7月14日，銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)（文中“保費(fèi)”均指“原保險(xiǎn)保費(fèi)”）收入達(dá)2.9萬億元，同比增長5.2%，較前5月的同比增速（5.5%）進(jìn)一步下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，也低于一季度的同比增速（7.8%）。整體來看，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速仍未出現(xiàn)拐點(diǎn)。

上述數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天，保險(xiǎn)板塊重挫2.98%。7月15日，保險(xiǎn)板塊反彈3.55%，與今年以來的跌幅相比，保險(xiǎn)板塊反彈有較大空間。今年以來截至7月15日，保險(xiǎn)板塊跌幅達(dá)29%，位列各行業(yè)第二。隨著保險(xiǎn)股下挫，A股五大上市險(xiǎn)企總市值年內(nèi)合計(jì)已跌去了8627億元。

保險(xiǎn)股緣何如此低迷？結(jié)合險(xiǎn)企管理層人士及券商研究員觀點(diǎn)，主要有以下幾點(diǎn)原因：一是，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速持續(xù)放緩；二是，經(jīng)過過去兩年權(quán)益市場的大漲，今年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)了權(quán)益投資收益預(yù)期，市場擔(dān)憂投資端收益不及預(yù)期；三是，A股市場風(fēng)格分化，“銀地保”不被關(guān)注。

行業(yè)保費(fèi)增速進(jìn)入低谷

基本面的持續(xù)下行，是保險(xiǎn)股持續(xù)低迷的主因。

今年1月份，保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢，行業(yè)保費(fèi)收入同比增長11.2%；前2月，保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)保費(fèi)同比增速回暖至12.42%。從3月份開始，保險(xiǎn)業(yè)逐月累計(jì)保費(fèi)增速持續(xù)放緩，行業(yè)保費(fèi)一季度同比增速降為7.8%，前4月增速再次降為4.34%，前5月增速微幅反彈至5.5%，前6月卻再度降為5.2%。

上半年保險(xiǎn)業(yè)增速雖處于下行通道，但行業(yè)保費(fèi)整體降幅并不劇烈，為何保險(xiǎn)股大幅殺跌？是投資者反應(yīng)過度了嗎？不盡然，若仔細(xì)觀察對(duì)人身險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)價(jià)值影響較大的新單保費(fèi)這一指標(biāo)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)保費(fèi)增速降幅雖小，但人身險(xiǎn)新單保費(fèi)出現(xiàn)大幅下滑。保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)構(gòu)成中，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入占比持續(xù)在80%上下，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)占比則持續(xù)維持在20%上下。因此，人身險(xiǎn)保費(fèi)增速對(duì)保險(xiǎn)板塊整體增速影響巨大，新單保費(fèi)增速又直接影響人身險(xiǎn)公司的整體業(yè)務(wù)價(jià)值。

進(jìn)一步來說，保險(xiǎn)公司當(dāng)期保費(fèi)收入等于續(xù)期保費(fèi)與新單保費(fèi)之和。其中，續(xù)期保費(fèi)為此前已簽訂保險(xiǎn)合同的保費(fèi)收入，而新單保費(fèi)為當(dāng)期新業(yè)務(wù)，險(xiǎn)企會(huì)將新單保費(fèi)按照不同險(xiǎn)種、不同繳費(fèi)期限折算“標(biāo)保”后計(jì)入“新業(yè)務(wù)價(jià)值”，因此，當(dāng)期新業(yè)務(wù)價(jià)值其實(shí)是市場和機(jī)構(gòu)衡量保險(xiǎn)股增長潛力的一個(gè)重要指標(biāo)。

今年人身險(xiǎn)公司新單保費(fèi)增速頗讓投資者揪心。從3月份開始，個(gè)險(xiǎn)新單標(biāo)保增速掉頭直下，單月同比負(fù)增長達(dá)29%，4月份、5月份進(jìn)一步惡化，該指標(biāo)同比負(fù)增長幅度分別達(dá)37%、43%。部分投資者發(fā)現(xiàn)新單保費(fèi)增長勢頭“不妙”，開始賣出保險(xiǎn)股。數(shù)據(jù)顯示，今年以來保險(xiǎn)板塊合計(jì)跌幅達(dá)29%，最近2個(gè)月跌幅就高達(dá)21%。

多家險(xiǎn)企人士對(duì)記者表示，在人身險(xiǎn)還未從疫情中完全復(fù)蘇過來之際，今年保險(xiǎn)業(yè)“開門紅”大幅透支了消費(fèi)者保險(xiǎn)需求。2021年1月31日，《重大疾病保險(xiǎn)的疾病定義使用規(guī)范（2020年修訂版）》正式開始實(shí)施。對(duì)某些疾病而言，舊規(guī)理賠額度會(huì)更高一些，因此這被險(xiǎn)企視為一個(gè)絕好的舊版重疾險(xiǎn)促銷噱頭和銷售窗口期。

不過，“促銷一時(shí)爽”之后，保費(fèi)持續(xù)下滑的負(fù)面效果顯現(xiàn)出來了。保費(fèi)增速下滑疊加部分主流險(xiǎn)企下調(diào)了今年權(quán)益市場投資收益預(yù)期、資本市場投資風(fēng)格變化等影響，總體看，諸多因素共振，讓保險(xiǎn)股市值大幅縮水。

清倉OR堅(jiān)守？

對(duì)投資者來說，當(dāng)下最關(guān)心的是保險(xiǎn)股是否已觸底，是抄底還是離場？這個(gè)問題并不好回答。不過從業(yè)內(nèi)人士及研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，多數(shù)認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)“短期有困難，長期有潛力”。

“后疫情時(shí)代，險(xiǎn)企負(fù)債端銷售承壓，短期難有明顯改善。未來隨著渠道轉(zhuǎn)型推進(jìn)以及客戶經(jīng)營能力提升，改善可期。”銀河證券分析師武平平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

平安證券分析師王維逸表示，長期看好保險(xiǎn)板塊的配置價(jià)值，建議短期重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)預(yù)期與市場情緒變化帶來的交易機(jī)遇。

中國人壽總裁蘇恒軒此前對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“十四五”時(shí)期，壽險(xiǎn)業(yè)仍將處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，保險(xiǎn)業(yè)將深度參與社會(huì)保障體系建設(shè)，且普惠保險(xiǎn)空間廣闊；保險(xiǎn)業(yè)在參與新基建、新型城鎮(zhèn)化、碳中和等重點(diǎn)項(xiàng)目方面大有可為。