2月11日晚間，上海博動醫療科技有限公司（以下簡稱：博動醫療）向港交所遞交招股書。摩根士丹利、中金公司為其聯席保薦人。

博動醫療成立于2015年9月，從事心血管精準診斷領域。產品方面，博動醫療開發了基于冠脈造影的QFR（無導絲FFR系統）系統。該產品是首款在中國獲批的基于影像的FFR評估醫療器械。

資本方面，博動醫療成立至今先后經歷4輪融資，其投資者包括高瓴創投、飛利浦、高盛中國、博裕資本、領道資本、博行資本、上海科技創業投資（集團）等。

多款產品進入綠色通道，但虧損在持續擴大

招股書顯示，博動醫療為醫生提供泛血管介入手術數字化決策的綜合精準診療解決方案。涉及冠狀動脈疾病（CAD）、腦血管疾病（CVD）、結構性心臟病（SHD）以及外周動脈疾病（PAD）。

其開發出的定量血流分數（QFR）技術，是全球首款經過隨機對照試驗（RCT）的基于影像的冠脈生理學技術，試驗結果于2021年11月在《柳葉刀》上發布。簡單而言，QFR技術通過RCT驗證，證明了其精準性和有效性。

據介紹，公司自主開發產品中，有五款已于中國或歐盟取得商業化批準。且有四款產品及在研產品于中國進入綠色通道。

市場方面，根據國家心血管病中心發布數據顯示，國內心血管病患者數已高達3.3億人，相關檢測需求日益增長。中國FFR評估市場預計將從2020年的1.33億元增加到截至2030年的209.67億元，復合年增長率為65.9%。

雖然市場規模可期，但是從財務表現來看，博動醫療尚未收支平衡，其虧損在不斷擴大。

招股書顯示，2020年博動醫療的收入為3251.3萬元，毛利為2941.2萬元。2021年前九個月，博動醫療的收入為5006.5萬元，毛利為4461.8萬元。隨著營收的增長，其虧損也在擴大。2020年，博動醫療虧損總額為93.4萬元，截至2021年9月30日止前九個月，其虧損額為2.04億元。

虧損的主要原因在于各項成本支出大幅增加。截至2021年9月30日止前九個月，其銷售開支為1349萬元，較去年同期增長155%；行政開支1.62億元，同比增長4387.68%；研發開支為2481萬元，較去年同期增長133.31%。

值得關注的是，截至2021年9月30日，博動醫療手中擁有的現金及現金等價物為2.04億元，而截至2022年1月31日，其手中現金及現金等價物僅剩9143萬元。

對此，醫療行業人士指出：“博動醫療的產品已經開始商業化，企業渡過了從0到1的階段，未來發展有更加確定性的預期，接下來要做的就是增加產能，擴大市場覆蓋，這個時候登陸資本市場有機會獲得不錯的估值。而且，對企業而言，在二級市場的融資成本也更具性價比。”

進入醫保，銷量可期？

從產品端來看，博動醫療的QFR屬于無創采集血管造影。相比于傳統有導絲的FFR系統而言，其適用于狹窄范圍在30%至90%之間的病變，使用范圍更廣。而且，其評估時間僅需要一分鐘左右，QFR可在經皮冠狀動脈介入治療（PCI）手術過程中使用，其使用范圍更加多樣化。

另一方面，根據弗若斯特沙利文數據顯示，中國目前有導絲FFR檢測的耗材開支在0.9萬元至1.7萬元之間。而QFR則無需耗材，單次檢測費用在2900元至4200元之間。使用該產品，患者的經濟負擔和身體負擔可以在一定程度上減輕。該特性還有利于產品下沉到基層醫療市場中去。

另外，招股書顯示，博動醫療與飛利浦、上海交通大學、國家心血管病中心、中國醫學科學院阜外醫院、國家放射與治療臨床醫學研究中心、復旦大學附屬中山醫院等單位建立合作。此舉意在加快推動QFR系列中國原創技術在各級醫院的落地與普及。

一位三甲醫院醫生表示，醫療械企的產品能夠與醫療器械三巨頭之一的飛利浦建立合作，已經可以證明產品的性能。而且能和上海交通大學、阜外醫院等學校、醫院合作，也會向基層醫生傳遞積極正面的評價，有利于地方醫院采購使用相關產品。

值得關注的是，截至最后實際可行日期，QFR系列產品已納入廣東省2021年乙類醫保目錄。同時，博動醫療QFR系列技術與醫療服務項目已獲得十一個省份或直轄市納入物價批準，換句話說，QFR系列產品在未來兩到三年內，將被納入多個省份的公共醫保目錄。

對此，博動醫療認為，納入公共醫保目錄將有助于提高醫院的復購率及提升患者的接受度，從而帶來醫療設備的銷售增長。

但僅從目前的銷售成績來看，QFR的銷量有些差強人意。招股書顯示，博動醫療2020年銷售設備收入為2993萬元，2021年截至9月30日止九個月銷售設備收入為4460萬元。按博動醫療QFR系統190萬元至490萬元的定價區間來看，2020年及2021年前九個月，其設備銷售量分別在6-15臺及9-23臺之間。

未來，如何擴大銷量，增加產品覆蓋范圍，或許是博動醫療必須要過的一關。