每逢春節(jié)假期臨近，“持幣還是持股”都會成為投資者的重要話題。綜合近期機(jī)構(gòu)發(fā)布的觀點(diǎn)，多數(shù)都對節(jié)后市場較為樂觀，并積極建議“持股過節(jié)”。只不過，對于節(jié)后市場風(fēng)格的研判，機(jī)構(gòu)間仍存在一定分歧。

值得一提的是，投資者關(guān)于“持幣還是持股”的探討，本質(zhì)上是對中短期行情的預(yù)測。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，短期行情隨機(jī)性極強(qiáng)且難以預(yù)料，投資者還應(yīng)更多關(guān)注當(dāng)下市場主要矛盾的演化，聚焦維度更長的趨勢與方向。

過去12年春節(jié)假期后上漲比率75%

方正證券策略組日前發(fā)布報(bào)告，對過去12年（2010年至2021年）春節(jié)假期前后的市場表現(xiàn)情況進(jìn)行了匯總?？傮w來看，A股市場確實(shí)存在較為顯著的“春節(jié)效應(yīng)”，市場在春節(jié)假期后的表現(xiàn)多數(shù)年份還不錯(cuò)，各大寬基指數(shù)上漲概率較高。

數(shù)據(jù)顯示，過去12年中，有9年Wind全A指數(shù)在春節(jié)假期后5個(gè)交易日內(nèi)收獲上漲，上漲比率達(dá)75%；從上漲幅度看，過去12年Wind全A指數(shù)在春節(jié)假期后5個(gè)交易日的漲幅均值為1.4%，中位數(shù)為1.8%。從波動(dòng)性看，歷年春節(jié)假期后市場表現(xiàn)相比全年更為穩(wěn)定。

此外，對比顯示，中證500、中證1000等中小盤指數(shù)春節(jié)假期后整體表現(xiàn)好于上證50、滬深300等權(quán)重股指數(shù)，高市盈率風(fēng)格表現(xiàn)好于低市盈率風(fēng)格，高價(jià)股風(fēng)格表現(xiàn)好于低價(jià)股風(fēng)格。

“持股過節(jié)”成機(jī)構(gòu)新共識

2022年開年以來，市場整體震蕩走弱，新能源等成長股跌幅較大。綜合各方觀點(diǎn)，當(dāng)下市場有兩項(xiàng)主要矛盾待解決：

一是對增量資金的憂慮。數(shù)據(jù)顯示，本月以來股票型及混合型基金合計(jì)發(fā)行份額不到800億份，不及2021年1月的五分之一，低于市場預(yù)期；二是美債收益率快速上行。從定價(jià)理論模型上講，無風(fēng)險(xiǎn)利率上行對成長板塊估值構(gòu)成壓制。

多家機(jī)構(gòu)普遍表示，上述兩項(xiàng)矛盾后續(xù)均有望迎來改善，這也構(gòu)成建議“持股過節(jié)”的主要邏輯。

中信建投證券堅(jiān)定建議“持股過節(jié)”。在中信建投首席策略分析師陳果看來，過去數(shù)年，多次因?yàn)榉腔久嬉蛩卦斐杀粍?dòng)減倉而形成的急跌，事后看都不是“賣點(diǎn)”，而是“買點(diǎn)”。

“從流動(dòng)性角度看，近期人民幣匯率依然強(qiáng)勢，北向資金仍處于凈流入狀態(tài)。而新基金發(fā)行情況也有了邊際改善，明星績優(yōu)基金經(jīng)理產(chǎn)品逐步發(fā)力。上周（1月17日至21日），新成立偏股型基金規(guī)模超過370億元，環(huán)比接近翻倍，處于2021年二季度以來的較高水平。”陳果表示。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，海外市場動(dòng)蕩不會對A股構(gòu)成大風(fēng)險(xiǎn)，A股市場后續(xù)更多將“以我為主”。在他看來，2022年我國政策環(huán)境進(jìn)入“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”階段，投資時(shí)鐘將逐步走向復(fù)蘇，人民幣對美元匯率將保持穩(wěn)定。所以，2022年A股具備更好的配置性價(jià)比。

西部證券首席策略分析師易斌也表示，“持股過節(jié)”依然是當(dāng)下的最優(yōu)選擇。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場環(huán)境與2021年國慶假期前的環(huán)境非常相似。市場在2021年9月底也曾出現(xiàn)非理性調(diào)整，隨著國慶假期后成交量自然回升，雖然10月市場有所波折，但還是孕育了四季度“冬季躁動(dòng)”行情。

節(jié)后行情風(fēng)格研判現(xiàn)分歧

雖然“持股過節(jié)”基本成為共識，但對于節(jié)后市場的風(fēng)格走向，機(jī)構(gòu)間觀點(diǎn)出現(xiàn)較明顯的分歧。

部分券商認(rèn)為，在“穩(wěn)增長”主線持續(xù)發(fā)酵的背景下，大盤價(jià)值將繼續(xù)成為主導(dǎo)風(fēng)格。

國泰君安首席策略分析師陳顯順表示，向前看，市場風(fēng)格將從中盤藍(lán)籌走向大盤價(jià)值。一方面，由于一級行業(yè)間增速差異在快速收斂，這意味著尋找具備明顯高景氣優(yōu)勢的行業(yè)將更為困難；另一方面，隨著“穩(wěn)增長”主線浮出水面，盈利結(jié)構(gòu)的再分配及中下游的修復(fù)將成為價(jià)值提升的重要線索。

中泰證券策略團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，市場風(fēng)格的“大小切換”或許才剛開始。從估值角度看，當(dāng)前A、H股低估值央企龍頭的股息率與全球主流市場相比處于領(lǐng)先位置，同時(shí)估值排名靠后，估值修復(fù)理所應(yīng)當(dāng)。

部分券商則聚焦成長賽道的反彈機(jī)會，以及“專精特新”的長期向好趨勢。

陳果表示，2021年12月以來，“穩(wěn)增長”板塊相對成長風(fēng)格的相對收益差，已達(dá)到過去數(shù)次“穩(wěn)增長”行情的上限水平，大盤藍(lán)籌相對優(yōu)質(zhì)成長股或難再有顯著超額收益。展望后市，有一季報(bào)基本面支撐的優(yōu)質(zhì)成長股有望迎來反彈。

德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)認(rèn)為，繼“茅指數(shù)”“寧組合”后，“專精特新”將成為市場新主線。結(jié)合盈利預(yù)期，當(dāng)前A股“專精特新”企業(yè)整體盈利增速快于三大規(guī)模指數(shù)，預(yù)計(jì)未來“專精特新”公司盈利的高增速將快速消化估值。