畫餅充饑——如果一個不夠，那么“畫”三個行不行？

一年前，海源復材宣布投資百億元上馬光伏項目，目前仍停留在“意愿”的字面上，尚不見具體落實。現如今，這個百億項目又變身為300億元的大項目，而且涉及上市公司的一期項目明年即可投產。

更難以想象，與300億元巨大項目投資形成鮮明對比的是，今年前三季度，海源復材營收不足2億元，凈利潤更是虧損約5000萬元，期末貨幣資金僅2400萬元出頭，經營活動產生的現金流量凈額為-2739萬元。

基于此，上述大項目的各種預期，未來是能如期實現還是新一輪的“畫餅”？

　　300億元的大項目

11月24日，海源復材股價迎來強勢漲停，公司總市值達到80億元。

就在此前一晚，海源復材發布了一則投資高達300億元的合作項目，以及一份設備買賣框架合同，涉及5GW高效異質結電池產能建置項目。

根據公告，海源復材近日與揚州經濟技術開發區管理委員會、西南證券、華能國際電力江蘇能源開發有限公司清潔能源分公司、江蘇華暉新能源有限公司簽署了《新能源產業框架合作協議》，擬在揚州經濟技術開發區設立子公司（不限于1個），主要從事新能源投資、高效光伏電池、組件的研發、生產、銷售等。

該項目總投資約300億元（其中包括海源復材105億元項目），優先落戶揚州經開區，光伏電站等不限于揚州經開區，投資內容涉及太陽能光伏電池和組件工廠、研究中心、銷售總部及光伏系統電站等，合作項目投資區域包括揚州全市范圍內，并由揚州市政府牽頭。

另根據上述戰略規劃，海源復材與蘇州捷得寶機電設備有限公司簽署了《設備買賣框架合同》，雙方計劃共同完成5GW高效異質結電池產能建置項目（含微晶硅技術及銅柵線工藝），本次擬先行采購1GW異質結電池設備作為第一期項目推進使用。

海源復材在公告中進行了特別提示，本次簽署的合作協議及采購框架合同屬于各方合作意愿和基本原則的框架性約定。協議的具體實施進度及資金安排將根據項目實施過程的具體情況進行，具體的實施內容、實施進度與實施效果存在一定的不確定性。合作協議及采購框架合同項目投資金額、建設周期等僅是協議各方在目前條件下結合市場環境進行的合理預估，實際執行情況可能與預期存在差距，并不代表公司對未來業績的預測，亦不構成對投資者的業績承諾。

　　一期項目明年投產？

據揚州當地媒體報道，海源復材董事長甘勝泉介紹，相關項目正在分兩期實施。其中：一期投資約60億元，用地約300畝，建設10GW高效光伏電池項目；二期投資約45億元，用地約400畝，建設10GW高效光伏組件項目。一期投資項目計劃在2022年投產。

海源復材公告顯示，此次投資協議是一年前公司與江蘇省高郵經濟開發區管理委員會簽訂《高郵市招商項目投資協議》（簡稱“原協議”）的更新版本，目的為了推動原協議的履行。

2020年12月18日，海源復材公告稱，公司擬在高郵經濟開發區設立項目公司（注冊資本不低于10億元），投資建設10GW高效光伏電池和10GW高效組件生產項目，項目擬總投資105億元。

那么，目前該協議執行情況如何呢？

11月17日，海源復材在深交所互動易上表示，高郵投資項目為公司與高郵管委會簽訂的投資協議，屬于雙方合作意愿和基本原則的框架性約定，正式協議的簽署尚須政府有關部門審批和履行公司內部決策程序，存在不確定性。

也就是說，上百億元的投資計劃，自簽約近一年來沒有具體落地。

不僅沒有落地，如今來看似乎已經“爽約”，該項目將從江蘇高郵經濟開發區“遷址”到揚州經濟技術開發區。

資料顯示，揚州經濟開發區為國家級經濟技術開發區，而高郵經濟開發區屬于江蘇省級經濟開發區，二者沒有直接的隸屬關系。數年前，曾和賽維LDK并駕齊驅的海潤光伏計劃在高郵經濟開發區投資50億元，但目前該公司已折戟沉沙，黯然落幕。

事實上，早在去年12月，深交所就對該百億投資項目出具關注函，要求海源復材說明該項目的可行性，以及投資金額的測算依據等。

彼時，海源復材公告稱，公司將在正式協議簽訂前，進行充分論證研究并完成可行性研究報告的編制工作。

目前來看，上述論證研究及可行性研究報告的編制工作，似乎需要再次更新了。如果再遲遲不見下文，那么甘勝泉所言的“一期投資項目計劃在2022年投產”，或僅僅是“一家之言”了。

　　再現“0元”公司

300億元的大項目，對海源復材意味著什么？

財務數據顯示，今年前三季度，海源復材實現營收1.68億元，凈利潤虧損5002萬元，期末賬面貨幣資金為2410萬元，經營活動現金凈額為-2738.65萬元。

海源復材表示，本次投資資金需求較大，在具體實施時可能對公司未來現金流造成一定壓力，公司將統籌資金安排，合理確定資金來源、支付方式、支付安排等，保證項目順利實施。

根據協議，簽約方之一的西南證券將協助配合揚州經濟技術開發區管理委員會設立產業基金（擬設立規模不低于30億元）用于該項目建設和運營等，并在經營范圍內優先為項目提供后續金融服務。

當然，除西南證券外，此次合作中，還有“信用狀況及財務狀況正常，具備較好的履約能力”的華能國際電力江蘇能源開發有限公司清潔能源分公司、江蘇華暉新能源有限公司、蘇州捷得寶機電設備有限公司。

天眼查顯示，具有央企背景的華能國際電力江蘇能源開發有限公司清潔能源分公司竟然是一家注冊資本為0元的新設公司，成立于2021年1月8日。

這似乎是一種巧合。

海源復材向光伏業務轉型的載體——賽維電源，正是公司去年9月以0元價格收購的資產，賽維電源100%股權對應認繳出資額人民幣5000萬元，實繳出資額人民幣0元。不久前，上海證券報在《神秘贛商資本游戲“玩轉”海源復材》中有過具體報道。

無獨有偶。江蘇華暉新能源有限公司也是一家新設公司，成立于2021年7月12日，注冊資本1000萬元。

天眼查還顯示，江蘇華暉新能源有限公司屬于零售業，經營范圍包括新型能源技術研發、技術指導、技術開發等。在其股權架構中，華能江蘇能源開發有限公司為其股東，但出資數額未知。

再看蘇州捷得寶機電設備有限公司。天眼查顯示，該公司為臺資獨資企業，屬于批發業，注冊資本為150萬美元，實繳資本為150萬元人民幣。

據蘇州捷得寶機電設備有限公司2020年度報告提供的社保信息顯示，公司的參保人員僅為5人。

對于海源復材公告的300億元投資計劃，廣大“網友”們又持怎樣的態度呢？從一些股吧、論壇中可以看到，很多投資者都對公司本次投資表現出了質疑，甚至認為公司可能是個“大忽悠”，稱公司“一直虧，一直吹”。