一周市場回顧

上周滬深300指數上漲2.29%，上證綜指上漲1.79%，深證成指上漲2.45%，創業板指上漲1.47%；分行業來看，國防軍工、汽車和建筑材料漲幅居前。

國防軍工板塊(+10.42%)漲幅第一，主因地緣緊張局勢逐步升溫，業績確定性較高；

汽車板塊(+8.16%)漲幅第二，主因新能源汽車銷量持續保持高位運行；

建筑材料板塊(+7.71%)漲幅第三，主因投資者預計未來半年政府投資有望發力。

中歐觀點

市場逐漸從上周的資金面動蕩中緩慢修復，溫和修復的市場使得投資者交投情緒逐漸回歸理性，年中政治局會議給出的政策信號逐漸被市場所消化，嚴控地產同時穩增長的方向預計將使得下半年財政、貨幣及產業政策變得更加靈活和適度。政策變化期市場情緒較為敏感和脆弱，極易放大媒體或業績等邊際催化事件對股價的影響。因此，雖然市場整體仍預計將持續修復此前資金面震蕩帶來的下跌，但期間的波動率仍可能處于較高水平。在成長板塊估值回升的背景之下，我們認為成長板塊相較經濟周期的低相關度所帶來的防御性正在減弱。下半年經濟面臨的下行壓力已被市場較充分認知，政策穩增長發力的預期之下，價值板塊較成長股有望錄得更好的表現。此外，伴隨估值分化的加劇、市場情緒的逐漸升溫和產業政策的調整，在下跌期尋找錯殺個股的難度將提高，短期內可適度降低對過高估值行業的關注。

配置建議

從當前分化加劇的市場環境來看，高性價比(低估值+高成長)行業數量逐漸變少，且機構投資者持倉結構進一步集中，需留意短期過高估值和與其逐漸不匹配的業績成長性之下，熱門行業所積聚的下行壓力。考慮到下半年穩增長政策的潛力、仍偏緊的供需壓力和中長期“碳中和”的政策目標，周期行業仍有望在今年下半年跑贏，建議適當關注。

對于債券市場，基本面方面，7月PMI數據顯示，本輪南京等地的疫情、鄭州洪澇災害對經濟帶來的負面沖擊超出預期，并且目前看來，此輪疫情仍在惡化，超出了之前廣東疫情的水平。政策面來看，7月政治局會議顯示，決策層認識到了經濟放緩的事實，釋放出更加呵護的態度。基本面與政策面對債券市場是比較有利的，建議跟隨市場拉高久期，重點配置長端利率債。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。