11月15日，大富科技在互動易平臺披露的《投資者關系活動記錄表》顯示，公司通過電話會議與26家機構就控股子公司深圳市大富網絡技術有限公司（下稱“大富網絡”）Paracraft虛擬建模、專業(yè)生成內容和用戶生成內容進行交流中多次提及元宇宙，并自稱“元宇宙完美締造者”。

這段時間資本市場最火爆的炒作概念非元宇宙莫屬，自從上述信息披露后，大富科技次日股價漲停，短短幾個交易日，股價最大漲幅達到43.29%。

很快，大富科技收到深交所的關注函。在回復中，大富科技否認蹭元宇宙概念。

但不可否認的是，因股價大漲，控股股東深圳市大富配天投資有限公司（下稱“配天投資”）無疑是最大的受益者，對于完成債務重組不久的控股股東來說是雪中送炭。配天投資持有上市公司43.11%的股份，多年來，質押比例都相當高，2020年末已達100%。在2018年配天投資所持股份全部被凍結，并且還被輪候凍結。

債務重組

配天投資的債務危機已存續(xù)幾年了。

2016年，配天投資非公開發(fā)行3年期的15億元可交換大富科技股票的公司債券，募集資金用于替換前期股票質押貸款。后來，由于大富科技股價大跌，交換未果。

2018年6月，配天投資先后與其他機構簽訂《債務重組及股權收購協(xié)議》《債務重組與股權收購意向協(xié)議》，為解決自身的債務事項，擬放棄上市公司的控股權。后終止。

2019年12月，配天投資與信達資產深圳分公司、蚌埠投資集團有限公司、蚌埠高新投資集團有限公司、蚌埠市城市投資控股有限公司等主體簽署了關于“配天投資債務重組”項目之合作框架協(xié)議。由信達深圳關聯(lián)方信風投資作為管理人發(fā)起設立基金的安徽信富股權投資基金（有限合伙）（下稱“信富基金”），專項用于本次交易，總規(guī)模不超過51億元。2020年10月，債務重組完成。信富基金通過配天投資間接控制上市公司43.11%股權，不涉及上市公司控制權變更。

本次債務重組給了控股股東配天投資非常友好的寬裕時間——5年，最關鍵的依然是，配天投資如何在5年內籌集足夠的資金來償還債務，而其債多虧損大，2019年營業(yè)收入23.81億元、虧損7.98億元，2020年1-6月，營業(yè)收入11.37億元、虧損17.38億元，截至2020年6月30日，負債總額66.26億元，資產負債率87.48%，流動比率0.86，速動比率0.35。

上市公司大富科技無疑是配天投資最有價值的資產，大富科技的股價越高，控股股東解決債務也就越容易。

6億元高價紓困大股東

如果能從大富科技得到更多好處，那配天投資解決債務不是更容易了嗎？于是，高價賣資產開始了。

2021年11月，大富科技發(fā)布公告稱，擬變更部分募集資金用途收購深圳市配天智造裝備股份有限公司（下稱“配天智造”）90.49%股權。對應的股權轉讓價款為6億元。

公告披露的數據顯示配天智造的成長性不錯。2020年（經審計）營業(yè)收入3982.21萬元、凈利潤936.02萬元，2021年上半年（未經審計）營業(yè)收入2607.40萬元、凈利潤958.74萬元。

作為新三板公司的配天智造曾在2021年8月披露公告稱，擬以總額不高于1464萬元向關聯(lián)方大富科技的子公司深圳市大富精工有限公司出售24臺臥式加工中心。

2018年至2020年，配天智造向關聯(lián)方大富科技的子公司安徽省大富機電技術有限公司（下稱“大富機電”）銷售金額分別為3731.59萬元、3421.13萬元、960.69萬元，占營業(yè)收入的比例分別為49.02%、77.46%、24.12%。

截至2021年6月30日，配天智造的凈資產為4.58億元。總體看來，本次收購的溢價并不高，是一筆性價比非常高的買賣。

不過，從配天智造的歷史來看，其業(yè)績并非如此出彩。

2015年3月，配天智造在新三板掛牌。當年營業(yè)收入大幅下滑，凈利潤微增，2016年營業(yè)收入大增至8413.80萬元，僅次于2014年，凈利潤創(chuàng)下歷史新高的3671.37萬元，此后一直下滑直到2020年，營業(yè)收入3982.21萬元、凈利潤936.02萬元、扣非凈利潤214.13萬元。2021年上半年扣非凈利潤582.72萬元，雖然比上年同期大增了391.47%，但相比6.64億元的整體估值，顯然利潤太少了。那么，6.64億元的整體估值到底怎么出來的？

來自“工業(yè)母機”概念。大富科技稱，隨著國內裝備制造業(yè)的快速發(fā)展及進口替代加速，市場對作為“工業(yè)母機”的中高端數控機床需求不斷增大，對產品在高精度、高速度、高效率、高穩(wěn)定性等方面也提出了更高要求。從行業(yè)所處經濟環(huán)境看，國內制造業(yè)景氣度復蘇推動機床需求放量。

配天智造又有多大的能力抓住行業(yè)難得的增長機遇呢？2020年行業(yè)銷量增加、銷售額增加，凈利潤更是翻了一倍多，而配天智造當年的營業(yè)收入下降9.83%、凈利潤下降49.09%、扣非凈利潤下降72.51%，為何配天智造沒有抓住行業(yè)的發(fā)展機遇？

核查意見太敷衍

2021年11月25日晚，大富科技披露了《中聯(lián)資產評估集團（浙江）有限公司對大富科技（安徽）股份有限公司關于<深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板關注函〔2021〕第478號>的回復之核查意見》（下稱“核查意見”），通覽全文，一句話：太敷衍。

核查意見顯示，配天智造主營業(yè)務包括數控機床銷售收入、配套產品收入以及新增的智能智造賦能服務。目前主要產品為TH800、TH1200系列臥式加工中心。

在提及TH800的銷售時，這樣描述：截至2021年6月，企業(yè)已簽訂合同的尚未銷售臥式加工中心TH800數量為40臺，2021年7-8月新簽合同數量為10臺。根據已簽訂合同數據統(tǒng)計，臥式加工中心TH800銷售價格基本保持穩(wěn)定，結合在手訂單及行業(yè)發(fā)展趨勢，預計2021年7-12月臥式加工中心TH800銷售數量為64臺。

9-10月的簽約合同沒有提及，為何不披露？這個數據完全可以做到實時更新的。預計2021年7-12月的64臺至少有24臺正是來自關聯(lián)方大富科技。在以往年度，大富科技為配天智造貢獻了大部分的收入。

TH1200系列沒有披露合同情況，2019年銷售19臺、2020年銷售29臺，2021年1-6月銷售8臺，其市場競爭力可見一斑。

2018年至2021年1-6月，配天智造的管理費用及研發(fā)費用分別為801.53萬元、822.47萬元、861.23萬元、520.67萬元，占營業(yè)收入的比例（下稱“管理費用及研發(fā)費用率”）分別為10.53%、18.62%、21.63%、19.97%。

核查意見顯示，本次預測期2021年7-12月至2025年管理費用及研發(fā)費用率分別為7.46%、9.95%、9.18%、9.18%、8.87%。行業(yè)管理費用率在一般5%-25%之間，本次預測期管理費用率約為9%，處于合理區(qū)間內。

行業(yè)的研發(fā)費用率是多少？沒有提及。拿自己的管理費用及研發(fā)費用率與行業(yè)的管理費用率對比，是否合適？預測期的管理費用及研發(fā)費用率遠遠低于過去幾年的比率，這么大的差異還稱“未發(fā)生較大變動”？

2018年至2021年1-6月，配天智造的銷售費用率分別為3.66%、7.47%、4.98%、3.93%。核查意見顯示，本次預測期2021年7-12月至2025年的銷售費用率分別為2.99%、3.33%、3.24%、3.19%、3.21%。行業(yè)銷售費用率一般在1%-7%之間，本次預測期銷售費用率約為3%，處于合理區(qū)間內。銷售費用率預測期相較歷史未發(fā)生較大變動。

但很明顯，預測期的銷售費用率比過去幾年低了不少。

沒有太多拿得出手的銷售合同，靠預測來大幅減少費用的配天智造配得起6.64億元的整體估值嗎？

2017年，大富科技就曾籌劃收購配天智造，交易價格以不低于后者2017年凈利潤的10倍為基礎由雙方協(xié)商確定。2017年的凈利潤與2021年、2022年預測數非常接近，但目前給出的估值超過了2021年或2022年凈利潤的20倍了。也就是說，與以前相比，估值翻倍不止。

內部交易存貨變固定資產

2020年，配天智造的當期所得稅費用457.81萬元，年末應交稅費——企業(yè)所得稅359.54萬元，一家盈利不到千萬元的公司為何有如此之多的企業(yè)所得稅？原來配天智造（母公司）銷售給子公司設備及物料產生大量利潤從而導致企業(yè)所得稅大增。母公司的營業(yè)收入從2019年的4416.43萬元大增至8178.24萬元，凈利潤從1838.75萬元增加至2412.13萬元，內部抵消后，2020年合并的營業(yè)收入只有3982.21萬元，不如2019年的4416.43萬元，合并的凈利潤只有936.02萬元，而2019年為1838.63萬元。由于子公司沒有對外出售，在合并報表因內部交易的未實現利潤1943.97萬元產生了485.99萬元的遞延所得稅資產。如果沒有對子公司的銷售，母公司2020年的業(yè)績就會大跳水。

2020年，配天智造有1943.64萬元的存貨轉入固定資產的機器設備，加上購置的341.02萬元，機器設備的原值從2020年年初的95.08萬元暴增至2020年年末的2379.74萬元，2020年年末，運輸工具原值102.82萬元、電子設備原值192.17萬元，固定資產只有這三類，原值合計2674.73萬元，2020年年初為367.15萬元。配天智造一直宣稱，公司創(chuàng)新打造重技術、輕資產的運營模式，專注控制系統(tǒng)與機械結構的自主研發(fā)設計。這就是其固定資產一直以來非常少的原因。2020年固定資產新增主要是子公司所為，為何將大量存貨轉入固定資產？配天智造有兩個子公司，配天精密機件(香港)有限公司、安徽配天智造精密技術有限公司（下稱“配天智造精密”）。配天精密機件(香港)有限公司2020年年末總資產1.22萬元，凈資產-1.29萬元。配天智造精密成立于2020年6月，從母公司采購數千萬元，2020年繳納社保的人數只有8人。

2018年之前，配天智造采取“以銷定產”的生產模式，2018年之后增加了“以產定銷”，即使是這樣，存貨也不應該這么多。2018年年末、2019年年末、2020年年末，存貨賬面價值分別為4128.83萬元、4821.08萬元、3677.57萬元。2019年的營業(yè)收入只有2016年的一半，但年末的存貨卻比2016年多出差不多一倍。2019年營業(yè)收入為4416.43萬元，營業(yè)成本為2611.13萬元，不難看出，存貨可以夠用差不多兩年了。2020年營業(yè)收入3982.21萬元,營業(yè)成本為2341.24萬元，如果不是轉入固定資產消化大量存貨，年末的存貨創(chuàng)下歷史最高紀錄，達到5621.21萬元，庫存也夠用兩年多了。

樂不思蜀的熱點投資

2011年8月，大富科技以自有資金1211萬元收購深圳市華陽微電子有限公司（下稱“華陽微電子”）52%的股權。2013年9月，大富科技擬2.50億元收購剩余48%股權未果。2014年以1350萬元轉讓2.5%股權后，華陽微電子成了參股公司，剩余股權浮盈2.32億元計入當年損益，之后，就是華陽微電子業(yè)績變臉，大富科技計提減值損失。

2011年9月，大富科技以自有資金2974.09萬元收購深圳市大富物聯(lián)網技術有限公司100%股權。就這樣，大富科技搭上火爆的互聯(lián)網題材。

2015年，大富科技出資4250萬元收購了廣州大凌實業(yè)股份有限公司(下稱“大凌實業(yè)”)51%股權，出資1.56億元對天津三卓韓一橡塑科技股份有限公司(下稱“三卓韓一”)增資，持有其24%股權。

同年出資6億元對烏蘭察布市大盛石墨新材料有限公司（下稱“大盛石墨”）增資并持有其49%的股權。石墨烯大熱，大富科技6億元買到“車票”。

2017年擬發(fā)行股份及支付現金購買東莞市湘將鑫精密科技有限公司100%股權，交易價格25.4億元。后交易未果。

2018年擬發(fā)行股份及支付現金購買重慶百立豐科技有限公司（下稱“重慶百立豐”）51%的股權，預估值為17億元。此交易也未果。

由于收購回來的公司紛紛爆雷，此后的大富科技終于消停了。

2019年，宣稱將引領行業(yè)的標準化趨勢的大凌實業(yè)面臨多方債務違約、多項訴訟糾紛、員工大規(guī)模離職等問題，停產歇業(yè)。2020年12月，深圳市千帆建筑工程有限公司以5000萬元的價格接盤大凌實業(yè)51%股權。本次交易給大富科技帶來4255.82萬元凈利潤。

三卓韓一的業(yè)績缺口大，承諾方需要補償1.1億元，后修改補償方式。大盛石墨3年業(yè)績均未達標，2015年至2017年分別需補償0.47億元、1.37億元、1.97億元，目前只收到0.97億元。大富科技提起訴訟，目前已申請強制執(zhí)行。預付重慶百立豐的7000萬元已收回3.35萬元，剩余款項待提交財產線索后再申請強制執(zhí)行。

2018年至2020年、2021年1-9月，大富科技的利息費用分別為5971萬元、3707萬元、1937萬元、1427萬元，遠遠大于利息收入。2020年年末賬面現金總額25.08億元，包括貨幣資金9.90億元，其他流動資產和交易性金融資產中的理財產品15.18億元。截至2021年6月末，賬面現金總額23.44億元，包括貨幣資金7.91億元，其他流動資產中的理財產品15.53億元。資金這么充裕，為何還借款并支付這么多利息費用？

2018年、2019年大富科技分別支付票據貼現息95.75萬元、17.74萬元，那時候的大富科技更有錢，為何還要貼現票據來籌集資金？