機不可失，“失”不再來。深諳此道的浙商鈄正剛迅疾出手——趁著有色板塊市場熱度未退，杭州錦江集團旗下氧化鋁龍頭三門峽鋁業醞釀借殼上市。

現年68歲的浙江草根商人鈄正剛，有著浙商群體中少見的資本眼光和運作技巧，他很早就浸潤于資本市場，也曾遭遇起伏波瀾。這位富豪榜的常客，習慣了躲在聚光燈后運籌帷幄，卻在近年雷霆出擊，成為魯北化工、焦作萬方、德力股份的重要股東，漸次構建了“錦江系”。

與其他資本系不同的是，掌舵人鈄正剛并不追求、甚至刻意回避標的公司控制權，甘居二股東角色實施資本運作。

長袖善舞20余年

9月27日晚，福達合金宣布，擬收購杭州錦江集團旗下三門峽鋁業75.7233%的股權，本次交易預計構成重組上市（即借殼），將會導致公司實際控制人發生變更。

易主的對象，指向低調的浙江富豪鈄正剛。據公開信息，本次交易對手方杭州錦江集團、正才控股、恒嘉控股、錦江投資、延德實業均為“錦江系”成員。“很明顯，鈄正剛不想錯過有色板塊大漲的風口，急于將旗下資產證券化。”有市場人士說。

官網顯示，杭州錦江集團創始于1983年，是一家主營環保能源、有色金屬、化工新材料，集貿易、金融于一體的現代大型民營企業集團，由鈄正剛、尉雪鳳夫婦控制。2020年，集團總資產超過700億元，營收超過780億元。

在習慣埋頭干事的浙商大軍中，鈄正剛是較為特殊的一個，他很早就接觸到資本市場。1998年，鈄正剛擔任A股公司凱地絲綢（現名英特集團）總經理。2004年底，杭州錦江集團還曾醞釀入主安源股份（安源煤業的前身）。2005年前后，杭州錦江集團持有華聯集團股權達20.89%，成為上市公司華聯控股的間接第一大股東。

據統計，1998年至2005年期間，鈄正剛家族“染指”過的上市公司還包括中國鳳凰（后更名為長航鳳凰）、江西紙業（后更名為九鼎投資）等，但都成“匆匆過客”。

10年后，鈄正剛再度出擊。2016年至今，杭州錦江集團重現資本江湖，逐鹿標的涉及焦作萬方、魯北化工、哈空調、德力股份等。

2016年5月，焦作萬方原第一大股東吉奧高投資，將持有的全部2.11億股（占總股本的17.56%）轉讓給鈄正剛旗下的金投錦眾，總對價18.7億元。轉讓完成后，金投錦眾成為第一大股東。

2016年7月，魯北集團混改落地，杭州錦江集團向魯北集團增資6.04億元，占股44.5%，成其第二股東，后持股比例稀釋為35.60%。同年11月，杭州錦江集團向魯北集團旗下金海鈦業增資3.51億元。

2018年5月，德力股份實控人施衛東向杭州錦江集團協議轉讓4138.645萬股股份，占公司總股本的10.56%，總價3.875億元。

另外，2016年9月，杭州錦江集團旗下的錦航投資作為戰略投資方，投資13.5億元入股了深紡織子公司盛波光電，獲得其40%的股權。

光是這4項投資，總支出超過45億元。

特立獨行的是，與“中植系”“寶能系”等資本系控制多家上市公司不同，“錦江系”似乎不想成為實控人。上述案例中，杭州錦江集團都只是“二股東角色”。德力股份曾公告，杭州錦江集團擬通過受讓股份及表決權委托入主，但后來并未實施易主，目前其仍只是二股東。

另有信息顯示，杭州錦江集團還曾間接持有海欣股份等上市公司股份，并曾委派董事任職。“杭州錦江集團也參與了不少二級市場投資，只是市場并不知道。”有知情人士表示。

資本擴張有輸有贏

杭州錦江集團官網提及的企業文化饒有意味：有限的是腳，無限的是路；有限的是金錢，無限的是事業。如何用有限的金錢做好無限的事業是企業發展壯大的關鍵。

用有限的錢做擴張，少不了杠桿。收購焦作萬方股權時，接盤的主體金投錦眾實繳金額20.41億元，鈄正剛實際僅出資3.41億元，杠桿比例接近1:5。

戲劇性的是，杭州錦江集團成第一大股東后，圍繞焦作萬方的控制權，多路資本上演了曠日持久的暗戰。直到2020年8月，杭州錦江集團開始減持，目前通過寧波中曼仍持有焦作萬方11.87%的股權。從股價方面看，杭州錦江集團入局5年仍是浮虧狀態。

另一項投資也橫生枝節。因盛波光電未能完成業績對賭，杭州錦江集團2018年度業績補償近2億元，2019年需補償2.45億元，后因爭議事項向深圳國際仲裁院提起仲裁。今年7月，深紡織收到杭州錦江集團函告，優勢福德擬受讓錦航投資100%合伙份額。這意味著，在投資5年后，杭州錦江集團正式從盛波光電撤出。

在介入德力股份前，杭州錦江集團曾覬覦哈空調的控制權，并成功躋身最后的中標方，但在最后時刻放棄。

“鈄正剛有著很強的產業擴張沖動。”浙江商圈人士評價說，其借助杠桿大舉收購，初衷是希望在主營的幾大業務板塊內做產業整合，“比如入股盛波光電是希望整合偏光片業務，但最終效果并不好”。

最受關注的是圍繞華聯控股大股東華聯集團的資本漩渦。2005年，杭州錦江集團成為華聯集團的第一大股東，但后者一直被認定為無實際控制人。2019年7月，杭州金研海藍、金研海盛，與杭州錦江集團、河南富鑫、浙江康瑞共同簽署了一攬子整體交易文件，擬以55億元整體受讓后三方持有的華聯集團共計53.6866%股權。這筆交易后來引發訴訟。直到去年底，各方達成和解，最終深圳地產商恒裕集團上位成為華聯集團的實控人，杭州錦江集團退出。

相對而言，魯北集團混改項目，是鈄正剛較為成功的一項投資。2018年12月，魯北化工出資2.66億元收購了杭州錦江集團旗下錦億科技51%的股份。2020年，上市公司作價13.8億元收購金海鈦業，杭州錦江集團持有標的資產34%股份，魯北集團持有另66%。股權增值及資產騰挪，杭州錦江集團收益不菲。

杭州錦江集團為何獨愛“二股東”角色，與實控人自我“絕緣”？一個重要因素或是，鈄正剛在過往資本運作中經歷過起伏——1998年3月至1998年10月，鈄正剛任凱地絲綢總經理期間，未經董事會同意，擅自將巨額資金交給華誠財務“委托投資”，導致1900萬元本金未能收回，此外還發生虛增利潤800萬元等諸多問題。2004年染指安源股份，更讓鈄正剛卷入“賄賂門”。

低調潛行的鈄正剛，若能將三門峽鋁業送上資本市場，有望獲得第一個真正掌舵的資本平臺。