1月27日，廣州鹿山新材料股份有限公司（以下簡稱“鹿山新材”）首發(fā)申請將上會。鹿山新材是一家專注于綠色環(huán)保高性能的高分子熱熔粘接材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)。 

據(jù)公開報道，鹿山新材早在2012年即首次沖關IPO，但未能成功。鹿山新材2012年IPO的保薦機構(gòu)是招商證券，且招商證券旗下從事直投業(yè)務的全資子公司招商資本投資有限公司（以下簡稱“招商資本”）于2010年3月入股鹿山新材，持股比例為6.5%。 

中國經(jīng)濟網(wǎng)查詢鹿山新材2021年11月披露的招股書發(fā)現(xiàn)，招商資本已于2016年1月將所持鹿山新材股份全部轉(zhuǎn)出。鹿山新材招股書稱，本次股份轉(zhuǎn)讓的原因是招商資本出于自身的商業(yè)決策，通過在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式將其所持股份全部對外轉(zhuǎn)讓而退出公司。 

鹿山新材本次IPO沖關的保薦機構(gòu)也已變更為中信證券，保薦代表人是陳杰裕、戴順。 

鹿山新材本次擬在上交所主板公開發(fā)行不超過2300.30萬股，擬募集資金5.93億元，其中逾半募資擬用于補流。具體來看，1.18億元擬用于“功能性聚烯烴熱熔膠擴產(chǎn)項目”、5620.00萬元用于“功能性聚烯烴熱熔膠技改項目”、7253.69萬元用于“TOCF光學膜擴產(chǎn)項目”、4585.00萬元用于“研發(fā)中心建設項目”、3億元用于“補充與主營業(yè)務相關的營運資金”。 

各期公司收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均始終低于1。2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材營業(yè)收入分別為7.66億元、7.95億元、10.12億元、7.18億元，其中主營業(yè)務收入分別為7.63億元、7.92億元、10.07億元、6.98億元，占營業(yè)收入的比重分別為99.52%、99.60%、99.54%、97.20%；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為6.58億元、6.30億元、8.65億元、5.44億元。各期，公司主營業(yè)務收現(xiàn)比分別為0.86、0.80、0.86、0.78。 

以上同期，公司凈利潤分別為4791.02萬元、7194.28萬元、1.16億元、5041.76萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2672.93萬元、5481.75萬元、1772.55萬元、-5803.29萬元。各期，公司凈現(xiàn)比分別為0.56、0.76、0.15、-1.15。 

二沖IPO  前次保薦機構(gòu)招商證券已退出 

據(jù)公開報道，鹿山新材早在2012年即首次沖關IPO，但未能成功。鹿山新材2012年IPO的保薦機構(gòu)是招商證券，且招商證券旗下從事直投業(yè)務的全資子公司招商資本于2010年3月入股鹿山新材，持股比例為6.5%。 

中國經(jīng)濟網(wǎng)查詢鹿山新材2021年11月披露的招股書發(fā)現(xiàn)，招商資本已于2016年1月將所持鹿山新材股份全部轉(zhuǎn)出。 

鹿山新材招股書稱，本次股份轉(zhuǎn)讓的原因是招商資本出于自身的商業(yè)決策，通過在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式將其所持股份全部對外轉(zhuǎn)讓而退出公司。 

鹿山新材本次IPO沖關的保薦機構(gòu)也已變更為中信證券，保薦代表人是陳杰裕、戴順。 

熱熔粘接材料企業(yè)擬募資5.93億元  其中3億元補流 

鹿山新材是一家專注于綠色環(huán)保高性能的高分子熱熔粘接材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為熱熔粘接材料，主要包括功能性聚烯烴熱熔膠粒及熱熔膠膜產(chǎn)品。功能性聚烯烴熱熔膠粒方面，公司產(chǎn)品體系主要適用于復合建材、油氣管道和高阻隔包裝三大領域，主要產(chǎn)品為復合建材熱熔膠、油氣管道防腐熱熔膠和高阻隔包裝熱熔膠；熱熔膠膜產(chǎn)品體系主要適用于太陽能電池及平板顯示領域，主要產(chǎn)品為太陽能電池封裝膠膜及熱塑型光學透明膠膜。此外，公司積極開發(fā)生物降解材料、醫(yī)用材料等新產(chǎn)品，不斷開拓新的市場應用領域。 

截至招股說明書簽署之日，鹿山新材的控股股東、實際控制人為汪加勝、韓麗娜，兩人為夫妻關系。汪加勝直接持有公司3411.16萬股，占總股本的49.43%；韓麗娜直接持有公司662.48萬股，占總股本的9.60%，同時通過鹿山信息間接控制公司3.38%的股份，合計控制公司12.98%的股份。因此，汪加勝和韓麗娜控制公司合計62.41%的股份。汪加勝現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理，韓麗娜任副總經(jīng)理。 

鹿山新材擬在上交所主板公開發(fā)行不超過2300.30萬股，擬募集資金5.93億元，其中逾半募資擬用于補流。具體來看，本次募資中1.18億元擬用于“功能性聚烯烴熱熔膠擴產(chǎn)項目”、5620.00萬元用于“功能性聚烯烴熱熔膠技改項目”、7253.69萬元用于“TOCF光學膜擴產(chǎn)項目”、4585.00萬元用于“研發(fā)中心建設項目”、3億元用于“補充與主營業(yè)務相關的營運資金”。

收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均始終低于1 

2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材營業(yè)收入分別為7.66億元、7.95億元、10.12億元、7.18億元，其中主營業(yè)務收入分別為7.63億元、7.92億元、10.07億元、6.98億元，占營業(yè)收入的比重分別為99.52%、99.60%、99.54%、97.20%；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為6.58億元、6.30億元、8.65億元、5.44億元。各期，公司主營業(yè)務收現(xiàn)比分別為0.86、0.80、0.86、0.78。 

以上同期，公司凈利潤分別為4791.02萬元、7194.28萬元、1.16億元、5041.76萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2672.93萬元、5481.75萬元、1772.55萬元、-5803.29萬元。各期，公司凈現(xiàn)比分別為0.56、0.76、0.15、-1.15。

鹿山新材招股書表示，2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤，主要是因為：自2020年下半年以來，太陽能電池封裝膠膜市場需求旺盛，EVA等上游原材料長期處于供貨緊缺狀態(tài)，公司預付原材料采購款金額較大；公司經(jīng)營規(guī)模擴大，應收票據(jù)和應收款項融資也有所增加，導致經(jīng)營性應收項目較上年大幅增加；2020年，公司應收票據(jù)貼現(xiàn)2275.09萬元，根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——會計類第1號》的規(guī)定，公司將其列示在籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，導致當年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額較小。2021年1-6月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤，主要是因為：隨著公司生產(chǎn)規(guī)模擴大，存貨儲備需求增加，且2021年原材料價格上漲，導致期末存貨較期初大幅增加；2021年1-6月公司銷售規(guī)模同比增長，經(jīng)營性應收項目隨之增長；公司原材料供應商多為國內(nèi)外知名企業(yè)，在2021年POE、EVA等原材料價格上漲、市場行情火爆的背景下，供應商對結(jié)算方式要求更加嚴格，公司多采用款到發(fā)貨或期限較短的信用證付款，導致經(jīng)營性應付項目較上年減少2736.15萬元。 

毛利率不及同行均值  去年上半年毛利率大降 

公司去年上半年毛利率大降6.3個百分點。2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材毛利率分別為17.26%、20.67%、22.68%和16.38%。

鹿山新材招股書稱，2018年-2020年呈現(xiàn)良好的上升趨勢，2021年1-6月因原材料成本大幅上升，導致毛利率有所下滑。 

各期，公司主營業(yè)務毛利率分別為17.38%、20.67%、22.69%和16.73%，去年上半年下降5.96個百分點。

鹿山新材毛利率不及同行均值。各期，鹿山新材太陽能膠膜毛利率分別為12.40%、14.09%、22.31%、15.42%，同行平均值分別為13.28%、15.66%、22.56%、19.82%；熱熔膠膠粒毛利率分別為23.83%、28.41%、24.41%、17.42%，同行上海天洋2018年-2020年的熱熔膠膠粉及膠粒毛利率分別為28.58%、28.50%、25.34%。

鹿山新材招股書表示，福斯特是太陽能封裝膠膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，其通過規(guī)模效應提升了成本控制能力，使得其毛利率較高。公司太陽能膠膜毛利率處于可比公司毛利率中游水平，同海優(yōu)新材、賽伍技術較為接近。報告期內(nèi)，公司熱熔膠膠粒毛利率與上海天洋較為接近，但雙方產(chǎn)品用料、應用領域等方面不同，使得雙方各年間產(chǎn)品毛利率存在一定差異。上海天洋熱熔膠膠粉膠粒產(chǎn)品原材料為聚酰胺（PA）和聚酯（PES），主要用于紡織、汽車內(nèi)飾、包裝等領域。而公司熱熔膠膠粒產(chǎn)品原料主要為聚乙烯、聚丙烯、乙烯醋酸乙烯酯共聚物（EVA）、聚烯烴彈性體（POE），主要應用于建材、管道及包裝領域。在原材料、生產(chǎn)工藝及應用領域等方面，公司與上海天洋均存在區(qū)別，導致毛利率存在差異。