【千億頂流時(shí)代 基金規(guī)模會(huì)否成業(yè)績(jī)的敵人】當(dāng)市場(chǎng)還在探討“百億”級(jí)別基金經(jīng)理管理邊界時(shí)，主動(dòng)權(quán)益類基金迎來(lái)了繼易方達(dá)張坤后的第二位“千億”級(jí)別的基金經(jīng)理——景順長(zhǎng)城基金的劉彥春。同時(shí)，“百億+”“五百億+”基金經(jīng)理的隊(duì)伍也在逐漸壯大。

當(dāng)市場(chǎng)還在探討“百億”級(jí)別基金經(jīng)理管理邊界時(shí)，主動(dòng)權(quán)益類基金迎來(lái)了繼易方達(dá)張坤后的第二位“千億”級(jí)別的基金經(jīng)理——景順長(zhǎng)城基金的劉彥春。同時(shí)，“百億+”“五百億+”基金經(jīng)理的隊(duì)伍也在逐漸壯大。頭部頂流基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)和上市公司的影響力越來(lái)越大，在基金一季報(bào)和上市公司一季報(bào)密集披露期，一些頂流基金經(jīng)理最新調(diào)倉(cāng)信息披露后，相關(guān)公司股價(jià)隨即上漲的情況屢屢出現(xiàn)。

“在頭部基金經(jīng)理管理規(guī)模增加的同時(shí)，需看到可投資的范圍、整個(gè)股票市場(chǎng)的市值也在增加，目前處在一個(gè)雙向擴(kuò)容的正循環(huán)階段。”有業(yè)內(nèi)人士表示，一方面市場(chǎng)容量變得更大，另一方面隨著金融科技的發(fā)展，基金經(jīng)理的管理能力邊界隨之不斷拓展，基金行業(yè)的頭部效應(yīng)預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)，業(yè)績(jī)?cè)胶玫幕鸾?jīng)理或投資團(tuán)隊(duì)的管理規(guī)模會(huì)越大。

頂流基金經(jīng)理獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股揭秘

隨著基金一季報(bào)披露完畢和上市公司一季報(bào)的陸續(xù)披露，頂流公募基金經(jīng)理以及私募大佬的“獨(dú)門(mén)股”陸續(xù)曝光。

4月21日，由傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金披露一季報(bào)。該基金前十大重倉(cāng)股為中國(guó)移動(dòng)、立訊精密、東方雨虹、衛(wèi)寧健康、萬(wàn)華化學(xué)、隆基股份、國(guó)瓷材料、先導(dǎo)智能、新宙邦、巨星科技。相較2020年年末，中國(guó)移動(dòng)、衛(wèi)寧健康、萬(wàn)華化學(xué)、巨星科技新進(jìn)前十大重倉(cāng)股之列。其中，中國(guó)移動(dòng)更是被傅鵬博在一季度陸續(xù)買(mǎi)至基金第一大重倉(cāng)股，最新持股數(shù)量為5738.45萬(wàn)股，較去年年末的1249.50萬(wàn)股增持了4488.95萬(wàn)股。

同為睿遠(yuǎn)基金旗下，由趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年混合也在一季度大幅買(mǎi)入中國(guó)移動(dòng)，并位列基金第二大重倉(cāng)股，持有2484.70萬(wàn)股。該基金2020年年末的全部持倉(cāng)中并未出現(xiàn)中國(guó)移動(dòng)的身影。

前一日，由劉格菘管理的廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)一季報(bào)顯示，相較2020年年末，龍蟒佰利和恒力石化新進(jìn)前十大重倉(cāng)股。實(shí)際上，除廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)外，劉格菘管理的廣發(fā)科技先鋒和廣發(fā)雙擎升級(jí)也重倉(cāng)持有龍蟒佰利，在一季度新進(jìn)為龍蟒佰利的前十大流通股東，位列第七、八大流通股東，上述兩只基金分別持有4530.29萬(wàn)股和3388.38萬(wàn)股，占流通A股比例為3.01%和2.25%。同樣由劉格菘管理的廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)、廣發(fā)鑫享等產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股中也出現(xiàn)了龍蟒佰利的身影。

由張坤管理的易方達(dá)中小盤(pán)混合也在一季度進(jìn)行了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面的大幅調(diào)整。截至一季度末，易方達(dá)中小盤(pán)的前十大重倉(cāng)股分別為美年健康、五糧液、貴州茅臺(tái)、華蘭生物、百潤(rùn)股份、通策醫(yī)療、恒生電子、蘇泊爾、中炬高新、天壇生物。相較2020年年末，張坤重點(diǎn)加倉(cāng)了華蘭生物，持股市值占基金資產(chǎn)凈值從0.11%上升至2021年一季度的6.06%，持股市值占比排名從第22位升至第4位。另一只由張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有最新前十大重倉(cāng)股中也出現(xiàn)了華蘭生物，持倉(cāng)約1300萬(wàn)股。

由朱少醒管理的富國(guó)天惠在一季度末的前十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了韋爾股份和寶信軟件，這兩只個(gè)股在去年年末僅位列該基金持倉(cāng)的第19位和20位。目前，富國(guó)天惠已位列寶信軟件第三大流通股東，持有1420.65萬(wàn)股。

包攬2020年權(quán)益類基金業(yè)績(jī)前三名的基金經(jīng)理趙詣，在2021年一季度增持了天賜材料，其管理的農(nóng)銀匯理新能源主題位列天賜材料第四大流通股東。

部分私募大佬的最新操作也陸續(xù)揭秘。南微醫(yī)學(xué)一季報(bào)顯示，高毅資產(chǎn)馮柳新進(jìn)成第五大流通股東，持有100萬(wàn)股，持股市值1.85億元(一季度末)，占流通A股比例為2.33%。除馮柳外，前十大流通股東中還包括易方達(dá)醫(yī)療保健行業(yè)混合、農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題股票、易方達(dá)新興成長(zhǎng)靈活配置混合、匯添富科創(chuàng)板2年定期開(kāi)放混合等基金。

大佬重倉(cāng)股價(jià)上漲

隨著頂流基金經(jīng)理們的持倉(cāng)陸續(xù)浮出水面，上述獨(dú)門(mén)股股價(jià)普遍隨之出現(xiàn)異動(dòng)。一些公司被頂流基金經(jīng)理加倉(cāng)的信息披露后，股價(jià)在次日出現(xiàn)上漲。比如，4月20日晚廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)發(fā)布一季報(bào)，披露了基金經(jīng)理劉格菘最新持倉(cāng)情況后，被其大幅增持的龍蟒佰利在4月21日大漲6.72%。4月21日早間，睿遠(yuǎn)基金發(fā)布旗下基金一季報(bào)顯示，中國(guó)移動(dòng)成為傅鵬博管理基金的第一大重倉(cāng)股，中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)在21日和22日均出現(xiàn)上漲。

除了上述公司，還有4月21日晚間發(fā)布的公告披露朱少醒加倉(cāng)寶信軟件后，22日寶信軟件上漲3.67%；4月21日早間披露的趙詣增持天賜材料后，天賜材料自21日起連續(xù)3日股價(jià)上漲；4月19日晚披露的馮柳新進(jìn)南微醫(yī)學(xué)后，南微醫(yī)學(xué)股價(jià)也開(kāi)啟連續(xù)4日上漲；4月18日晚間，易方達(dá)基金公布了頂流基金經(jīng)理張坤的最新持倉(cāng)，季報(bào)顯示，張坤重點(diǎn)加倉(cāng)華蘭生物，19日華蘭生物上漲3.16%，20日華蘭生物繼續(xù)上漲。

幾家歡喜幾家愁，也有一些上市公司在頂流基金經(jīng)理減持的消息公告后，股價(jià)應(yīng)聲下跌。

可以看到，隨著基金經(jīng)理管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其調(diào)倉(cāng)換股對(duì)公司股價(jià)的影響有所顯現(xiàn)。截至2021年一季度，景順長(zhǎng)城基金劉彥春以1015.8億元的管理規(guī)模成為公募基金史上繼易方達(dá)基金張坤后，第二位在管主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模超千億的基金經(jīng)理。數(shù)據(jù)顯示，144家公募機(jī)構(gòu)中，僅有37家基金公司管理資金規(guī)模(非貨規(guī)模)超過(guò)千億元。

基煜基金研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，千億基金經(jīng)理的出現(xiàn)，代表了三層含義：第一，隨著“房住不炒”和對(duì)資本市場(chǎng)的重視前所未有，居民配置資金開(kāi)始大量進(jìn)入A股市場(chǎng)，公募基金的管理能力和賺錢(qián)效應(yīng)得到了投資者的認(rèn)可；第二，資管新規(guī)落地以來(lái)，整個(gè)資管行業(yè)出現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，機(jī)構(gòu)配置資金也開(kāi)始以公募基金的形式進(jìn)入A股；第三，隨著整個(gè)公募基金行業(yè)不斷向頭部化集中，頭部基金公司和頭部基金經(jīng)理的“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，而且這一趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，只是可能會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而在節(jié)奏上有所變動(dòng)。

此外，還有不少主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理管理規(guī)模突破500億元。截至2021年一季度末，廣發(fā)基金劉格菘管理規(guī)模達(dá)744.57億元，中歐基金葛蘭管理規(guī)模達(dá)到705.38億元，興證全球基金董承非和謝治宇管理規(guī)模雙雙達(dá)到660億元，還有前海開(kāi)源基金曲揚(yáng)、易方達(dá)基金蕭楠、匯添富基金胡昕煒、易方達(dá)基金馮波、南方基金茅煒等人管理規(guī)模均超500億元。整體來(lái)看，前100大主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理合計(jì)管理規(guī)模達(dá)35118億元，粗略計(jì)算，在2021年一季度，混合型基金疊加主動(dòng)股票型基金總規(guī)模為60742億元，這100位基金經(jīng)理管理規(guī)模已超公募基金半壁江山。

不過(guò)，盈米基金研究院院長(zhǎng)楊媛春表示，公募基金管理中的“雙十原則”(一只基金持同一股票不得超過(guò)基金資產(chǎn)的10%，一個(gè)基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過(guò)該股票市值的10%)，會(huì)在很大程度上避免基金調(diào)倉(cāng)換股對(duì)于持倉(cāng)品種股價(jià)的沖擊，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性和價(jià)格的相對(duì)平穩(wěn)。此外，目前頭部權(quán)益基金經(jīng)理管理的不少品種可以同時(shí)投資A股和港股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)總市值已經(jīng)增長(zhǎng)到80萬(wàn)億元左右，在看到頭部基金經(jīng)理管理規(guī)模增加的同時(shí)，也需看到可投資的范圍、整個(gè)股票市場(chǎng)的市值也在增加，目前處在一個(gè)雙向擴(kuò)容的正循環(huán)階段。

管理規(guī)模的邊界在哪里

隨著千億基金經(jīng)理的陸續(xù)出現(xiàn)，“百億+”“五百億+”基金經(jīng)理隊(duì)伍日漸壯大，這些頂流頭部基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大，他們受到的關(guān)注和討論也越來(lái)越多。日漸膨脹的管理規(guī)模對(duì)于基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)意味著什么？

頭部基金經(jīng)理話語(yǔ)權(quán)增加肯定會(huì)帶來(lái)內(nèi)外部支持資源的增加，更好地助力其投資。但不可忽視的是，背后也存在一定連鎖反應(yīng)。

基煜基金研究團(tuán)隊(duì)指出，對(duì)于主動(dòng)管理的基金產(chǎn)品而言，基金經(jīng)理的管理能力一定存在邊界，這一能力邊界會(huì)根據(jù)不同基金公司投研團(tuán)隊(duì)的配置、投研系統(tǒng)的支持以及基金經(jīng)理本身的能力和風(fēng)格而有所差異，隨著金融科技的發(fā)展，基金經(jīng)理的管理能力邊界會(huì)隨之不斷拓展。但對(duì)于目前絕大部分基金經(jīng)理而言，不要說(shuō)“千億”，可能“百億”就會(huì)是一個(gè)坎兒。

楊媛春表示，一位基金經(jīng)理的投資策略、投資框架是否可以容納這么大的規(guī)模，換言之，規(guī)模是否會(huì)成為業(yè)績(jī)的敵人？比如，走相對(duì)單一賽道、類似純科技、成長(zhǎng)等方向的基金，策略容量或者可投公司的整體規(guī)模相對(duì)有限。另外，基金經(jīng)理乃至整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)是否做好了管理大規(guī)模資金的整體準(zhǔn)備：研究、系統(tǒng)、風(fēng)控的一系列支持是否迅速補(bǔ)齊。尤其對(duì)于管理規(guī)模短期出現(xiàn)數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)的投研團(tuán)隊(duì)，體系化支持尤為重要，避免因?yàn)楣芾砟芰εc管理規(guī)模之間的不匹配帶來(lái)不必要的風(fēng)控問(wèn)題和投資業(yè)績(jī)下滑。

楊媛春還認(rèn)為，頭部基金經(jīng)理規(guī)模的增加，是市場(chǎng)正向激勵(lì)的一種方式：整體管理能力越強(qiáng)、業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期優(yōu)良的投資團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理，市場(chǎng)從規(guī)模的角度給予了正面認(rèn)可。基金行業(yè)的頭部效應(yīng)預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)，業(yè)績(jī)?cè)胶玫幕鸾?jīng)理或投資團(tuán)隊(duì)管理規(guī)模越大。

需要關(guān)注的是，需持續(xù)關(guān)注頭部公司管理規(guī)模和行業(yè)、市場(chǎng)總規(guī)模的占比是否處在合理位置，盡可能減少潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。基金公司也需隨時(shí)關(guān)注基金經(jīng)理的管理規(guī)模是否已經(jīng)超出了策略容量，在業(yè)績(jī)、規(guī)模、投資團(tuán)隊(duì)的投資能力進(jìn)一步成長(zhǎng)之間要做好平衡。其次，隨著頭部效應(yīng)的強(qiáng)化，市場(chǎng)的審美會(huì)偏大市值化，需要關(guān)注大小市值公司的相對(duì)平衡。

此外，當(dāng)前股債市場(chǎng)都在震蕩階段，資管行業(yè)整體管理規(guī)模預(yù)計(jì)在一定時(shí)間內(nèi)是個(gè)存量市場(chǎng)。如果資管機(jī)構(gòu)的頭部效應(yīng)過(guò)于明顯，對(duì)整個(gè)行業(yè)生態(tài)的影響和變化也需進(jìn)一步關(guān)注。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）