隨著Meme股票持續飆漲，華爾街對沖基金與散戶之間的多空對峙再度升級。

所謂Meme股票，主要是指散戶在社交媒體瘋狂評論的美股，以AMC院線(AMC.US)、黑莓(BB.US)、Bed Bath & Beyond(BBBY.US)、游戲驛站(GME.US)為代表，其中AMC院線股價漲幅最大，今年以來累計漲幅已超過25倍。

面對持續飆漲的AMC院線，越來越多對沖基金正通過復雜的期權交易押注股價大幅回調。

具體而言，他們采取了叫賣權空頭價差（Bear Put Spread）的期權策略，即賣出一手執行價格偏低的股票沽空期權同時，買入一手執行價格高的股票沽空期權。此舉有兩大好處，一是通過期權杠桿效應，可以在AMC院線股價下跌期間獲得更豐厚的沽空回報，二是防范意外風險——即便散戶繼續推高AMC院線股價，對沖基金也可以通過買入執行價格高的股票沽空期權，避免遭遇巨大虧損風險。

“這背后，是多數對沖基金汲取了年初機構沽空Gamestop股價失利的教訓。”一位華爾街多策略對沖基金經理向記者直言。

這場對沖基金與散戶之間的多空對峙，再度震驚美國金融監管部門。

周一美國證券交易委員會(SEC)表示，正在密切關注AMC院線等Meme股票的瘋狂交易，以確保市場穩定。

記者多方了解到，受此影響，部分華爾街大型銀行已限制對沖基金沽空Meme股票。

此外，TD Ameritrade等券商采取行動，將AMC院線和游戲驛站等股票的交易保證金比例提高至100%，這意味著無論是買漲還是沽空，投資機構與投資者都無法使用杠桿。

“顯然，這場對沖基金與散戶的多空對峙，因加入了諸多監管因素正變得撲朔迷離。”這位多策略對沖基金經理向記者直言。目前沒人知道散戶的Meme股票買漲潮何時降溫，華爾街多數對沖基金也不知道自己是否擁有足夠沽空資金贏得這種多空博弈。

值得注意的是，隨著Meme股價持續飆漲，越來越多對沖基金正加入沽空陣營。

期權分析公司Trade 發布的最新數據顯示，賣權空頭價差策略正受到越來越多華爾街對沖基金機構青睞，其占據上周AMC院線股票期權交易量的22%，較5月平均水平13%出現明顯上升。

對沖基金與散戶激烈對峙

在多位華爾街對沖基金經理看來，近期AMC院線股價之所以持續飆漲，很大程度受到其一項營銷計劃影響。

上周，AMC院線推出了一項營銷方案，即在今年夏天向前往公司影院觀影的每個散戶股東提供一份大號爆米花。

此舉一下子令公司逾320萬散戶股東備受“鼓舞”，紛紛在Reddit等社交媒體大力推薦這只股票，觸發其股價持續飆漲——即便上周AMC原先公布了出售1150萬股票籌資計劃，其股價仍在當周上漲逾83%。

AMC股價飆漲所帶來的財富效應，還吸引韓國、印度等眾多散戶蜂擁入場。

據韓國證券托管處公布的最新數據顯示，僅上周前四個交易日，韓國投資者搶購逾2.25億美元的AMC院線股票，比排名第二的特斯拉高出約3倍。

孟買Vested公司首席執行官Viram Shah則向媒體表示，疫情導致越來越多印度散戶熱衷居家在線炒股，當他們看到AMC院線股價持續飆漲，都希望從中分得一杯羹。

面對全球散戶的高昂投資熱情，越來越多華爾街對沖基金決心與之針鋒相對。

一位參與沽空AMC院線的華爾街對沖基金經理向記者直言，一只年內累計漲幅超過25倍的個股，很難想象其股價還沒大幅偏離業務基本面。

在他看來，眾多跡象顯示這只股票已被嚴重高估。比如AMC院線2025年到期、息票率5.75%的債券價格較票面價格折讓約20%，表明債券市場投資者不看好這家公司未來發展前景。

美國銀行股票和量化策略師Jill Carey Hall近日發布報告指出，無論是股價、股票交易量、股價波動性，還是看漲/看跌交易量比率走低，都表明AMC院線的漲幅已接近尾聲。

然而，對沖基金此次沽空AMC院線，顯得格外謹慎小心。相比年初多家對沖基金大舉裸沽空Gamestop，此次他們采取了賣權空頭價差（Bear Put Spread）的期權策略，一面博取股價回調的超額回報，一面又防范自己淪為散戶狙擊的對象。

上述參與沽空AMC院線的華爾街對沖基金經理指出，多數參與沽空AMC院線的對沖基金認為散戶此番熱捧買漲AMC院線的算盤并不復雜——他們通過大舉買漲AMC院線等Meme股票，令羅素公司在6月25日將這些股票移出羅素2000指數，納入羅素1000指數，從而吸引更多指數投資機構被動高價配置Meme股票，便于散戶獲利退出。但現在他們最擔心的是，沽空舉措再度激發散戶“敵意”，令原本正常的多空博弈一下子變成新的狙擊機構空頭行為。

記者獲悉，散戶持續炒高AMC院線股價，已令不少空頭鎩羽而歸——由于其股價年內漲幅超過25倍，沽空累計損失高達逾40億美元。

SEC介入改變“多空博弈格局”？

華爾街對沖基金與散戶圍繞Meme股票的多空對峙，再度引發美國金融監管部門的密切關注。

美國SEC人士表示：“鑒于某些股票的持續波動，美國證券交易委員會的工作人員繼續監測市場，以確定是否有任何擾亂市場、操縱性交易或其他不當行為，如果發現有違反聯邦證券法的行為，我們將采取行動保護散戶投資者。”

值得注意的是，美國銀行調研發現，在過去一周期間，在Reddit等社交媒體被提及次數最多的美股，其做空比例明顯高于標普500指數5％的平均值。比如在Reddit等社交媒體被廣泛熱烈討論的GameStop和AMC院線兩只股票，其流通股被沽空的比例高達21%，遠遠高于美股平均5%的空頭比例。

“這可能觸發相關部門開展調查，對沖基金等機構投資者是否根據個股在Reddit等社交媒體的被提及次數，合謀沽空這些股票獲利。”一位熟悉SEC監管的投行人士表示。

他透露，部分華爾街投行已開始采取行動“明哲保身”。比如他們開始限制對沖基金建立更高的AMC院線空頭頭寸，以避免自己與對沖基金合謀沽空狙擊散戶，此外部分經紀商業開始對參與沽空Meme股票的對沖基金提出更高的保證金要求與杠桿融資限制。

記者多方了解到，個別美國券商與投行還要求對沖基金需盡快削減Meme沽空持倉，避免自己受到牽連被SEC調查。

眼看散戶似乎占據上風，不少對沖基金仍堅守沽空立場。

前述參與沽空AMC院線的華爾街對沖基金經理向記者透露，他們已在收集整理自己所有的沽空AMC院線持倉數據與投資決策邏輯，以應對SEC的調查，并證明對沖基金沽空AMC院線并非“合謀”，而是基于其股價高估所形成的“反向投資”。

在他看來，盡管華爾街投行開始“避嫌”，但對沖基金仍握有此番多空對峙的“勝負手”——隨著越來越多對沖基金開始加入沽空陣營，其資本力量將很快超過散戶。

“我們發現散戶陣營已出現分化，一些在Reddit等社交媒體曾力挺AMC院線股價的個人投資者，很可能是抱著拉高股價先行獲利離場的目的。”他指出。