近年來，隨著汽車電子、工業控制領域對芯片需求的增加，特別是對電源管理芯片需求的增加，帶動國內一大批電源管理芯片企業崛起，正在沖刺科創板IPO的芯龍技術便是其中之一。

記者發現，芯龍技術作為一家電源管理芯片企業，產品應用領域覆蓋汽車電子、工業控制、通訊設備、消費電子和家用電器等領域。有意思的是，芯龍技術研發費用率較可比同行低，多個產品的毛利率水平則高于同行可比上市公司。

產品市場份額占比不高

根據頭豹研究院報告，中國已是全球最大的模擬芯片市場，不過目前自給率較低。根據中國半導體協會數據，2020年中國模擬芯片自給率僅為12%。在國產替代大潮下，科創板迎來一大批模擬芯片IPO企業。

按照功能劃分，模擬芯片可以分為電源管理芯片和信號鏈芯片兩大類，其中電源管理芯片主要用于電能管理。目前，全球電源管理芯片市場主要由德州儀器、Dialog、高通、意法半導體、英飛凌等企業占據。國內市場方面，電源管理芯片市場同樣為歐美企業占據，國內廠商市場份額相對較低。

根據芯龍技術招股書（申報稿），2020年,晶豐明源、圣邦股份、芯朋微、富滿電子、明微電子占國內電源管理芯片市場份額分別為1.32%、1.09%、0.55%、0.88%、0.66%。而芯龍技術市場份額僅為0.20%。

雖然市場份額不高，但根據芯龍技術提供的產品數據，其部分產品性能堪與德州儀器等國際龍頭企業比肩，高于國內同行。芯龍技術表示：“公司研發、設計的具有完全自主知識產權的主要產品的性能參數已處于國內領先水平，并且部分產品的性能指標達到或超過了德州儀器、亞德諾等國際知名廠商的同類產品，實現了相關產品的進口替代。”

目前，國內市場DC-DC電源芯片低電壓、小功率產品競爭激烈，毛利率較低，而中高壓芯片對電路設計能力、晶圓制程的耐壓技術水平、封裝工藝的可靠性等要求更高，國內市場主要由德州儀器、亞德諾等海外廠商占據。

毛利率方面，2018~2020年，芯龍技術的毛利率分別為43.51%、43.42%、42.18%，均高于可比同行上市公司平均值。對此，芯龍技術表示：“公司產品為同類產品中的中高端產品，毛利率較可比公司更高。”

芯龍技術產品價格也高于可比同行，其LED照明管理芯片2020年單價為0.7433元/顆，而國內LED照明管理芯片龍頭晶豐明源通用LED驅動芯片2020年單價為0.1643元/顆，智能LED驅動芯片單價為0.3144元/顆。可以看出，芯龍技術LED照明管理芯片價格大幅高于晶豐明源。

電源管理芯片方面，芯龍技術中壓電源芯片、高壓電源芯片2020年單價分別為0.6090元/顆、0.7636元/顆，而思瑞浦電源管理芯片2020年單價為0.1769元/顆，明微電子電源管理芯片2020年單價為0.3609元/顆。

研發費用率低于同行業

值得注意的是，芯龍技術雖然產品單價、毛利率較高，其研發費用、研發費用率在報告期內卻并不高，并且研發人員也不多。2018~2020年，芯龍技術研發費用分別為649.34萬元、733.53萬元、1006.25萬元。相比之下，2020年，晶豐明源、圣邦股份研發費用分別為1.58億元、2.07億元。

2018~2020年，芯龍技術的研發費用率分別為6.36%、6.59%和6.37%，而可比同行均值分別為14.60%、12.28%和11.81%。可以看出，可比同行研發費用率均值大幅高于芯龍技術。

研發人員方面，截至2020年12月31日，發行人共擁有研發人員20名，其中僅1人為碩士生，即公司創始人、董事長兼總經理李瑞平。也就是說，芯龍技術諸多國內領先的產品，之前均由一名碩士生帶領十幾個本科生完成。不過，截至首次問詢回復，公司研發人員已增至35人，其中3人為碩士及以上，新增碩士1人，新增博士1人，分別于2021年7月和2021年8月入職，其余32人均為本科。

芯龍技術在研發費用較低的背景下，產品卻較為高端，甚至堪與德州儀器、亞諾德比肩，公司相關產品價格、毛利率也高于可比同行，芯龍技術如何在研發投資較小的情況下，產品價格大幅高于可比同行？對此，記者2021年12月31日下午致電芯龍技術董秘辦，隨后又發送采訪提綱至其郵箱。芯龍技術當日回復稱：“非常感謝您對我們芯龍技術的關注和支持！您關注的這幾個問題，我們已在上交所的審核問詢中作出相關回復并進行了提交，但目前還未公開掛網。”

值得一提的是，芯龍技術主要采用買斷式經銷與“款到發貨”的銷售模式，2020年99.75%的銷售收入來自經銷模式。“買斷式”經銷是指經銷商向公司一次性買斷貨物所有權，貨物交付后其所有權隨之轉移，經銷商獨立承擔所有經營風險。

記者注意到，芯龍技術2020年第一大客戶上海繹恒電子科技有限公司（以下簡稱上海繹恒）賬面實力不強。據啟信寶信息，上海繹恒實繳資本僅為50萬元，2020年社保人數僅為2人。

2021年12月31日下午，記者致電上海繹恒企業聯系電話，不過對方表示：“我不是這個公司負責事情的。”記者又問其是否為上海繹恒員工或與上海繹恒有沒有關系，對方便掛斷了電話。

芯龍技術招股書也曾披露經銷模式的風險：“電源管理類模擬集成電路應用領域廣闊，終端客戶分散，對經銷商及其銷售推廣人員的要求高，如果經銷商難以配合公司的發展需要，或者經銷商自身的經營狀況發生改變，致使公司產品銷售受阻，可能會對公司的產品銷售造成不利影響。”