在期貨這片江湖里，不乏暴富的傳奇，也不缺“血虧”的故事。

11月24日，上市公司豪悅護理發(fā)布公告稱，已將所持倉的全部期貨合約進行了主動性平倉。初步測算，今年開展期貨投資累計虧損超4500萬元，占公司2020年經(jīng)審計凈利潤比例近8%。

此前，已有多家上市公司在期貨市場上“割肉”離場。包括曾創(chuàng)下“21連勝”紀錄，最高累計收益達到7.69億元的秦安股份，今年平倉虧損1.1億元。還有金麒麟，今年期貨平倉累計虧損 1.08億元……

黯然離場

具體來看，截至今年10月11日期貨結(jié)算，豪悅護理子公司江蘇豪悅實業(yè)有限公司（下稱“江蘇豪悅”）的期貨賬戶還持有焦炭、焦煤期貨合約空單共899手，彼時浮虧合計約5299萬元。

“期貨投資具有高風(fēng)險性，其收益具有極大不確定性。”基于當時的實際情況，江蘇豪悅決定有序終止期貨投資，不再新增資金投入，不增加期貨倉位，對當前持倉謹慎決策擇機進行減倉、平倉處理，盡快終止期貨業(yè)務(wù)，公司未來仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營中。而截至11月22日期貨結(jié)算，江蘇豪悅已將所持倉的全部期貨合約進行了主動性平倉。

子公司進行期貨投資，雖不影響母公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營，但平倉損益將計入豪悅護理2021年度損益，從而對其2021年度的業(yè)績產(chǎn)生影響。經(jīng)豪悅護理財務(wù)部門的初步測算，2021年度開展期貨投資累計投入約1.53億元，占公司2020年經(jīng)審計凈資產(chǎn)比例為5.49%；累計虧損4583.35萬元，占公司2020年經(jīng)審計凈利潤比例為7.61%（上述事項對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的影響未經(jīng)審計）。

栽了個跟頭后，江蘇豪悅選擇銷戶離場。公告稱，江蘇豪悅已在辦理期貨賬戶注銷相關(guān)手續(xù)，豪悅護理將終止開展期貨投資及相關(guān)計劃，未來仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營中。

“期貨之王”隕落

不只豪悅護理，去年被捧為“期神”的秦安股份，今年也神話不再。

根據(jù)公告，截至今年10月18日收盤，秦安股份已將前期建倉的期貨合約全部平倉，無任何持倉合約。今年披露的4次平倉操作中，有3次收益告負，最近的一次虧損約1.1億元（含稅），今年期貨投資平倉累計虧損約1.28億元（含稅）。

遙想去年，4月15日至9月11日，秦安股份發(fā)布了21份投資收益報告，次次平倉操作都盈利，累計收益達到7.69億元。雖然此后接連失手，但年報顯示，該公司2020年期貨投資及公允價值變動收益仍有約2.59億元。

對于開展期貨投資的過程，秦安股份表示，隨著其對大宗商品價格的持續(xù)跟蹤，關(guān)注到年內(nèi)大宗商品價格快速上漲，公司需采購鋁、銅、碳鋼壓塊（用熱軋卷板邊角料等壓制而成）等作為原材料，大宗商品價格的快速上漲給公司帶來了巨大的經(jīng)營壓力。

因此，經(jīng)董事會審議通過，授權(quán)秦安股份在相應(yīng)額度內(nèi)開展期貨套期保值業(yè)務(wù)，通過套期保值對沖原材料價格上漲風(fēng)險。同時，為進一步減少原材料價格上漲的不利影響，獲取投資收益，從整體上對沖原材料價格上漲以及汽車行業(yè)“缺芯”等不確定性因素對業(yè)績的不利影響，公司管理層結(jié)合2020年主要原材料采購金額，嚴格控制投資規(guī)模，經(jīng)審議授權(quán)開展了期貨投資業(yè)務(wù)。

此外，從期市中黯然退場的還有金麒麟。10月12 日，金麒麟將前期建倉的熱卷2110合約全部平倉，該次平倉虧損約2051.12萬元。今年來，該公司期貨平倉累計虧損 1.08億元，占公司2020年度經(jīng)審計凈利潤的66.07%（上述事項對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的影響未經(jīng)審計）。

同時，金麒麟表示，公司已將前期建倉的期貨合約全部平倉，將終止期貨投資交易，終止開展期貨投資及相關(guān)計劃，公司未來仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營中。

套期保值勿變味

那么，今年為何多家上市公司期貨投資均以大虧收場？

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊在接受記者采訪時表示：“今年期貨市場出現(xiàn)了比較大的波動，尤其是大宗商品因為整體供需錯位導(dǎo)致價格波動較大，期貨的杠桿則進一步放大了波動帶來的風(fēng)險，從而使得期貨投資變得比較艱難，這可能是今年上市公司投資期貨出現(xiàn)大虧的主要原因。”

此外，做套期保值時背離了初心也可能是原因之一。

粵資基金研究員任濤向記者表示：“受疫情影響，為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，幾個主要發(fā)達國家實行貨幣寬松與財政刺激政策，市場從復(fù)蘇走向過熱。從去年開始，黑色、有色等大宗商品價格連創(chuàng)新高。對于下游企業(yè)而言，原材料價格的大幅攀升對公司的利潤產(chǎn)生不利影響，因此眾多企業(yè)通過期貨市場套期保值等對沖手段鎖定成本。但是部分企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理缺失，對期貨市場的風(fēng)險和套期保值的認知不足，存在背離初心和將套期保值變成投機行為的情況，在市場產(chǎn)生不利頭寸方向波動時，期貨的杠桿屬性極易造成巨大虧損。”

胡泊補充道，作為大宗商品相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司，做套期保值是公司理所當然的正常固有業(yè)務(wù)，而且公司做套期保值不能單純用盈虧來衡量，對于公司而言，套期保值其實是追求確定的收益，而犧牲了中間波動或者投資價值帶來的收益。如果公司是做投資就另當別論了，期貨投資風(fēng)險較大，整體來說還是需要有專業(yè)性特別強的團隊來操作。

今年來，越來越多的上市公司運用期貨工具開展了套期保值業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過700家上市公司參與期貨套期保值，占上市公司總數(shù)近16%，同比增長43%，較2017年增長近2.8倍。

而更多的公司還在計劃中。比如，11月19日，金龍魚發(fā)布公告稱，將在2022年度開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，目的主要為充分利用期貨市場的套期保值功能，有效控制市場風(fēng)險，降低原料、產(chǎn)品等市場價格波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營成本及主營產(chǎn)品價格的影響，提升公司整體抵御風(fēng)險能力，增強財務(wù)穩(wěn)健性。同時，強調(diào)不以投機、套利為目的。11月18日，東進農(nóng)牧公告稱，將于2022年度在合理范圍內(nèi)開展商品期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)，擬投資的品種是商品期貨交易所掛牌交易的玉米、豆粕、生豬等產(chǎn)品期貨、期權(quán)合約。

“企業(yè)套期保值最重要的是尊重套期保值的專業(yè)性和對于市場的敬畏和對風(fēng)險控制的自律，尤其在民營企業(yè)上市公司，企業(yè)最高管理層的自我約束是套期保值操作不變形的最關(guān)鍵因素。”上海山金實業(yè)發(fā)展有限公司貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒表示。

蔣舒認為，適度的套期保值有利于提升企業(yè)利潤，當企業(yè)預(yù)期原材料價格會上升時提前利用期貨鎖定價格，當企業(yè)預(yù)料產(chǎn)品價格將會下降時提前利用期貨實現(xiàn)銷售，這本身并非過度投機，而是大多數(shù)企業(yè)日常經(jīng)營都會面臨的問題，期貨只是提供了可以提前操作的手段。但是既然是企業(yè)的預(yù)判，那么預(yù)判就有變成誤判的可能，這就需要企業(yè)在套期保值時進行嚴格的風(fēng)控，套期保值的量不超過企業(yè)實際經(jīng)營所需，將套期保值的目標設(shè)定得較為合理，以避免為了完成指標而過度冒險，同時將套期保值的頻率適度提高使得套保能為企業(yè)適度增進利潤和降低成本。