當下，半導體硅片吹起新一波缺貨漲價風，供應商有研半導體硅材料股份公司（以下稱“有研硅”）選擇在這一時點赴科創板IPO，目前已獲得上交所受理。 

記者注意到，有研硅控股股東為東京交易所上市公司RS Technologies，實控人方永義為日本國籍。而在“變身”外資企業之前，有研硅曾是一家國企，且為A股上市公司有研新材的重要業務板塊。 

值得注意的是，RS Technologies曾參與虛構交易被日本金融廳處罰，且公司存在大國貿易摩擦對業務和營收影響的風險。 

控股股東為日本企業 

有研硅主營半導體硅材料的研發、生產和銷售，主要產品包括半導體硅拋光片、集成電路刻蝕設備用硅材料、半導體區熔硅單晶等，可應用于集成電路、分立器件、功率器件、傳感器、光學器件、集成電路刻蝕設備部件等半導體產品的制造。 

截至招股書披露日，有研艾斯、RS Technologies、有研集團分別持股36.28%、30.84%、21.73%處于前列。進一步穿透相關股東股權，RS Technologies通過直接和間接的方式合計控制有研硅69.78%股權，為公司控股股東。

據悉，RS Technologies（證券代碼：3445.T）為一家日本企業，于2015年3月在東京證券交易所上市。方永義擁有RS Technologies 43.05%的表決權，通過其控制公司69.78%的股權，為有研硅實際控制人。而方永義亦為日本國籍，旗下還有臺灣艾爾斯、悠年半導體等公司。 

記者注意到，有研硅前身不僅是一家國企，而且曾屬于A股上市公司有研新材的重要業務板塊，此次IPO屬于“二次上市”。公司起源于有研集團（原北京有色金屬研究總院）半導體硅材料研究室，自上世紀50年代即開始進行半導體硅材料研究。1999年3月，有研集團發起成立的有研新材（原名有研半導體材料）獲得上交所掛牌，硅片和硅單晶等業務是其重點業務板塊。 

然而，由于有研新材上市后業績表現一般、硅材料業務多數年份處于盈虧平衡或者大幅虧損狀態，2014年有研新材將其半導體硅材料產業板塊整體出售給有研集團。被剝離上市公司體系后，有研半導體（公司前身）一直是有研集團單一持股，實控人為國務院國資委。 

不過，分拆后有研半導體的經營狀況并沒有明顯改善，有研集團則與RS Technologies達成了合作。經過一系列運作，RS Technologies成為了公司控股股東，有研硅從國企變成了外資企業。 

此后，日方主導了有研硅的系列變革，包括增資、引入戰略投資者、將山東有研艾斯19.99%股權注入有研硅、把生產基地搬遷至山東德州等。記者注意到，山東有研艾斯是公司12英寸硅片業務主體，但第一大股東是德州匯達基金（持股達60.02%），為國資背景。 

對于山東有研艾斯第一大股東持股背景問題，公司方面表示：“該基金對山東有研艾斯的投資屬于股權投資，不屬于‘明股實債’，也不存在未來的吸收合并安排。” 

值得關注的是，有研硅控股股東RS Technologies曾參與虛構交易。據悉，RS Technologies因在有價證券報告中產生了虛假記載而被日本金融廳處以罰款600萬日元。公司方面向《科創板日報》記者回應稱，該行為在日本法項下并不至于構成重大違法。 

政府補助收益提升顯著 

從經營情況來看，有研硅改制以來業績仍有一定波動性。近三年公司營收分別為6.96億元、6.25億元、5.3億元，扣非歸母凈利潤1.39億元、1.16億元、0.78億元。 

且從將生產基地遷址山東德州后，公司政府補助收益提升顯著。報告期內公司分別獲得政府補助854.17萬元、990.43萬元、3768.52萬元和4359.99萬元，占公司當期利潤總額的比例分別為5.77%、7.90%、33.10%、180.63%。 

記者注意到，2020年以來，有研硅主要產品半導體硅拋光片和刻蝕設備用硅材料單價已呈下行趨勢，相關產品營收增長主要由量來驅動。

公司方面回應稱：“近三年營收和利潤波動大主要受市場供需情況和行業景氣度變化，以及公司搬遷的影響。雖然公司主要產品銷售均價存在一定波動，與行業整體的價格波動基本保持一致。” 

全球半導體硅材料行業市場集中度很高，前五大半導體硅片企業合計市場份額大約為90%，日本企業信越化學和勝高合計占近一半。國內方面，規模較大的硅片廠商主要為滬硅產業、中環股份、立昂微、有研硅等。日本再生晶圓巨頭RS Technologies借助有研硅搶占國內市場，不少市場人士直言存在大國貿易摩擦對公司業務和營收影響的風險。 

“中國臺灣、日本地區尚不存在明顯針對公司產品和設備的貿易摩擦，目前未對公司銷售、設備采購產生重大不利影響。且公司已于招股書進行了相關風險揭示。”有研硅方面表示。 

與國產半導體硅片龍頭滬硅產業大力發展12英寸所不同的是，有研硅瞄準8英寸硅片市場。公司方面稱，隨著工藝技術不斷進步、下游市場需求持續火爆，未來8英寸和12英寸長期共存。

有研硅此次IPO擬募資10億元，近75%用于擴產，且聚焦8英寸產品。其中，“集成電路用8 英寸硅片擴產項目”投入3.85億元，項目建成后可實現年新增120萬片8英寸硅片產能；“集成電路刻蝕設備用硅材料項目”投入3.57億元，項目完成后可實現年新增20.4萬公斤硅材料；2.58億元用于補充研發與營運資金，主要投向汽車芯片用大尺寸區熔硅單晶的研發及生產，發展8英寸區熔硅單晶。 

不過，記者注意到，有研硅現金流相對比較充裕、資產負債率不足5%。報告期內，公司貨幣資金余額分別為1.58億元、2.81億元、6.71億元、9.69億元，經營活動現金流量凈額為0.55億元、2.94億元、2.41億元、1.17億元。