7月出口數據回落主要受到基數、供給端約束、疫情反復拖累需求的影響，維持前期出口有韌性，但同比回落，壓力主要在Q4的判斷。結構上，延續6月資本品出口強勁格局。

出口如期回落，但韌性十足。7月出口(美元計價)同比降至19.3%(前值32.2%)；與2019年同期相比，兩年復合增速回落2個百分點至12.90(前值15.09)。無論是2019年還是2020年，基數均偏高，同比增速回落在預期之內。從絕對規模看，7月當月出口2826.6億美元，較6月規模有小幅提升，創單月出口歷史新高，出口韌性依然較強。

分區域來看，7月中國對美出口無論從當月同比增速來看，還是從兩年復合增速來看，均好于對其他國家。中國對各國出口增速均有不同程度回落。同期韓國、越南出口增速也均有下滑，但保持在高位。疫情在全球的加劇，促使我國相較于東南亞國家在全球貿易份額中仍能保持優勢。結合OECD綜合領先指標繼續上行、歐美PMI高位小幅回落、CCFI運價保持上行來看，需求端不差，出口走弱也受到了供給端的約束，其中可能受到臺風天氣影響。

分產品來看，生活消費品(箱包、服裝)、地產相關消費品(家具、燈具)的出口在7月持續放緩，箱包、玩具等個別品類兩年符合增速較6月保持加速增長，疫情反復帶來的出行需求偏弱；7月抗疫相關的消費品(紡織紗線、醫療器械)出口同比增速有所放緩，絕對出口規模也有所下行，我國直接受益于Delta疫情的醫療物資出口并不明顯，或因各國抗疫已實現常態化，醫療物資充裕；生產相關的資本品出口延續強勢，其中集成電路、高新技術產品7月兩年復合增速由19.66%、13.63%升至20.60%、15.51%。

整體來看，7月出口數據回落主要受到基數、供給端約束、疫情反復拖累需求的影響，維持前期出口有韌性，但同比回落的判斷，預計2021Q3/Q4出口同比增速14%/2%，全年出口增速13%左右。預計后續消費品出口增速會隨著美國救濟金到期而回落；隨著海外疫情得到控制，我國的醫療物資等出口將同比轉負，二者都將拖累我國整體出口增速，后續出口動力更多來自資本品。而全球復蘇節奏的錯位性，也決定我國出口不會硬著陸，環比不會太差。但進入7月后，無論是2019年還是2020年，基數壓力明顯增大，同比保持回落，基數壓力主要在四季度。