受現貨情緒轉好以及動力煤期貨價格超跌反彈影響，尿素期貨價格大幅上行。短期來看，雖然尿素供需層面存在一定利好，但是年底冬儲備肥需求能否持續釋放，導致高庫存進一步去化是值得注意的，預計期價仍處于振蕩筑底的態勢，關注反彈高度。中期來看，明年一季度左右，煤價可能逐步走弱，對尿素的成本端支撐偏弱，疊加氣頭供應恢復的影響，尿素期價有再次走弱的可能性，但需要注意屆時出口需求能否回暖。

從期貨盤面來看，自10月中下旬煤炭大跌后，尿素期價創下掛牌上市以來的最大跌幅，僅一個月內，從3357元/噸的歷史高點下挫至近期最低點2164元/噸，跌幅高達35.5%。近期動力煤期價觸及790元/噸的最低點后反彈至965元/噸，然后又大幅下挫至800元/噸附近，雖然持倉量和成交量大幅下滑，但是價格波動并沒有趨于緩和，投資者的操作難度較大。預計2022年一季度左右，煤炭進入需求淡季，前期“保供”增產的供應大量釋放，煤價可能會出現一定程度的回落，未來對尿素價格支撐力度減弱。

截至2021年11月25日，全國尿素周度開工率66.48%，環比上周增加5.58個百分點，日產14.76萬噸，環比前一周增加1.24萬噸。雖然近期開工率和日產小幅回升，但天然氣制尿素裝置的停車預期仍舊充足。每年年底是尿素的需求淡季，疊加冬季用氣緊張，國內天然氣制尿素企業都會在冬季進行季節性的檢修，基本計劃都在10月底至次年1月。

近期氣頭裝置的開停直接影響尿素供應，從今年氣頭檢修計劃來看，西北和內蒙古的企業基本會于11月底前停車檢修，西南部分氣頭企業計劃于12月停車檢修。如果氣頭檢修全部兌現，整體的日產量損失可能超過2萬噸，推測直至明年1月底，尿素供應均處于持續偏緊態勢。供應收窄的預期直接點燃了中下游貿易商的采購備貨情緒，華北、華東、華中市場農業備肥啟動，市場買漲不買跌的心態引發多數尿素工廠預收訂單增加明顯，部分工廠和貿易商出現漲價惜售的情況。

受制于尿素下游剛性需求停滯，以及出口被限制，下游抵制高價貨心態明顯。前期需求疲軟導致的負反饋使得尿素企業庫存迅速累積近100萬噸，僅次于2020年疫情時期的水平。截至11月24日，尿素企業庫存為94.81萬噸，環比上周下降3.67%，或3.61萬噸，其中河北、山東和河南主要產銷區庫存小幅下降，僅內蒙古和湖北地區庫存出現上漲。然而，在下游交投氛圍轉好的背景下，近期尿素企業庫存出現首次下降。截至春節前，貿易商冬儲的時間僅剩2個月，后續持續關注貿易商冬儲態度轉變后，備肥需求能否持續增加。

短期來看，尿素供應利好大概率會于年底進一步兌現，但下游需求的持續性值得關注，短期尿素期價仍處于振蕩筑底的態勢之中。中期來看，明年一季度尿素供應預期回升，在出口需求沒有打開的情況下，價格可能再度回歸弱勢。