近期，新股破發成為市場熱議話題。截至本周一，市場在短短7個交易日里已有9只新股于上市首日破發，投資者“打新”熱情驟然降溫。

昨日又有2只注冊制新股首發上市。受悲觀情緒影響，N瑞納、N爭光開盤初即遭遇或瀕臨破發，但隨后2只新股均大幅上漲并觸發臨停。至收盤，N瑞納漲16.62%，N爭光股價回落后小幅破發。

市場人士表示，近期新股密集破發一方面與詢價新規實施有關，另一方面也很大程度上受資金情緒影響。實際上，“打新”本質上也是一種周期性的市場行為：大批投資者進場，將造成“打新”收益被攤薄；而若投資者大批離場，“打新”收益將再次提升。

兩只新股漲至臨停

從10月22日起，A股“新股不敗”神話被徹底顛覆，市場在7個交易日內有9只新股上市首日破發。

昨日開盤階段，新股市場的悲觀情緒繼續彌漫。N瑞納（瑞納智能）以發行價平盤開盤，N爭光（爭光股份）更是開盤直接破發，低開幅度達11.32%。

進入連續競價階段，市場情緒明顯好轉。N瑞納開盤后股價連續拉升，并于9時47分較開盤價上漲30%，觸發首次臨停；N爭光股價也快速翻紅，并于10時11分較開盤價上漲30%，觸發首次臨停。

截至收盤，N瑞納股價報64.91元，較發行價上漲16.62%，成交6.75億元；N爭光股價報36.09元，較發行價微跌0.61%，成交6.74億元。以全天成交均價計算，昨日上市的兩只新股均能給中簽者帶來收益。

優質新股仍被市場認可

有市場人士認為，部分新股受產業景氣度影響，今年以來業績同比下滑，導致滾動市盈率水平明顯高于招股書公布的靜態市盈率，是造成新股破發的原因之一。

上述判斷在昨日2只新股中再次得到體現。

N瑞納昨日收漲逾16%。上市公告書顯示，公司本次發行價55.66元/股，對應的靜態市盈率為33.12倍，低于2021年10月13日中證指數有限公司發布的35.35倍的行業最近1個月平均靜態市盈率。

此外，N瑞納今年全年業績有望進一步增長。上市公告書顯示，公司今年前三季度實現凈利潤1211.36萬元，同比增長206.35%。公司預計2021年全年實現凈利潤1.55億元至1.8億元，同比增長19.06%至38.27%。

相比之下，N爭光昨日收盤小幅破發，公司今年前三季度實現凈利潤7079.18萬元，同比增長0.20%。公司預計今年全年實現凈利潤8750萬元至9050萬元，同比下滑28.98%至31.33%。

“打新”也有周期性

由于過去數年A股極少出現新股破發，導致不少投資者忽視了“打新”本身的周期屬性。而隨著近期破發頻現，“打新”的周期規律再度被市場所重視。

德邦證券首席策略分析師吳開達表示，網下“打新”本質上是一種周期性市場行為：“打新”收益提升，大批投資者進場，收益被攤薄；“打新”收益下降，大批投資者離場，收益再次提升。

以科創板開板后為例，2019年7月、8月的“打新”收益擬合值（當月平均配售比例×首日均價漲跌幅×當月募資金額）為118.8、75.0，其間參與網下詢價的配售對象為2719戶、4519戶；隨后受“打新”紅利吸引，詢價參與對象數量大幅提升，2020年12月“打新”收益擬合值降至13.0，其間參與網下詢價的配售對象升至8641戶。

吳開達認為，市場認知與摩擦成本等是造成“打新”基金數量變化滯后于“打新”收益的核心原因。“打新”收益預測核心要素為發行規模、新股漲幅、獲配比例，三者受政策、市場因素影響都比較大。

吳開達強調，新股破發體現了注冊制要求的市場化定價，這將打破“新股不敗”的思維定勢，在一定程度上遏止新股投資中的不合理行為，促使新股收益率的理性回歸，從而使IPO定價由博弈行為轉變為對新股真實價值的判斷。