2021年上市公司半年報披露完畢。下半年以來，醫藥行業跌幅較大。Wind數據顯示，截至8月31日，近2個月申萬醫藥生物指數下跌17.76%，在28個申萬一級行業指數中列26位。創金合信醫療保健基金經理皮勁松表示，過去的2019年和2020年，醫藥行業漲幅較大，特別是2020年市場整體上漲，導致不少醫藥個股今年估值相對較高，而近期集采政策對情緒面影響較大，加上當前市場處于存量博弈狀態，新能源、半導體等板塊賺錢效應很好，資金撤離醫藥板塊。

從近期醫藥行業半年報披露看，醫藥行業整體業績符合預期，一些景氣度高的細分領域，如疫苗、CXO(醫藥研發外包)、醫療器械等保持較好的盈利能力。2021年上半年，醫藥上市公司整體收入增速約24%，利潤總額增速約36%，扣除非經常性損益后的利潤增速約40%，呈現良好的增長。參考2021年一季度30%的收入增速、71%的利潤總額增速、76%的扣除非經常性損益后的利潤增速，二季度增速有所回落，主要是2020年疫情影響下基數因素的影響。可以看出，因去年醫藥行業盈利能力較強，今年增速存在一定的壓力，不過經過近期的調整，不少醫藥行業核心資產的估值更為合理，預計下跌空間不大。目前醫藥行業內部結構分化明顯，高增長的好公司估值偏高，成長性稍弱或者短期經營困難的公司估值折價。

醫藥是一個受政策影響較大的行業，近幾年藥品審評、審批，醫保局成立后藥品招標等政策的變化，對行業的發展產生深刻的影響，如何理解集采等一系列政策引導背后的邏輯對投資至關重要。皮勁松表示，集采的初衷是倒逼醫藥企業加速轉型升級，“藥品帶量采購、高值耗材集中采購常態化，仿制藥和醫療器械等產品的價格出現了一定幅度的下降，會影響成熟藥品和耗材市場規模，通過壓縮仿制藥領域的利潤，鼓勵產業升級。”

今年二季度，第五批藥品帶量采購結果公布，中選價格平均降幅56%；人工關節國家集采方案公布，分組規則和中選率較預期緩和，骨科創傷耗材集采也即將落地，由于采用差額競價，最終降幅還需觀察。談及集采對相關企業的中長期影響，皮勁松認為，概括說集采政策對創新能力強的企業更有利，這方面行業已達成共識，只有研發能力強的企業通過不斷尋求新增長點，才能獲得資本市場的青睞。

資料顯示，皮勁松是中國藥科大學碩士，2009年9月至2012年4月先后任職于中藥固體制劑國家工程中心、上海藥明康德新藥開發有限公司，從事技術開發工作，2012年4月加入東莞證券研究所任研究員，2014年8月加入創金合信基金管理有限公司，歷任研究員、投資經理，現任創金合信醫療保健、創金合信醫藥消費基金經理。皮勁松自2018年10月31日起任創金合信醫療保健基金經理至今，wind數據顯示，截至8月31日，該產品A份額期間(2018.10.31至2021.8.31)回報率為209.84%，超越業績基準達153.7%。

談及自己的投資風格，皮勁松自稱是一個相對穩健、自下而上精選個股的投資者，看重公司質地、行業地位，偏好競爭力強、壁壘高的公司，以經營趨勢、估值等安全邊際指標保護組合。在他看來，選公司首先是選管理層，經營能力強、靠譜的管理層是公司保持競爭力的關鍵，需要從管理層過往履歷、經營業績、市場口碑等多方面考察。具體到公司選擇，要研究行業發展趨勢、競爭格局、公司可持續經營能力，再和各種財務指標相互印證，多角度綜合分析，選到好投資標的概率更高，同時保持對行業和公司的密切跟蹤。

在控制回撤方面，皮勁松認為，作為股票型基金經理，一般較少通過倉位調整控制回撤，主要通過均衡配置、精選個股來控制風險，“配置一部分的核心資產，也會配置性價比高的二線板塊、二線公司，因為醫藥板塊跟其他競爭格局比較穩定的行業不同，整體成長性較好，板塊里的中小公司成長性也不錯，所以經過深入研究，可以從中精選出性價比高的中小市值標的。”

展望今年下半年，皮勁松表示，醫藥行業受宏觀經濟影響較小，預計整體保持穩定增長，但是板塊內領域分化明顯，仿制藥、部分高值耗材受集采政策影響壓力較大，政策免疫的領域如醫療服務、創新藥、消費醫藥持續高景氣，預計能保持快速增長。四季度市場有望估值切換，當前看好疫苗、創新藥、CXO、醫藥器械等投資機會。