節前，寧德時代（300750，SZ；前收盤價525.73元）發布公告稱，其近日收到深交所下發的《審核問詢函》。

高達582億元的融資規模成為了其中一個核心點，深交所要求寧德時代詳細論證說明在持有大額貨幣資金、較高現金流入，且持續大額對外投資的情況下，本次發行融資的必要性及規模合理性。

記者注意到，除了對于募集資金規模的關注之外，深交所還對寧德時代毛利率下滑、新增產能的單位投資成本變化情況、項目效益測算是否合理審慎、子公司受到行政處罰、對保險和消費金融領域的投資屬性等問題進行了問詢。

此外，近年來寧德時代和動力電池主要上市公司的毛利率呈現下滑態勢，整體行業競爭逐漸激烈。據高工鋰電（GGII）不完全統計，今年上半年動力電池新增規劃產能達745GWh。高工鋰電表示，大規模的產能規劃可能會導致接下來行業出現產能過剩。

　　被要求說明融資必要性

今年8月初，寧德時代發布《向特定對象發行股票預案》，擬募資不超過582億元，投向7個項目。據寧德時代披露，這些項目達產后總計將新增鋰離子電池年產能約137GWh、新增儲能電柜年產能約30GWh。

值得注意的是，近些年寧德時代募資動作不少。深交所在《審核問詢函》中稱，截至2021年6月30日，寧德時代持有貨幣資金746.87億元，2021年1~6月，寧德時代經營活動產生的現金流量凈額為257.42億元。2018年首發上市募資53.52億元，2020年非公開發行股票募資196.18億元。

除了上述股權募資之外，Wind數據顯示，寧德時代在2019年和2020年發行公司債分別募集資金15億元和30億元。

深交所要求寧德時代 ：“結合最近一年及一期對外投資情況（包括但不限于投資金額、投資目的、投資收益等）、未來投資計劃、經營活動現金流入情況、持有貨幣資金及理財產品情況、直接及間接融資情況、銀行授信額度等情況，詳細論證說明在持有大額貨幣資金、較高現金流入，且持續大額對外投資的情況下，本次發行融資的必要性及規模合理性。”

而針對93億元補充流動資金項目，深交所要求寧德時代：“結合報告期內運營資金缺口情況、研發投入情況，說明本次發行募集資金用于補充流動資金和研發項目的必要性和規模合理性。”

針對電池生產項目，交易所要求寧德時代：“結合最近一年及一期新增產能的單位投資成本變化情況，說明5個電池生產項目單位投資成本差異原因及合理性，本次募投項目投資規模的合理性。”

此外，深交所還要求寧德時代說明是否符合《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》關于融資間隔期的規定，是否存在過度融資的情形。

　　項目效益測算是否合理？

近年來，寧德時代的毛利率處于不斷下滑中。最近三年及一期（末），寧德時代的主營業務毛利率分別為32.51%、28.19%、26.50%和24.36%。

寧德時代在2021年半年報中表示：“公司各細分產品毛利率的變動是銷售單價和單位成本變動綜合影響的結果。若未來市場競爭加劇或供應鏈波動等因素使得公司產品售價或原材料采購價格發生不利變化，公司毛利率存在下降的風險。”

對于毛利率的下滑，深交所要求寧德時代：“結合原材料價格波動、主營業務成本、各產品類型毛利率變化情況，同行業可比公司情況，分析說明報告期內毛利率下滑的原因及合理性，是否與同行業可比公司、可比產品變動趨勢一致，是否存在進一步下滑風險。”

記者注意到，近年來動力電池產業毛利率也出現了下滑趨勢。2018年，寧德時代的毛利率超過行業中位數（中信動力電池行業前十市值公司的毛利率中位數）約12個百分點，但在隨后的年度呈現了基本一致的趨勢。2019年、2020年和2021年上半年，寧德時代毛利率較行業中位數略高，分別高出約0.64個百分點、1.3個百分點和2.22個百分點。

事實上，毛利率的下滑代表產業的競爭程度日趨激勵，而從今年上半年的規劃產能看，各家企業都在積極擴張。據GGII不完全統計，今年上半年，鋰電產業鏈新增項目達123個，總投資已超5332億元（不含開工項目）。其中，鋰電池（含動力/儲能/3C）投資項目達41個，投資總額超2986億元，新增規劃產能已達772GWh。動力電池新增規劃產能達745GWh，投資總額超2587億元，超百億項目占5成，單個項目平均投資超92億元。

GGII預計，到2025年中國鋰電池市場出貨量將達到611GWh，2021-2025年復合增長率超過25%。而僅今年上半年新增規劃產能已達772GWh，超出2025年的出貨量預期。

“可以看到國內動力電池企業已未雨綢繆，新建產能規模和投資規模都刷新此前記錄。如此的持續擴產也有可能在產業鏈的整體或局部形成產能過剩。”GGII分析稱。

據寧德時代此前公告，其預計募投的5個電池生產項目建設周期在24個月至48個月之間，預計內部收益率（稅后）在16.04%至16.98%之間。

深交所要求寧德時代說明：“結合近年來產品銷售單價，正負極材料、電解液、隔膜等原材料價格、鋰電池產品毛利變化情況，說明募投項目效益預測測算過程、所使用的產品單價等參數的確定依據及合理性，并結合發行人現有業務、同行業公司相關業務盈利情況，說明效益測算是否合理審慎。”