1月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)天開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場(chǎng)逆回購操作。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場(chǎng)逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別為2.85%、2.10%。“降息”后，7天逆回購利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，這是自2020年3月調(diào)降7天逆回購利率和4月調(diào)降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。

在政策利率調(diào)降影響下，本月（1月20日）新一輪貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）有望下降，尤其是近20個(gè)月均未發(fā)生變動(dòng)的5年期LPR，與每一位購房者有著密切的關(guān)系，影響著購房者的房貸利率。

1月17日，滬指盤中維持強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)走勢(shì)，深成指、創(chuàng)業(yè)板指均大幅拉升，漲幅超1.5%；兩市全日成交超1.1萬億元，北向資金盤中一度凈流入超30億元，尾盤有所回流。截至收盤，滬指漲0.58%，報(bào)3541.67點(diǎn)；深成指漲1.51%，報(bào)14363.57點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲1.63%，報(bào)3170.41點(diǎn)。

“此次央行操作無論是操作規(guī)模還是利率的下調(diào)幅度，均略超市場(chǎng)預(yù)期，一方面從情緒上提振了股債市場(chǎng)，另一方面從估值角度推升了股債價(jià)格重心。需要注意的是，此次政策性降息對(duì)不同資產(chǎn)的影響程度存在明顯差異，這取決于降息所處的環(huán)境與背景。”中輝期貨宏觀研究員何慧說。

物產(chǎn)中大期貨宏觀高級(jí)分析師周之云告訴記者，MLF操作利率下調(diào)略超市場(chǎng)預(yù)期。從量上看，本周到期5000億元MLF，最終續(xù)作7000億元，是2020年12月以來的首次超額續(xù)作，顯示出央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，投放中長(zhǎng)期資金，一方面是應(yīng)對(duì)一月繳稅期資金面緊張的局勢(shì)，另一方面是應(yīng)對(duì)年初信貸“開門紅”所對(duì)應(yīng)的超儲(chǔ)消耗。

自從2021年12月中旬一年期LPR利率下調(diào)后，市場(chǎng)也對(duì)MLF利率的下調(diào)產(chǎn)生了憧憬。本次10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)也是超出市場(chǎng)認(rèn)為的可能只有5個(gè)基點(diǎn)下調(diào)的預(yù)期。

對(duì)于此次央行“降息”，周之云認(rèn)為，本周一公布的2021年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)下行壓力仍較大，消費(fèi)下滑也較為明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)的重要一塊是穩(wěn)地產(chǎn)，MLF利率的下調(diào)也為后期可能出現(xiàn)的5年期LPR利率下行打開了空間，但需要注意的是，地產(chǎn)的穩(wěn)僅僅是穩(wěn)，房住不炒的大方向并未改變。2021年12月CPI和PPI雙雙回落，且兩者剪刀差收窄，未來物價(jià)回落或使CPI不會(huì)超過3%，即通脹對(duì)政策的掣肘有限。本次下調(diào)MLF利率打開了“降息”之路，參考同業(yè)存單利率價(jià)格，未來或至少有3次以上的“降息”空間（以每次10個(gè)基點(diǎn)來計(jì)算）。

這次“降息”對(duì)大類資產(chǎn)影響幾何？

“股指方面，年初以來，股指一直在回落，今年在寬信用疊加寬貨幣的預(yù)期下，股票市場(chǎng)本應(yīng)是個(gè)牛市，但開年的表現(xiàn)反映出投資者對(duì)政策力度刺激不夠的預(yù)期，本次‘降息’增強(qiáng)了投資者信心，股指有望企穩(wěn)反彈。”周之云說。

債券市場(chǎng)的反映較為糾結(jié)，寬信用的效果要配合寬貨幣的力度，在目前信用未見氣色的情況下，唯有通過寬貨幣的行為來促進(jìn)居民和企業(yè)加杠桿。上述受訪人士認(rèn)為，寬貨幣的行為或?qū)械挠绊懜鼮橛辛Γ瑐新Ｈ詫⒀永m(xù)。

“商品開年以來的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于股市和債市，商品投資者似乎對(duì)年后的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為樂觀。”周之云說。

在何慧看來，貨幣寬松疊加經(jīng)濟(jì)下行，是造成“債強(qiáng)股弱”格局的主要矛盾。此次“降息”對(duì)債市相對(duì)利好，貨幣政策的寬松程度將決定債券收益率的下行幅度；對(duì)股市則相對(duì)中性，估值層面利好，盈利層面仍將承壓，結(jié)構(gòu)性行情為主；而商品交易的主要邏輯依舊是供需，一方面國(guó)內(nèi)外供給沖擊出現(xiàn)緩解，另一方面經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力導(dǎo)致需求和預(yù)期走弱，新的市場(chǎng)供需平衡下，支撐商品價(jià)格上漲的動(dòng)力減弱。