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  • 復(fù)盤中國(guó)平安:“三部曲”帶來(lái)賽道投資兩大啟示

    2021-07-30 12:02:53 作者:牛仲逸

    在7月27日創(chuàng)下年內(nèi)新低后,近兩個(gè)交易日中國(guó)平安股價(jià)總算是止住跌勢(shì)。這段時(shí)間,以中國(guó)平安為首的價(jià)值股和以寧德時(shí)代領(lǐng)銜的賽道股之間割裂的走勢(shì),引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

    分析人士表示,從上市之初的賽道股,到估值回歸后的白馬股,再到今年遭遇持續(xù)下跌,中國(guó)平安上市至今所經(jīng)歷的“三部曲”,對(duì)當(dāng)前A股賽道投資具有指示意義。 

    高估值不是常態(tài)

    2007年3月,中國(guó)平安登陸A股,在上市之初,中國(guó)平安是市場(chǎng)眼中的賽道股,市盈率也曾達(dá)到過(guò)三位數(shù),而后估值伴隨業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彾_始收斂。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,按照月度統(tǒng)計(jì),中國(guó)平安市盈率在2007年7月達(dá)到最高,超過(guò)180倍。隨后開始逐步下降,2011年之后,市盈率基本維持在20倍以下。到了2021年,市盈率則只有個(gè)位數(shù)。

    估值壓力消化之后,憑借穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),中國(guó)平安逐漸成為投資者眼中的白馬股,2016年-2020年,走出了5年的慢牛行情。其中,2018年,A股單邊熊市,中國(guó)平安跌幅明顯小于上證指數(shù)。

    進(jìn)入2021年,中國(guó)平安持續(xù)下跌,截至7月29日,累計(jì)跌幅達(dá)37.78%,而同期寧德時(shí)代漲近60%。

    市場(chǎng)人士表示,中國(guó)平安上市以來(lái)演繹的“三部曲”,給當(dāng)下A股最火的賽道投資帶來(lái)兩個(gè)重要啟示。首先,一只個(gè)股一旦被冠以賽道股的稱號(hào),往往就會(huì)享受估值溢價(jià),但這并不是常態(tài),高估值大多發(fā)生在行業(yè)高速發(fā)展階段,并且股價(jià)往往先于行業(yè)景氣度見頂。

    其次,中國(guó)平安等白馬股走出5年的慢牛行情,A股“牛短熊長(zhǎng)”的觀點(diǎn)已不合時(shí)宜。在結(jié)構(gòu)慢牛行情下,要淡化總量,關(guān)注變量,變量即產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),市場(chǎng)總是在尋找景氣度最高的賽道。

     細(xì)數(shù)今年熱門賽道

    中國(guó)平安與寧德時(shí)代的割裂走勢(shì),反映了場(chǎng)內(nèi)資金正源源不斷涌入賽道股,今年以來(lái)A股的賽道投資可謂是百花齊放。

    今年最大的賽道莫過(guò)于新能源板塊,其中又以新能源汽車板塊表現(xiàn)最強(qiáng)。2020年下半年以來(lái),新能源汽車產(chǎn)銷開始逐漸放量,碳達(dá)峰、碳中和政策也進(jìn)一步推升產(chǎn)業(yè)景氣度,新能源汽車板塊的業(yè)績(jī)快速恢復(fù),使其享受到估值和業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊。

    走勢(shì)最頑強(qiáng)的賽道是半導(dǎo)體板塊,市場(chǎng)情緒從“懷疑”到“猶豫中試錯(cuò)”,再到“慢慢相信、競(jìng)相買入”,半導(dǎo)體板塊行情在分歧中逐步成長(zhǎng)起來(lái),終端需求高漲、中上游持續(xù)漲價(jià)是板塊行情的主要基本面邏輯。

    此外,還有CRO和醫(yī)美兩大賽道。前者的驅(qū)動(dòng)因素是醫(yī)藥研發(fā)加速帶來(lái)更多外包需求,高景氣下CRO板塊盈利高增長(zhǎng)。消費(fèi)升級(jí)、顏值經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品具有消費(fèi)黏性等則是醫(yī)美板塊的走強(qiáng)邏輯。

    產(chǎn)業(yè)景氣度高企是上述賽道的共性,但估值普遍較高也是事實(shí)。對(duì)此,海通國(guó)際策略團(tuán)隊(duì)表示,當(dāng)前這些較火的賽道類似2010年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。長(zhǎng)遠(yuǎn)看,新能源汽車、半導(dǎo)體以及CRO和醫(yī)美的成長(zhǎng)空間廣闊,但是目前這些大賽道的絕對(duì)估值已經(jīng)處于高位,因此未來(lái)可能借助市場(chǎng)調(diào)整的契機(jī)去消化估值??梢灶惐忍O果產(chǎn)業(yè)鏈,2010年蘋果指數(shù)大漲后估值處于高位,2011年借市場(chǎng)調(diào)整消化估值,2012年在產(chǎn)業(yè)高景氣支撐下蘋果指數(shù)重拾升勢(shì)。

    也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)良好、基本面沒有擾動(dòng)、流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的背景下,當(dāng)前賽道股的壓力來(lái)自于潛在的外部沖擊以及交易層面。其中,交易層面是指當(dāng)前賽道投資已出現(xiàn)局部過(guò)熱、擁擠的現(xiàn)象。

    新型賽道呼之欲出

    所謂賽道,是指在政策、消費(fèi)習(xí)慣、產(chǎn)品創(chuàng)新或者技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下,孕育出具有未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展前景,但當(dāng)下滲透率仍較低的產(chǎn)品、技術(shù)路徑、業(yè)務(wù)模式,同時(shí)在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)為業(yè)績(jī)已經(jīng)或者即將快速增長(zhǎng)。

    從這個(gè)角度出發(fā),A股有哪些新的賽道值得挖掘?

    安信證券策略團(tuán)隊(duì)表示,在人口視角下,消費(fèi)端和生產(chǎn)端已經(jīng)具備一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),仍具低滲透率,但有長(zhǎng)期發(fā)展邏輯及較大發(fā)展空間的長(zhǎng)期賽道值得挖掘。具體看,消費(fèi)端包括吃(預(yù)制菜)、用(個(gè)護(hù)家電、智能家電)、行(智能汽車及智能代步工具)、健康支出(自檢測(cè)醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療耗材、康復(fù)醫(yī)療)、休閑支出(醫(yī)療美容、寵物經(jīng)濟(jì))。生產(chǎn)端包括高端制造業(yè)和通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。

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