以為是個大肉簽，沒想到是個大坑。

“三地上市”“綠鞋托底”“高瓴重倉陪伴”...今天，頂著眾多光環上市的百濟神州科創板上市，早盤一度大跌近20%，截至午間收盤，報168元，半日下跌12.77%。按照盤中最低價155.02元計算，中一簽最高虧損達18800元。

百濟神州發行價格192.6元，系年內第三高價股，僅次于禾邁股份和義翹神州。12月7日百濟神州披露發行結果，網上投資者放棄認購數量為103.25萬股，網上投資者放棄認購金額約為1.99億元，棄購率為0.78%。

此前，百濟神州在美股和港股上市后，均受到投資者的追捧，尤其是在美股，百濟神州長期是高瓴的第一大重倉股，高瓴及其子公司合計持有百濟神州約1.47億股股份。

公司累計虧損超300億元

百濟神州創立于2010年，專注于研究、開發、生產以及商業化創新型藥物，公司關鍵管理團隊包括聯合創始人、執行董事、主席兼首席執行官JohnV.Oyler（歐雷強），聯合創始人、科學顧問委員會主席兼董事王曉東博士，總裁、首席運營官兼中國區總經理吳曉濱。歷經11年發展，百濟神州已從一家初創公司成長為業務遍及全球五大洲的全球性生物科技公司，并贏得了全球眾多投資機構的青睞。

百濟神州2016年在美股上市，2018年在港股上市，此番在A股市場實現上市后，百濟神州成為同時在三個市場掛牌上市的公司。

市場人士指出，百濟神州也是首個從納斯達克市場成功進入科創板的中概股，百濟神州“回A”進一步彰顯了科創板包容性制度設計對紅籌企業、科創巨頭的吸引力，同時也為更多未盈利的創新藥企業暢通了回歸通道，生物醫藥板塊的集聚效應將進一步增強。這也必然會吸引更多此前在納斯達克或者港交所IPO的創新藥企業在無需拆解原“紅籌架構”的方式回歸A股市場。高研發投入之下，百濟神州仍未能實現盈利。

招股資料顯示，2018年至2021年上半年，百濟神州凈利潤分別為-47.47億元、-69.15億元、13.84億元及-24.93億元。截至2021年6月30日，公司累計未分配利潤達到-300.76億元。

虧損的主要原因來自百濟神州高研發投入，2018至2021上半年的研發開支分別為45.97億元、65.88億元、89.43億元和41.51億元，研發占營收比重分別高達350.88%、223.03%、421.78%和84.88%。無論是體量規模還是研發費用率，都遠高于可比公司。

百濟神州公告提示稱，公司目前尚未盈利，未來幾年將存在持續大規模的研發投入，上市后一段時間內未盈利狀態預計持續存在。本次發行存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。

5家承銷商半日虧損已達3880萬元

根據百濟神州公告，公司A股新股發行價敲定為192.6元。百濟神州的發行價創下年內科創板新股第二高。在此之前，年內科創板發行價最高的A股新股禾邁股份，發行價格達557.8元。另外，百濟神州還創下年內A股發行價第三高，僅次于禾邁股份和義翹神州。

高發行價疊加尚未盈利，疊加今年11月以來不少新股破發，有投資者打起“退堂鼓”。12月7日晚百濟神州披露發行結果，網上投資者放棄認購數量為103.25萬股，網上投資者放棄認購金額約為1.99億元，網下投資者沒有放棄認購股份情況。

公告顯示，網上網下投資者放棄認購股數全部由聯席主承銷商包銷，總計包銷股份的數量為103.25萬股，包銷金額為1.99億元，包銷股份的數量占超額配售啟用后發行股份數量的比例為0.78%。這意味著，百濟神州棄購占比為0.78%。

12月15日，百濟神州上市首日低開8.12%，開盤價為176.96元。截至午間收盤，報168元，半日下跌12.77%。按照盤中最低價155.02元計算，中一簽半日虧算達1.88萬元。

另外，網上投資者放棄認購數量為103.25萬股將由中金公司，高盛高華、摩根大通、中信證券和國泰君安五家聯席承銷商包銷。隨著百濟神州上市首日破發，按照早盤盤中最低價155.02元計算，5家承銷商半日虧損已達3880萬元。

有分析人士認為，此次大規模棄購主要在于公司體量大、發行價絕對值相對較高，同時港股存在估值錨，因此有些投資者可能會擔憂。值得一提的是，多家知名機構參與了百濟神州此次科創板IPO戰略配售，其中，社保基金獲配8902萬元，中國保險投資基金（有限合伙）獲配9.27億元，中央企業鄉村產業投資基金股份有限公司獲配9.23億元，阿布達比投資局獲配4.64億元。這些戰投方目前也已浮虧。

年內首日破發新股已達12只

如果百濟神州尾盤無法翻紅，這將成為12月第二只破發股份，也成為今年A股第12只上市首日破發的新股。

自IPO詢價新規發布后，A股打新不再“穩賺不賠”。10月末至11月初的8個交易日內，就有10只新股上市首日破發，包括華蘭股份、深城交、成大生物、戎美股份、新銳股份、中科微至、凱爾達、可孚醫療、中自科技、爭光股份等。

進入12月，首日破發新股再現。12月10日，迪哲醫藥集合競價結束以45元開盤，較發行價低開14.42%，日內最低價40.69元，最終報收41.1元，較發行價收跌21.83%。值得注意的是，這是12月以來A股市場首只上市首日破發的新股，也是11月18日以來首只上市首日破發的新股。11月17日新點軟件（688232）上市首日破發，隨后上市的20只新股未再出現首日破發情況，打新賺錢效應逐漸回歸，直到迪哲醫藥首日破發，讓新股破發陰影再度顯現。

12月14日上市的新股嘉和美康，首日上午盤中也一度破發，不過其后該股股價拉起，重新回到發行價之上。有市場人士指出，新股破發與發行價和新股發行估值對比行業估值的情況相關。未來打新首要觀察發行價，其次是估值，如果二者都處于中間地帶，就參考公司股東背景和賽道情況。

值得注意的是，百濟神州在美股和港股上市后，均受到投資者的追捧。截至12月15日發稿，百濟神州港股收165.7港元，下跌5.53%；美股最新報收278.43美元。百濟神州的美股股票長期是高瓴的第一大重倉股。根據最新公布的招股書，高瓴是公司的第三大股東，高瓴及其子公司合計持有百濟神州約1.47億股股份。