私有化告吹，國民品牌金嗓子退市失敗，股價大跌。

12月1日，金嗓子開盤即大跌，5分鐘跌超40%，最終報收1.60港元/股，跌37.74%，總市值僅剩11.83億港元。

就在前一天，11月30日，金嗓子公告稱，公司私有化議案未獲法院會議及股東大會通過，該計劃將不會實施且已失效，要約期已結(jié)束；股份將維持在港交所的上市地位。

公告顯示，此次私有化失敗，原因系該計劃未獲在法院會議上投票的無利害關(guān)系股東所持有的計劃股份所附的至少75%的票數(shù)通過（以投票方式）及法院會議上投票反對批準(zhǔn)該計劃的決議案的票數(shù)（以投票方式）超過無利害關(guān)系股東持有的所有計劃股份所附投票數(shù)的10%。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜在接受時代周報記者采訪時表示，金嗓子此次私有化方案告吹，表明金嗓子私有化要約人提出的方案未能達到公眾投資者預(yù)期。“也就是說，實際控制人的私有化出價太低，不愿意用符合公眾投資人預(yù)期的價格和條件回購已發(fā)行的股票而已。”柏文喜稱。

據(jù)金嗓子10月29日發(fā)布的公告，公司將以每股2.8港元的價格進行私有化，這一價格較10月28日的收市價僅溢價3.7%。

彼時，金嗓子預(yù)期將于12月15日撤銷在港交所的上市地位。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌向時代周報記者分析，金嗓子的問題幾乎可以肯定是由于大股東的經(jīng)營失敗所致，而此時以低價進行私有化，等于由其他股東來為大股東的失敗買單。

沈萌強調(diào)，在私有化需要超過75%的非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)的高門檻下，想闖關(guān)的難度很大，“特別是金嗓子并非因為政策或其他原因?qū)е聵I(yè)績不佳，是經(jīng)營管理能力問題，完全存在翻轉(zhuǎn)的可能。”他表示。

金嗓子的前身是柳州糖果二廠。1992年，柳州糖果二廠遭遇創(chuàng)辦以來的最大危機。當(dāng)年，因原材料不斷上漲及仿冒產(chǎn)品沖擊，工廠銷售額急降。

生死關(guān)頭，已是廠長的江佩珍當(dāng)即拍板轉(zhuǎn)型。同年，她帶著廠里僅有的7萬元，前往上海，向華東師范大學(xué)購買科研專利。在華東師范大學(xué)，江佩珍遇到了王耀發(fā)教授。因被江佩珍的企業(yè)家精神感動，王耀發(fā)把專治慢性咽喉炎的配方無償贈送給了糖果廠。

雙方經(jīng)過數(shù)次重新配比后，金嗓子喉寶面世。金嗓子還推出適用于緩解急性咽炎致使喉痛喉干的非處方藥，即金嗓子喉片。這款產(chǎn)品一經(jīng)面世便迅速大賣。為表示感謝，江佩珍在起初一直將王耀發(fā)的頭像印制在產(chǎn)品包裝上。

此后，江佩珍帶著當(dāng)時的領(lǐng)導(dǎo)班子自籌資金780萬元成立廣西金嗓子制藥廠。1998年，廣西金嗓子制藥廠和糖果二廠完成改制，合并為廣西金嗓子股份有限公司，江佩珍及其兒子曾勇成為公司實際控制人。

2015年7月，金嗓子以每股4.60港元的價格掛牌港交所，市值一度高達60億港元。當(dāng)時，江佩珍以馬踏飛燕之姿敲鑼，喜悅和雄心溢于言表。

然而，僅6年時間，當(dāng)年紅極一時的金嗓子，如今總市值卻已經(jīng)縮水80%。2019年，因金嗓子集團旗下廣西金嗓子食品有限公司拖欠廣告費5000余萬元，73歲的江佩珍更淪落成了老賴。

據(jù)時代周報記者了解，上市6年多來，金嗓子始終未能解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，規(guī)模增長主要來自產(chǎn)品提價。據(jù)統(tǒng)計，金嗓子喉片單盒產(chǎn)品售價從2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提價幅度為48.83%，但其成本漲幅為36.36%。

盡管也曾發(fā)力多元化，但收效始終甚微。2015年，江佩珍對外表態(tài)，金嗓子將以IPO為起點，力爭在藥品和快消領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙突破。次年，金嗓子推出草本植物飲料，并樂觀預(yù)估產(chǎn)品年銷售額將達3.5億元。如今，市場卻很難再看到這款飲料的身影。2019年7月，金嗓子又推出金嗓子腸寶，仍以失敗告終。

而另一方面，王牌產(chǎn)品金嗓子喉片的銷量也在走下坡路，市場份額較巔峰時期更是大幅縮減。數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，金嗓子喉片銷量整體趨勢往下，從1.29億盒跌至0.91億盒；所占市場份額也從2014年的25.8%下跌到如今的不到10%，排名從第一滑落至第三名。

“私有化失敗要求金嗓子大股東不得不重新認真審視自己經(jīng)營管理失敗的問題和嚴(yán)重性，嚴(yán)肅對待接下來如何調(diào)整企業(yè)發(fā)展策略。”沈萌對時代周報記者表示，私有化方案被否決，也說明中小股東在對待自己權(quán)益的立場上是一致的，接下來或?qū)Υ蠊蓶|施加更大的壓力，推動公司完善治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理能力的加強，促使公司回到正常的發(fā)展軌跡。

“如果此時公司已經(jīng)失去了融資能力，卻還需要按照上市公司的要求實施公開透明的規(guī)范運作甚至需要維護即期業(yè)績，一方面會增加公司的運營壓力，另一方面也不利于企業(yè)后續(xù)從事一些長期的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。”柏文喜告訴時代周報記者。

就私有化失敗對公司后續(xù)發(fā)展的影響和下一步發(fā)展計劃，時代周報記者多次致電金嗓子，截至發(fā)稿，電話始終未能接通。