作為知名保健品牌果維康VC背后的上市公司，在收編兄弟公司石藥圣雪，吞下阿卡波糖業務線后，新諾威或將改變僅有單一爆品的大健康市場業務結構。新諾威公司相關人士對財聯社記者表示：“公司在保健食品系列產品以及特殊醫學用途配方食品系列產品的儲備豐富，此次收購石藥圣雪會幫助上市公司延伸業務，公司會結合圣雪的生物技術優勢和現有新諾威業務，豐富產品線，為功能食品提供技術支持。”另外，隨著IPO募投項目逐漸完工，果維康VB、VE、DHA及特醫食品等新品已陸續上市。新品上市+石藥圣雪入手，作為石藥集團大健康承載平臺的新諾威成已具規模。 

石藥圣雪 最值錢的是阿卡波糖生產線 

新諾威本月20日公告表示，公司收購母公司石藥集團旗下圣雪葡萄糖有限責任公司（簡稱“石藥圣雪”）的準備工作已至后期。業內人士認為，此番新諾威準備并入同屬大健康領域石藥圣雪的功能性原料業務，向大健康業務承載平臺發展又更進一步， 

據了解，石藥圣雪的葡萄糖及糖醇類產品與新諾威咖啡因的客戶群體有部分重合，石藥圣雪納入上市公司體系后或對客戶擴展有益。而最值得期待的是石藥圣雪的阿卡波糖生產線， 

目前該產線產能為80噸/年，公司方面表示：“目前該產品仍處于市場擴張期，2020年全年阿卡波糖實現收入1.17億元，2021年1-5月實現收入8800萬元，保持了較快增長，1-5月阿卡波糖毛利率為56%左右。”按照阿卡波糖原料約4元每克的價格計算，滿銷時可為公司創收3.2億元，毛利1.8億元。據此計算，此次收購的三年2.4-2.7億元的業績承諾或可實現。 

此外，目前石藥圣雪還有3萬噸/年的無水葡萄糖產能和部分木糖醇、山梨醇產能，但此類產品毛利率偏低，該部分業務為公司貢獻利潤有限。 

作為主要的控糖藥物，拜耳的阿卡波糖在此前藥品集采中的超低報價已打亂了市場，行業人士普遍認為預計阿卡波糖類產品已難再現當年近百億市場的輝煌。不過阿卡波糖作為降糖藥大品種，終端用量并未減少。公司人士表示：“阿卡波糖生物合成門檻較高。目前國內生產阿卡波糖生產廠家仍較少，現在升級改造項目已開始建設，項目完成后產能會提升至 280噸左右。”在價格和毛利不變情況下，若盡產盡銷，預計該產品將實現營收約11.2億元，毛利約6億元。但由于目前下游市場生產阿卡波糖片的藥企較少，達產后的市場銷售情況存在一定不確定性。 

募投項目新品已上市 特醫和VB或成新業績增長點 

新諾威現有業務體系中，咖啡因產品銷售情況穩定，約占全球市場份額的50%左右。公司人士稱：“近年來咖啡因類產品年產能維持在13000噸，產能利用率保持較高水平，產銷量整體穩中有增。但目前公司暫無向下游拓展咖啡因類保健食品或飲料的計劃。” 

而保健品市場則成了新諾威業務發展突破的主戰場。當前新諾威IPO募投項目中已有部分產品上市，據公司人士介紹：“公司已于近期拿下特醫食品‘葆棠華’的批準證書，研發中心還有多款特醫食品在研，特醫食品生產車間一期工程已完工，具備生產能力。募投項目中的DHA藻油、維E軟膠囊、VB等產品也已上市在售。” 

果維康VB系列產品是公司新確定的又一戰略增量品類，公司人士表示：“B族維生素的臨床應用廣泛，公司已新確定了三種VB新品，并在4月上市，目前銷售達成良好。”記者實地走訪了數家石家莊地區的連鎖藥房，均可看到該產品的身影。 

除VB等保健品新品上市外，公司特醫產品“葆棠華”也在今年拿到了批復，據華經產業研究院數據，中國特醫食品市場規模從2016年的25.9億元增至2020年的77.2億元，擴大了約3倍，預計2021年將增至100.1億元。 

有行業人士表示：“由于特醫食品不占藥占比、無帶量采購、無目錄限制，而且在臨床營養支持中具有獨特作用，市場規模將會較快增長。” 

從財報中發現，公司2017年至2020年扣非凈利潤年均增長10%左右。但今年Q3財報顯示，盈利增速出現下滑，公司人士稱：“今年前幾個月咖啡因的主要原料材料價格出現上漲，產品單位成本也有一定上漲，同時近兩年疫情也對公司業績造成了一定影響。” 

此外，公司公告中曾說明，由于公司約一半的收入來自于出口，2020 年因匯兌造成的損失約1966萬元，而今年匯率雖較去年平穩，人民幣仍呈升值態勢，匯率仍會對公司業績有部分影響。

上圖：人民幣對美元匯率走勢（2020.1.1至2021.11.24） 

在新諾威向石藥旗下大健康平臺延伸時，石藥集團回A計劃或正在放緩。作為港股醫藥板塊“大哥”，石藥集團在去年拋出回歸A股計劃，當時有投資者預測，石藥集團或將在2021年正式回歸A股，但今年已至年尾，回歸仍未有準確日期。 

有接近石藥人士告訴財聯社記者：“年初時候，石藥也曾成立相關小組進行‘回A’工作準備，但是在年中時候，該小組又突然解散，可能是石藥方面將整體‘回A’的步伐放緩了。”