虎年前兩個(gè)交易日，不少投資者心情大起大落。2月7日大盤一片喜慶，2月8日則風(fēng)云突變，當(dāng)日滬指早盤震蕩下探，一度跌逾1%失守3400點(diǎn)，最終以0.67%的漲幅收盤，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全天卻大跌2.45%。

多位市場人士表示，2022年年初至今的波動，外因是重要的觸發(fā)因素，雖然很多投資者認(rèn)為美聯(lián)儲加息已有預(yù)期，但收益率的調(diào)整對全球資金流向的影響仍然不可忽視。節(jié)前快速下跌造成的預(yù)期和交易負(fù)反饋需要時(shí)間修復(fù)，導(dǎo)致虎年開年市場震蕩顯著。但整體來看，持續(xù)的穩(wěn)增長政策最終大概率會見到效果，企業(yè)盈利改善預(yù)期的落地終將推動A股市場V形回升。

高估值板塊拖累行情

2月8日A股行情跌宕起伏，上午各個(gè)板塊大幅下跌，午后滬指在金融等板塊的帶動下反彈走高，重返3400點(diǎn)上方，創(chuàng)業(yè)板指盤中則一度大跌超過4%。截至當(dāng)日收盤，滬深兩市合計(jì)成交8788億元，北向資金凈流出8.17億元。

一些市場人士認(rèn)為，當(dāng)前的震蕩更多是春節(jié)前市場大幅調(diào)整的延續(xù)，并沒有更多新的負(fù)面因素誕生。

申萬宏源首席策略分析師王勝指出，年初至今的波動，外因是重要的觸發(fā)因素，在通脹擔(dān)憂以及貨幣政策收緊的預(yù)期之下，十年期美債收益率上行接近1.95%，雖然很多投資者認(rèn)為美聯(lián)儲加息已有預(yù)期，但收益率的調(diào)整對全球資金流向的影響是實(shí)實(shí)在在的。中國貨幣政策以我為主，能夠?qū)_不少相關(guān)影響，但邊際上的沖擊在港股和A股上還是有一些體現(xiàn)。

德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)也認(rèn)為，A股加速下跌主要是在春節(jié)前一周，當(dāng)時(shí)是外部俄烏局勢緊張，海外股市大跌引發(fā)A股投資者恐慌，市場擔(dān)心春節(jié)期間出現(xiàn)“黑天鵝”，節(jié)前集中避險(xiǎn)造成踩踏。而春節(jié)期間并未出現(xiàn)“黑天鵝”，海外市場表現(xiàn)良好，標(biāo)普500的年內(nèi)收益率從節(jié)前一度跌逾10%收窄至6%左右。虎年開始A股表現(xiàn)震蕩，主要是節(jié)前快速下跌造成的預(yù)期和交易負(fù)反饋需要時(shí)間修復(fù)。

近期，以新能源、CXO等為代表的高估值賽道股確實(shí)回調(diào)迅猛，給市場帶來了較大壓力。新能源龍頭寧德時(shí)代2月7日、8日分別下跌了2.22%、6.66%。

對此，王勝認(rèn)為，“從行為金融的角度說，2021年年初美債收益率上行對當(dāng)時(shí)高估值、擁擠板塊產(chǎn)生的沖擊讓投資者記憶深刻，當(dāng)2022年再次面臨類似環(huán)境之時(shí)，投資者立即在學(xué)習(xí)效應(yīng)之下賣出高估值股票。而高估值股票恰恰是機(jī)構(gòu)投資者重倉，反而打亂了市場賺錢效應(yīng)正循環(huán)，出現(xiàn)了波動。”

不過，整體來看，市場對于新能源等行業(yè)仍然持有相對樂觀的態(tài)度。

“賽道股確實(shí)存在估值高、預(yù)期透支、交易擁擠等問題，會出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象，但賽道股長期還是靠盈利消化估值。我們節(jié)前做過測算，以寧指數(shù)為例，在樂觀、中性、悲觀三種盈利預(yù)期增長路徑下，估值消化速度均較快，即使是悲觀情況，2022年同樣將消化至接近歷史中位數(shù)水平。”王勝說。

王勝也認(rèn)為，2022年新能源、新能源汽車等方向的業(yè)績增長仍然較快，相較于其他行業(yè)仍有相對優(yōu)勢，股價(jià)經(jīng)過調(diào)整，微觀結(jié)構(gòu)更加合理之后，相關(guān)公司的股價(jià)將再次迎來機(jī)會。

盈利改善推動A股回升

在虎年開始交易之前，對新年新行情有較高期待的觀點(diǎn)不在少數(shù)。中信建投證券首席策略官陳果1月28日發(fā)表觀點(diǎn)稱，外部因素對A股的影響相對間接，短期利空有望出盡。此次美聯(lián)儲“一步到位”正式轉(zhuǎn)向了鷹派表態(tài)，在加息縮表的時(shí)點(diǎn)和幅度上其實(shí)并沒有超出市場預(yù)期，未來留給美聯(lián)儲再次加快貨幣正常化進(jìn)度的時(shí)間和空間已經(jīng)不多，美股市場波動也會牽制美聯(lián)儲加息縮表的速度和力度。另一方面，市場對此也已經(jīng)有相當(dāng)程度的反應(yīng)，資金大幅快速流出而壓制A股市場表現(xiàn)的概率較低。

陳果認(rèn)為，目前政策仍然留有充足空間，未來一個(gè)階段，內(nèi)部環(huán)境將呈現(xiàn)邊際改善的趨勢。從歷史來看，因?yàn)榉腔久嬉蛩乇粍訙p倉形成的急跌都不是賣點(diǎn)而是買點(diǎn)，因此A股大概率在節(jié)后迎來一定程度的反彈。

當(dāng)下，雖然A股虎年“開門紅”后受阻，但是昨日滬指的V形反彈仍然反映出市場具有較大的向好動力，而很多市場人士對于市場的中長期走勢也仍然維持積極的觀點(diǎn)。

“我們一定要有信心，總體來看，A股機(jī)構(gòu)化的發(fā)展趨勢仍是方向，波動性大方向還是收縮的，2022年年初的波動反而為2022年下半年的回升創(chuàng)造了條件。”王勝表示，2022年A股將V形反轉(zhuǎn)，上半年的波動之后，市場將“鳳凰涅槃，浴火重生”。

他認(rèn)為，上半年穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策將逐步見到成效。投資者在2012年經(jīng)歷過類似的心路歷程，剛開始寬松的時(shí)候，投資者并未見到實(shí)際的效果，“不見兔子不撒鷹”，一直到2012年9月重卡、水泥、工程機(jī)械中觀數(shù)據(jù)大幅改善，情緒才開始有所緩解，并在2012年12月迎來見底反彈，滬深300指數(shù)全年上漲7.6%。換句話說，持續(xù)的政策最終大概率會見到效果，企業(yè)盈利改善預(yù)期的落地終將推動A股市場V形回升。

吳開達(dá)也指出，當(dāng)下市場認(rèn)為政策底已現(xiàn)，市場底將至。以史為鑒，A股歷史上出現(xiàn)底部的一般順序?yàn)?ldquo;政策底-市場底/經(jīng)濟(jì)底”。普林格逆周期調(diào)節(jié)階段，將穩(wěn)未穩(wěn)最磨人。政策穩(wěn)到市場穩(wěn)仍有時(shí)滯，M2已提速，作為先行指標(biāo)，年后社融數(shù)據(jù)的公布是增強(qiáng)市場信心的重要信號。從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，長端利率破了2.7%，轉(zhuǎn)債偏強(qiáng)，REITs新高，隱含了金融機(jī)構(gòu)對于確定性增長的追捧。而股債性價(jià)比進(jìn)一步改善，隨著穩(wěn)增長更明確，分子預(yù)期趨穩(wěn)，將輪動到A股，機(jī)會更多。