截至6月8日各地已披露數據顯示，6月上半月地方債計劃發行量達4741.64億元。專家預計，6月全月地方債發行量或達8000億元，接近5月實際發行規模。在今年適當放寬發行時間限制的情況下，地方債發行安排或持續至年末，發行節奏料更趨平滑。此外，在更加嚴格的監管導向下，后續專項債資金使用效率有望得到一定提升。

發行節奏明顯放緩

財政部最新數據顯示，5月各地組織發行地方政府債券8753億元。其中，新增地方政府債券5701億元，再融資債券3052億元。1月至5月，各地已組織發行新增地方政府債券9465億元。其中，9351億元使用2021年債務限額，完成已下達債務限額的21.91%。

東吳證券固定收益首席分析師李勇介紹，2019年和2020年前5個月的地方政府新增債券發行量占全年發行量比例分別在47%和59%左右。相比之下，今年地方債發行節奏明顯放緩。

李勇分析，今年地方債發行放緩主要原因在于，一方面，在去年新冠肺炎疫情擾動下，逆周期政策發力，發行限額大幅提升。部分地方債募集資金未落實到具體項目，導致發行新增債券的迫切性下降。這一點可從財政存款余額走高的情況得到印證，在2020年稅收收入承壓情況下，財政存款賬面資金充沛的局面延續至今年。

另一方面，今年GDP增速目標定為6%以上，穩增長壓力較小，地方政府發行新增債券意愿有所下降。“5月經濟發達地區地方債發行量多不及預期。”他說。

發行過程或貫穿全年

最新數據顯示，6月1日至15日，各地共計劃發行地方政府債券4741.64億元，其中新增債券3385.56億元。

中泰證券固定收益首席分析師周岳表示，從5月末各地披露的6月地方債發行計劃來看，按照4月和5月實際發行與計劃發行比例推算，預計6月地方債發行規模約為8000億元。

“今年的供給節奏更接近于同樣沒有提前批額度下達的2016年至2018年。根據這三年的數據，對后續發行量進行預測，全年供給壓力可能將在第三季度釋放。”李勇稱。

廣發證券資深宏觀分析師吳棋瀅認為，新增專項債發行進度顯著慢于前兩年，6月至9月將迎來一波發行高峰。財政發力主要時段仍大概率落在三季度和四季度前半段，這將對下半年經濟持續增長起到一定支撐作用。

早在年初召開的全國財政工作會議上，財政部部長劉昆就表示，要按照“資金跟著項目走”的原則，適當放寬發行時間限制，合理擴大使用范圍，提高債券資金使用績效。

在周岳看來，今年地方債新增限額下達較晚、發行較慢，且財政部提出“適當放寬發行時間限制”，地方債發行或持續至年末。

資金使用效率有望提升

方正證券固定收益首席分析師齊晟認為，今年在專項債準備、審核、發行和落地全套程序上的要求都更加嚴格，發行總量或難超預期，控制在10月以前完成大部分債券發行的難度也較大。

周岳表示，政府去杠桿指的是包含隱性債務在內的總體杠桿，反而需要通過發行顯性債務緩解地方政府財政壓力，從而更好地化解隱性債務。

財政部日前披露，經全國人大批準，2021年預算安排新增地方政府債務限額44700億元。其中，一般債務限額8200億元，專項債務限額36500億元。經國務院批準，財政部已下達2021年新增地方政府債務限額42676億元。其中，一般債務限額8000億元，專項債務限額34676億元。

對于新下達的地方政府債務限額“有零有整”，吳棋瀅解釋稱，專項債限額下達34676億元可能與專項債發行必須一一對應具體項目有關。往年專項債存在的問題是項目前期準備不足導致債券資金閑置，在更加嚴格的項目審核和匹配下，專項債后續推進和使用效率有望得到一定提升。