隨著上市公司三季報(bào)披露完畢，社保、險(xiǎn)資、QFII、和公募基金等A股市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)投資者的最新布局變化浮出水面。總體來(lái)看，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)頻率和幅度有所加大。從行業(yè)配置上來(lái)看，臨近年末，機(jī)構(gòu)更為看好擁有業(yè)績(jī)高增預(yù)期的高端制造業(yè)，以及估值處于低位的“困境反轉(zhuǎn)”板塊。

機(jī)構(gòu)持股市值總體縮減

Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度社保基金共現(xiàn)身于452家上市公司，較二季度增加10家，持倉(cāng)市值合計(jì)達(dá)到3518.20億元，相比二季度的3469.74億元繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與二季度相比，社保基金共新增持有185只個(gè)股，同時(shí)退出111只個(gè)股，新增和退出個(gè)股的數(shù)量均遠(yuǎn)高于二季度，也意味著社保基金的調(diào)倉(cāng)頻率有所增加。從行業(yè)分布上來(lái)看，社保基金持股市值較高的三大申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分別為銀行、非銀金融與化工，但上述行業(yè)的持股市值均有所減少，而有色金屬、采掘和公共事業(yè)行業(yè)在社保基金中的持股市值增加較多。

相對(duì)社保基金而言，QFII三季度持股則更為分散。Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度QFII持股數(shù)達(dá)到1001只，相比二季度的516只出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。三季度，QFII持倉(cāng)總市值則達(dá)到2835.84億元。在行業(yè)分布上，QFII持有銀行、電氣設(shè)備、電子行業(yè)市值較高，但持股市值增加較多的行業(yè)則分別為食品飲料和建筑材料行業(yè)。

險(xiǎn)資在三季度則降低了權(quán)益資產(chǎn)的倉(cāng)位。銀保監(jiān)會(huì)近日披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，險(xiǎn)資配置于股票與證券投資基金的合計(jì)余額為2.73萬(wàn)億元，占險(xiǎn)資運(yùn)用總余額（22.4萬(wàn)億元）的12.2%，創(chuàng)下2019年以來(lái)新低。Wind數(shù)據(jù)顯示，從持有證券數(shù)量來(lái)看，險(xiǎn)資三季度重點(diǎn)減持傳媒、輕工制造和食品飲料行業(yè)；銀行、非銀金融和食品飲料行業(yè)的持股市值也出現(xiàn)大幅下降。

在公募基金持倉(cāng)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末公募基金重倉(cāng)持有個(gè)股數(shù)量上升，持股市值則略有減少。從行業(yè)來(lái)看，公募基金重點(diǎn)減持了機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、化工和計(jì)算機(jī)行業(yè)，在持股市值上，醫(yī)藥生物、電子和食品飲料行業(yè)減少較多。

雙重主線(xiàn)布局年末行情

在積極調(diào)倉(cāng)的同時(shí)，各機(jī)構(gòu)也在緊密籌備年末的投資布局。從近期披露的策略報(bào)告來(lái)看，在三季度上市公司利潤(rùn)增速普遍回落的大背景下，明年業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)高增的高端制造業(yè)，以及估值處于低位的“困境反轉(zhuǎn)”板塊成為機(jī)構(gòu)看好的“雙重主線(xiàn)”。

考慮到去年同期的基數(shù)問(wèn)題，上市公司今年三季度利潤(rùn)增速延續(xù)回落趨勢(shì)。安信證券認(rèn)為，當(dāng)前A股基本面盈利格局分化明顯，“增收不增利”的現(xiàn)象依然突出，成本沖擊的負(fù)面影響預(yù)計(jì)將持續(xù)到明年上半年，A股四季度盈利增速大概率環(huán)比三季度進(jìn)一步下行，盈利下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在明年上半年結(jié)束。在此背景下，以“新能源（車(chē)）”為核心的高端制造業(yè)依然是目前產(chǎn)業(yè)賽道基本面可持續(xù)增長(zhǎng)的“最強(qiáng)者”。“一個(gè)非常重要的判斷是明年A股盈利增速超30%的細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒎浅Ｏ∪保虼四軌驅(qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)高增速板塊應(yīng)該放在核心位置。”

粵開(kāi)證券則表示，關(guān)注A股三季報(bào)邊際改善幅度較大的科技成長(zhǎng)板塊。其中，歸母凈利潤(rùn)增速邊際改善較大的行業(yè)有通信、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)等，其中半導(dǎo)體、新能源車(chē)、光伏設(shè)備等細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)累計(jì)增速較高。另一方面，整體配置方向可逐步向中下游轉(zhuǎn)移，三季度A股業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄饕捎谥邢掠纹髽I(yè)利潤(rùn)空間受到擠壓，預(yù)計(jì)后續(xù)有望逐步修復(fù)。

天風(fēng)證券也認(rèn)為，從歷史情況來(lái)看，四季度一個(gè)“萬(wàn)變不離其宗”的行業(yè)配置邏輯是提前布局預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)年結(jié)構(gòu)性高景氣的方向。而市場(chǎng)大概率會(huì)沿著兩個(gè)方向出發(fā)：延續(xù)高景氣的方向，以及困境反轉(zhuǎn)的方向。在其看來(lái)，延續(xù)高景氣的方向包括光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電、新能源運(yùn)營(yíng)商、軍工；而困境反轉(zhuǎn)的方向則包括農(nóng)業(yè)、必選食品、汽車(chē)和零部件、旅游出行等。

華泰證券也表示，將繼續(xù)關(guān)注困境反彈板塊。其在研報(bào)中表示，交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化、估值回歸合理和盈利預(yù)期改善有望在年底前支持困境反彈板塊的相對(duì)收益；而用能優(yōu)先與信用優(yōu)先的政策態(tài)度，也大概率支持綠電產(chǎn)業(yè)鏈的估值表現(xiàn)，與困境反彈板塊呈現(xiàn)雙主線(xiàn)交替輪動(dòng)。