又有一家區域乳企要上市了，日前陽光乳業的IPO申請已獲受理。

從財務數據看，陽光乳業近幾年的營收和凈利潤沒有大的變化。需要注意的是，陽光乳業采用經銷模式，當中就有前員工控制的公司。

另外，2018年~2020年，公司產能利用率分別為80.12%、77.10%、66.42%。在產能利用率不充足的情況下，陽光乳業擴產的意義何在？

　　前員工是經銷商

江西乳企陽光乳業如今也要IPO了。陽光乳業的IPO申請已獲受理。

從財務數據看，陽光乳業近幾年的營收和凈利潤沒有大的變化。2018年~2020年，公司營收分別為5.4億、5.4億、5.2億，凈利潤分別為1.1億、1.04億、1.03億。

陽光乳業的產品集中在低溫鮮奶和一些乳制品飲料。陽光乳業的主營是低溫乳制品，營收占比超過70%。

陽光乳業的前五大客戶主要是經銷商，總體占營收比例不高。報告期內，前五大客戶合計收入占陽光乳業營收比例不超過15%。

另外，陽光乳業還提到，客戶包含公司及子公司前員工離職做公司經銷商、前員工控制的公司成為公司經銷商和公司間接股東為公司經銷商的情況。

仔細對比發現，前員工控制的經銷商還在陽光乳業前五大客戶之內。

比如2018年前五大客戶中，前員工符立良是陽光乳業第二大客戶；王征則是第四大客戶。需要注意的是，經銷商模式是陽光乳業發展業務的主要模式，報告期內經銷商收入占比均接近90%。

除此之外，公司向員工設立的公司采購材料。2018年，陽光乳業向中南昌星品晨科貿有限公司采購香精等原輔材料，后者法定代表人陳花蘭是陽光乳業員工。

《每日經濟新聞》記者還注意到，陽光乳業也想向安徽拓展市場，拓展主力軍也是來自離職員工。2019年，公司聯合南昌合達、華好乳業共同設立安徽陽光開拓安徽市場，其中南昌合達部分股東為陽光乳業的員工、經銷商或陽光集團的員工。

　　產能利用率不高卻要擴產

從行業格局看，2019年全國乳品企業銷售總額為3949.99億元，其中伊利股份、蒙牛乳業合計占據了43%的市場份額。

陽光乳業的市場主要集中在江西，區域屬性明顯。

陽光乳業業績表現出增長的乏力，而公司產能利用率和產銷率也體現出一種穩定。

2018年~2020年，公司產能利用率分別為80.12%、77.10%、66.42%，銷量則分別為5.55萬噸、5.42萬噸、4.9萬噸。

不難發現，陽光乳業現有的產能利用率還有增長空間。但在這種情況下，陽光乳業還欲通過資本市場募資擴產。

根據陽光乳業的募資動向，公司擬投入6億元用于江西基地乳制品擴建及檢測研發升級項目等。

上海新古律師事務所王懷濤律師就向記者分析，在產能利用率不足的情況下仍募資擴產，監管層很可能會質疑企業募集擴張產能的必要性，關注募資投產后是否能夠消化產能等問題。

就此問題，記者也向陽光乳業發送了采訪提綱，對方回復表示，“近期公司領導都在外出差。”爾后，公司并未對募資必要性問題進一步回復。

《每日經濟新聞》記者注意到，陽光乳業的資產負債率并不高，2018年~2020年母公司資產負債率分別為8.54%、27.70%、26.18%。

需要注意的是，公司在2018年~2021年完成了6次分紅，單次分紅金額最高為1.5億，最低也有5000萬。要知道在2018年，公司全年凈利潤不過1.1億。