2019年是我國(guó)Smart Beta策略基金發(fā)行力度最大的一年，該品類產(chǎn)品總體規(guī)模得到大幅提升。近兩年在以ETF為代表的指數(shù)產(chǎn)品迅速擴(kuò)容的同時(shí)，Smart Beta策略指基發(fā)行節(jié)奏卻顯著放緩。

受訪公募人士表示，行業(yè)分化加大背景下，基金公司對(duì)行業(yè)指數(shù)基金的側(cè)重、主動(dòng)基金相對(duì)指數(shù)獲取更高超額收益，以及Smart Beta策略多樣性受限等多種因素導(dǎo)致此類基金發(fā)行放緩。不過(guò)，隨著業(yè)績(jī)的積累和投資者的逐漸認(rèn)可，未來(lái)有望迎來(lái)快速發(fā)展。

Smart Beta 發(fā)行放緩

數(shù)據(jù)顯示，按照基金認(rèn)購(gòu)起始日統(tǒng)計(jì)，2019年全年有32只Smart Beta策略基金發(fā)行，2020年銳減至12只，截至8月15日，今年以來(lái)合計(jì)13只產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)行。盡管今年此類基金發(fā)行數(shù)量同比上升，但對(duì)比同時(shí)期指數(shù)基金的發(fā)行節(jié)奏仍顯增速乏力。

對(duì)于近兩年此類產(chǎn)品發(fā)行放緩，鵬揚(yáng)基金數(shù)量投資部總經(jīng)理施紅俊認(rèn)為，主要有兩方面原因：一是隨著行業(yè)主題指數(shù)基金規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，大部分基金管理人將布局重點(diǎn)放在了行業(yè)主題指數(shù)產(chǎn)品上。

“另一方面，近兩年，許多主動(dòng)基金取得了相對(duì)指數(shù)更多的超額收益，很大程度上降低了吸引力。不過(guò)從發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著機(jī)構(gòu)投資者比例增加和資本市場(chǎng)的有效性提升，未來(lái)主動(dòng)基金想跑贏指數(shù)會(huì)變得越來(lái)越難，而拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，Smart Beta指數(shù)基金相對(duì)于行業(yè)主題基金風(fēng)格更加均衡，更能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。” 施紅俊進(jìn)一步說(shuō)道。

華夏基金數(shù)量投資部副總裁榮膺表示，造成上述現(xiàn)象的原因，一是基金公司在Smart Beta策略多樣性供給方面存在較大提升空間。受2016-2018年市場(chǎng)風(fēng)格的思維定式影響，2019年新發(fā)Smart Beta產(chǎn)品集中于多因子、紅利、基本面、低波動(dòng)類基金，成長(zhǎng)類基金規(guī)模低迷，但前面這些品種在2019-2021年的牛市行情中未有顯著超越市場(chǎng)的表現(xiàn)。

二是投資者對(duì)Smart Beta策略也有培育認(rèn)知的過(guò)程。榮膺稱，華夏基金2019年即推出了基于創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌、成長(zhǎng)風(fēng)格的一對(duì)Smart Beta ETF——創(chuàng)藍(lán)籌ETF和創(chuàng)成長(zhǎng)ETF，其中創(chuàng)成長(zhǎng)ETF在2年時(shí)間內(nèi)累計(jì)凈值從1元漲過(guò)3元。“遺憾的是，早期市場(chǎng)對(duì)這兩只產(chǎn)品投資價(jià)值的認(rèn)識(shí)不夠，直到2021年才看到大批投資者開(kāi)始通過(guò)創(chuàng)成長(zhǎng)ETF把握創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)。”

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部ETF組副主管兼基金經(jīng)理萬(wàn)瓊表達(dá)了相似的觀點(diǎn)。她直言，“最近兩年從市場(chǎng)表現(xiàn)上來(lái)看，行業(yè)分化較大，從產(chǎn)品熱度上來(lái)看，主題及行業(yè)的產(chǎn)品比較受行業(yè)的追捧。”同時(shí)她也強(qiáng)調(diào)，“其實(shí)有些行業(yè)或者主題類型的產(chǎn)品，也使用了Smart Beta的策略。”

基于少數(shù)因子獲取長(zhǎng)期超額收益

數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，剔除年內(nèi)新成立基金，可統(tǒng)計(jì)業(yè)績(jī)的130只Smart Beta策略指數(shù)基金的平均收益率為5.92%，高于同期普通被動(dòng)指數(shù)基金4.7%的平均收益水平，但明顯低于同期指數(shù)增強(qiáng)基金8.5%的平均收益水平。

對(duì)此萬(wàn)瓊直言，“關(guān)鍵還是分具體策略來(lái)看。例如，創(chuàng)成長(zhǎng)Smart Beta策略的收益就好于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)。指數(shù)增強(qiáng)一般是多個(gè)因子策略一起使用，Smart Beta一般都是1-2個(gè)因子策略，最多不會(huì)超過(guò)3個(gè)因子策略。”

榮膺則稱，今年以來(lái)指增產(chǎn)品尤其是量化指增產(chǎn)品表現(xiàn)突出的市場(chǎng)背景是，個(gè)股分化加大、風(fēng)格輪動(dòng)加快。量化指增產(chǎn)品一般建立在多因子選股體系之上，對(duì)阿爾法因子的暴露產(chǎn)生明顯超額收益，而對(duì)大小盤(pán)、價(jià)值成長(zhǎng)等風(fēng)格的嚴(yán)格控制也讓組合更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化。

“Smart Beta策略基金獲取長(zhǎng)期超額收益的來(lái)源主要集中于少數(shù)風(fēng)格因子，這類策略的特點(diǎn)是，在適合該類因子的特定市場(chǎng)環(huán)境下，可能表現(xiàn)十分突出，反之則可能沉寂相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。換句話說(shuō)，對(duì)Smart Beta策略基金風(fēng)格投資工具的擇時(shí)把握至關(guān)重要。”她進(jìn)一步介紹道。

在施紅俊看來(lái)，今年的行業(yè)和風(fēng)格分化比較大，指數(shù)增強(qiáng)基金可以隨時(shí)切換模型和因子，也可以加入投資人員的主觀判斷因素，有更多靈活調(diào)整的空間。

Smart Beta策略市場(chǎng)前景廣闊

萬(wàn)瓊表示，“目前Smart Beta策略產(chǎn)品規(guī)?？偭坎淮螅€有增長(zhǎng)空間。主要困難仍在于投資者對(duì)Smart Beta的認(rèn)知還不夠，理解起來(lái)也有些難度，不像行業(yè)和主題那樣，比較通俗易懂。有可能面臨單一因子策略階段性失效的情況，導(dǎo)致業(yè)績(jī)不夠好。”

施紅俊表示，從海外Smart Beta的發(fā)展現(xiàn)狀可以看出三個(gè)趨勢(shì)：一是使用Smart Beta策略的資產(chǎn)管理人比例越來(lái)越高；二是Smart Beta類基金的管理規(guī)模越來(lái)越大；三是Smart Beta策略不斷豐富，正在從單因子策略向多因子策略發(fā)展。從2000年到2018年，美國(guó)Smart Beta ETF的規(guī)模從12億美元增長(zhǎng)到7862億美元，在所有指數(shù)ETF中的占比從1.9%提升到24.3%。

施紅俊認(rèn)為隨著機(jī)構(gòu)投資者比例提升、我國(guó)養(yǎng)老第三支柱(商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)與自愿儲(chǔ)蓄)的發(fā)展，資產(chǎn)配置的重要性在不斷提升。“Smart Beta指數(shù)具有規(guī)則透明、風(fēng)格鮮明、收益風(fēng)險(xiǎn)比更高等特點(diǎn)，更適合作為資產(chǎn)配置的工具，隨著業(yè)績(jī)的積累和投資者的逐漸認(rèn)可，相信未來(lái)會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展。” 施紅俊說(shuō)道。

對(duì)于Smart Beta策略基金的發(fā)展前景，榮膺也直言十分樂(lè)觀。“盡管Smart Beta這個(gè)詞來(lái)源于海外，我們還是堅(jiān)信未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟發(fā)展能夠?yàn)槠涮峁V闊土壤，基金管理人和指數(shù)機(jī)構(gòu)能夠摸索出一系列適合我國(guó)的Smart Beta布局思路。”

結(jié)合國(guó)情，榮膺認(rèn)為我國(guó)Smart Beta最大的發(fā)展機(jī)遇是，對(duì)主動(dòng)型基金經(jīng)理的投資思路進(jìn)行提煉，固化得到一些長(zhǎng)期有效或階段性有效的選股方法，比如“茅指數(shù)”、“寧組合”，這實(shí)際上也是Smart Beta，與主動(dòng)型基金相比，這些既定的指數(shù)化投資策略更能在低成本下滿足大規(guī)模資產(chǎn)的配置需求。同時(shí)也面臨兩方面的挑戰(zhàn)，一是A股市場(chǎng)仍存在短期不可能消失的Alpha，主動(dòng)投資(包括量化指數(shù)增強(qiáng))的投資業(yè)績(jī)?cè)谝欢A段內(nèi)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)；二是對(duì)Smart Beta的賽道布局很考驗(yàn)管理人對(duì)市場(chǎng)方向的前瞻預(yù)判、對(duì)資產(chǎn)的定義能力。