎn)業(yè)客戶、專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶等建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，通過資源整合，提高公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模等，推動(dòng)公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。