漲價、新高、歷史極值……這些資本市場熱切關注的熱詞，近半年高頻出現，投資者們逐漸習慣。

在包括黑色、有色、化工、農產品在內的眾多大宗商品漲價潮持續下，產業鏈成本傳導效應凸顯。一場由大宗牛市而產生的蝴蝶效應正在發酵。

成本助推漲價潮蔓延

“春天可是基建項目大干快上的好時候，尤其新開工的項目，一年就指望這兩個月出工呢。可現在，鋼筋、電纜等原材料都不好買，工地窩工現象很普遍。”近段時間，河南南陽一基建項目工地材料部經理范凱（化名）為采購原材料的問題很犯難。“過去都是那些經銷商們跑來求我們買貨，每天至少要見三五批人，可現在我得去找他們買，有錢還怕買不到。”

范凱向證券時報·e公司記者介紹，以工地常用的螺紋鋼為例，目前單噸價格已經超過5300元，比春節前漲了1000元還多。即便如此，目前市場供應情況依然很緊張。

“以前這種建設旺季，每天到工地的螺紋鋼運輸車至少拉滿十幾輛，但現在每天能運到的只有兩三車，工人們兩三個小時就把活兒干完了，干等著沒事兒做，這就造成了窩工現象。”他感嘆道，原材料短缺情況下，工地根本不敢上工人，否則用工成本也虧不起。而這種現象，目前在全國范圍應該很普遍。

除了施工方犯難，原材料經銷商們也被裹挾在陡然升高的產品價格中，難獲盈利。

“現在銅單噸價格已經漲到7萬元，這直接造成電纜價格上漲。現在經銷商根本就不愿意搞電纜生意，占壓資金，也賺不到錢。”據范凱介紹，作為施工方，他們多是按月支付給原材料經銷商進行采購，但經銷商往往需要現金到生產廠家采買，用充足現金流優勢換取這期間的差價盈利。由于近期原材料價格暴漲，加上廠家供應偏緊，經銷商手中資金能夠采買的貨量也就相應大幅減少，且面對下游施工方壓價，盈利空間并不大。因此以往能夠供應十幾家工地的經銷商，現在也只能挑選幾家回款好的項目選擇性供貨。

“原材料漲價誰都沒有辦法，活兒還得干，也不能虧本，我們也只能去找甲方協調要錢。”范凱坦言。

的確，大宗商品漲價帶來的成本壓力，只得由下游買單。近日，主營高分子材料抗老化助劑產品的上市公司利安隆，宣布一次性將產品價格調漲20%，引發市場熱議。

該公司在官網醒目位置發布消息稱，因近期受到原料市場供應緊張、成本持續上漲和相關費用持續上升的影響，為穩定產品質量和供應，提供更好的服務，公司研究決定：抗氧劑和光穩定劑系列產品價格上調20%，該提價在合同允許的條件下立即生效。

除工業品外，與普通消費者密切相關的食品、日化產品等都已陸續加入漲價行列。

據媒體報道，當地時間4月19日，可口可樂公司CEO表示，由于原材料價格上漲，該公司打算提高產品售價。此后的4月21日，全球日化巨頭寶潔也加入到漲價陣營，表示將從今年9月開始提高嬰兒產品、成人紙尿褲和女性護理用品的價格，漲幅為5%~9%不等。

卓創統計數據顯示，2021年，與居民生活息息相關的物資均已出現明顯的上漲。食用油漲價50%，零食漲價30%，啤酒漲價10%，電器漲20%。

大宗商品迎超級牛市

2020年初，由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，國內外生產生活秩序一度停擺，使得大宗商品集體暴跌，原油價格更是跌至負值。然而隨后伴隨國內疫情防控趨勢穩定，加之進入2021年以來全球疫苗逐步普及，世界經濟復蘇拉動需求增長。在全球持續的貨幣寬松加持下，包括黑色、有色、化工、農產品在內的眾多大宗商品價格持續上漲，多數創出歷史、階段新高。

就在4月29日，國內期貨市場上動力煤主力合約2109再度上行5%，最高至791.4元/噸，再度刷新歷史高點。而往年此時，動力煤市場正處淡季行情，當前的逆勢行情，使得動力煤現貨市場價格同比增幅已經超過了50%。

焦煤主力合約2109在4月26日也刷新了歷史極值，至1823元/噸。鐵礦石主力合約也在當日抵達1166元/噸的價格歷史新高點。作為二者的下游產品，鋼鐵系商品在2021年1-4月間也出現價格飛速上漲，螺紋鋼、熱扎板卷、線材等期貨商品主力合約均在近日刷新了歷史高點。

與黑色系漲勢同樣凌厲的有色商品，同樣刷新著市場認知。截至4月29日收盤，滬銅主力合約2106當日再度報漲0.99%，最高至72960元/噸，年初至今最大漲幅超過28%，進一步接近2011年77250元/噸的歷史高位。不僅是銅，鋁、錫、鋅、鉛、鎳等基本金屬期貨價格今年以來均呈現上漲勢態，其中年初至今鋁價已上漲近30%。

大宗商品價格上漲不僅局限于工業品種。近期受巴西干旱以及美國極端寒冷天氣等因素影響，玉米、小麥、大豆等農產品期貨價格已刷新八年新高。

據卓創此前監測，今年以來國內工業品指數漲幅超過10%。從漲幅榜看，漲幅最大的是苯乙烯，累計漲幅接近50%，紙漿、PVC、原油、熱軋漲幅超過20%，純堿、螺紋鋼、玻璃、PTA、銅、燃料油等產品漲幅在16%至20%之間。

價格的大幅上行，使得上游企業盈利頗豐。

4月29日山東鋼鐵披露的2021年一季報顯示，期內公司實現凈利潤6.17億元，同比增長2029.34%；扣非凈利潤6.16億元，同比增長達6292.66%。主要系公司本期鋼材售價同比增長所致。而當日華菱鋼鐵發布的2021年一季報也顯示，期內公司營業總收入、凈利潤均創季度歷史最好水平。其中實現凈利潤20.54億元，同比增長81.06%，環比增長31.84%。

近期有色行業多家上市公司披露的2021年一季報顯示，利潤出現翻倍增長。例如，2021年一季度，江西銅業實現營業收入1020.36億元，首次單季突破千億大關，凈利潤達8.59億元，同比增長436.29%。同樣受益于產品價格上漲，贛鋒鋰業一季度凈利潤同比增幅高達6046.3%。

國內外供給緊縮持續

“三四月份以來的這一波大宗商品強勢上漲，主要是供應端因素主導。從目前需求端跟蹤數據和調研情況看，今年旺季需求并不樂觀，高價格下市場萎縮比較明顯。”寶城期貨金融研究所所長程小勇對證券時報·e公司記者表示，“碳中和”、“碳達峰”概念催化下帶來國內的產能限制問題，以及包括印度等海外疫情形勢嚴峻帶來的國際供應趨緊問題，都使得目前市場供應端出現緊縮情況。在降低碳排放技術尚不先進的情況下，近期鋼鐵等行業的產能確實存在被動縮減趨勢。

卓創資訊研究院高級研究員劉新偉認為，本輪大宗商品價格上漲是全球性的問題，既有周期性的因素又有疫情后經濟自我修復的因素。從周期性角度看，2020年四季度之后，中美均已開啟新一輪的補庫存周期，在補庫存階段，大宗商品價格上漲是其中重要的特點。國際投行不斷在商品上增加籌碼，投機性因素帶動國際大宗商品價格上漲。此外，為應對疫情的沖擊，以美國為首的發達國家采取了極度寬松的貨幣政策，為商品市場創造了大量的流動性，大放水之后再疊加拜登政府新提出的大基建，對于經濟和商品的刺激力度是很強大的。

采訪中，不少行業人士均向證券時報·e公司記者表示，目前上游原材料端的供應緊張問題確實是推助產品價格上漲的重要因素。

在海外市場，近期包括科慕、巴斯夫、SABIC在內的眾多化工行業企業宣布調漲產品價格。在連續發出己二腈、PA66及PBT不可抗力聲明后，巴斯夫在近日再宣布，由于原材料供應緊張，公司PA66等產品將實施價格調漲。

而作為全球PA66的龍頭生產商，神馬股份相關負責人在接受證券時報·e公司記者采訪時，也提到了原料市場供應緊張的問題。由于目前市場供不應求，PA66價格已經達到歷史高點。同時，為緩解原料“卡脖子”問題，打破我國PA66產業上游關鍵原料全部依賴國外進口的現狀，該公司目前已建設年產20萬噸（一期5萬噸）己二腈項目。

同時，國內環保限產、產能壓減、企業自主檢修等現象，都會使得上游產品市場出現階段性供應緊張。

“目前政策方面對化工行業的限產力度還不是很明顯，但由于日常檢修計劃或設備事故問題，行業近期也確實存在部分企業檢修情況，會對相關產品價格形成影響。”華魯恒升相關負責人與證券時報·e公司記者交流時指出，一般設備檢修期要長達一個月左右，如果遇到事故可能影響更大。近期國內醋酐產品價格漲幅十分明顯，原因就是地方一家企業出現了安全事故造成檢修，加之國外幾家生產企業供應偏緊，市場形成短期供應缺口。

據生意社數據，4月醋酐價格一路上漲，高價創歷史紀錄，4月27日更是單日大漲500元/噸，月內最大漲幅達到26.56%。

“下游鋼鐵企業雖然限產明顯，但焦期限產也很厲害。目前市場依然是供應緊張的局面，市場已經開始第三輪提漲。”河南地區一煤化工企業相關負責人稱，雖然近日包括河北邯鄲在內的部分地區發布了鋼鐵企業產能縮減方案，但作為上游，焦炭(2638, -54.00, -2.01%)市場近年來產能壓減的力度一直未放松。目前河南地區環保督察還在持續，同時包括山東、山西等地在內的焦炭行業4.3米焦爐落后產能淘汰的步伐依然在推進。

“目前行業整體開工率在70%左右。焦炭產能還有一批大規模等待壓減，涉及產能約1.5億噸，而目前市場總產能為5.2億噸。所以后續產能收縮還會持續，漲價也會持續。”他說。

生意社數據也顯示，近日部分焦化企業開啟第三輪提漲100~120元/噸，暫未落地。上周山西、河北、山東等主產區焦化企業環保嚴查，焦企總體限產多在10%~30%左右，有個別企業高達50%。焦化企業開工率下滑明顯，廠內焦炭庫存整體偏低，尤其是優質焦炭供應緊張。

牛市是否進入后半程

全球大宗商品價格飛升背景下，本周，體現美國通脹預期的十年盈虧平衡通脹率數據，飆升至八年來最高水平。市場畏高情緒漸起，關于大宗商品本輪牛市何時見頂的討論也在持續。

程小勇認為，目前大宗商品高位下，市場恐高情緒難免。由于本輪上漲主要由供應端帶來，如果產能約束放松，市場恢復供應，那么價格見頂就是必然。但是目前，市場還看不到供應約束放松的跡象。大的政策不改，漲勢就不能說結束，短期市場可能還會延續高位調整的行情。

他表示，近期披露的相關經濟數據顯示，一季度我國工業企業利潤情況向好，但上中下游分開看，上游利潤遠超下游，這種產業結構的不平衡是不可能持續的。他認為，按照每年季節性的規律，五一假期后，工廠開工會受到一定影響，5月中旬后，大宗商品市場出現調整的可能性較大。

劉新偉也認為，今年上半年國內大宗商品價格或延續上漲趨勢，但6月份之后或面臨極大的不確定性。一方面，全球經濟加速恢復，支撐價格上漲的產能短缺因素會隨著疫苗的接種而逐漸消失；另一方面，2021年仍是國內產能投放的大年，下半年各基礎原材料生產企業均有投產計劃，利好供應。此外，目前雖然沒有出現全球性的加息，但隨著美元重回強勢，美債收益率回升，新興市場國家面臨較大的資本外溢壓力，加上商品價格上漲帶來的輸入型通脹壓力，不排除大規模加息的可能性，這也會對商品上漲造成擾動。

日前，國家發改委在召開的新聞發布會上就公開表示，當前大宗商品價格上漲，全球通脹升溫，引發全球廣泛關注。這是經濟全球復蘇、供需關系短期調整、流動性寬裕、投資炒作等多種因素交織作用的結果，具有修復性和階段性特征。世界經濟復蘇仍不穩定不平衡，供需兩端沒有出現整體性趨勢性的變化，價格不具備長期上漲的基礎。

就在4月28日，財政部、國家稅務總局公布公告，將自2021年5月1日起，取消部分鋼鐵產品出口退稅，涉及品種涵蓋成品鋼材中的熱軋板卷、冷軋板卷、彩涂板卷、鍍鋅板卷、不銹鋼、線材、鋼管等146個產品。

劉新偉認為，以出口退稅取消作為依據判斷出口市場需求將會減少的理由必要但不充分，目前真正影響國內鋼材價格的因素依舊是來自于國內的供需矛盾。4月份鋼材價格快速沖高，鋼材價格面臨高價格、高庫存、高利潤、高開工的四高水平，且期貨出現貼水，這些基本面狀態指向鋼材價格面臨調整可能，年內高點已出現或臨近出現。