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  • 供應端天平逆轉 油價漲勢按下暫停鍵

    2022-04-07 11:20:59

    日前美國公布了自1974年建立石油儲備計劃以來規模最大的一次“拋儲”計劃——未來6個月釋放1.8億桶石油戰略儲備。受此影響,國際油價近日震蕩回落。分析人士認為,此舉預計能在短期抑制油價上行,但依然難以填補油市供需缺口,油價短期高位震蕩格局料持續。

      油價高位回落

    文華財經數據顯示,上周美國原油、布倫特原油期貨主力合約分別下跌11.71%、10.34%。實際上,自3月9日以來,國際油價已出現回落態勢,截至上周末,布倫特原油及美國原油期貨主力合約累計跌幅均超過20%。

    多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為,美國“拋儲”是促使本輪油價下跌的因素之一,變數不斷的石油供給端近期明顯將“天平”傾斜向了空頭一方。

    一方面,石油輸出國組織(OPEC)2月份月報數據顯示,2月OPEC石油產量增加了44萬桶/日,達到2847萬桶/日。“2月份OPEC原油產量首度超過計劃配額,超出了市場預期,向市場傳遞出積極增產的信號。”美爾雅期貨原油分析師龐樂樂對中國證券報記者表示。

    另一方面,繼3月8日美國、英國宣布禁止從俄羅斯進口能源、石化產品后,歐美關于俄羅斯能源領域的制裁未有進一步升級。國投安信期貨能源首席分析師高明宇對中國證券報記者表示,歐洲國家對俄羅斯能源類商品高度依賴,上述信息對持續上漲的油價構成壓力。

    從需求端看,全球經濟增長前景的不確定性令籠罩在油價上的陰影持續存在。當地時間3月24日,聯合國貿易和發展會議(簡稱“貿發會議”)大幅下調了對今年全球經濟增長的預測。該機構預計全球經濟今年將增長2.6%,而此前預期為增長3.6%。“國內疫情發酵也對原油消費構成壓制。”龐樂樂表示,從最新的數據看,山東35家地方性煉油廠開工率下降至52.96%,大幅低于歷年均值水平。

    “截至清明假期,我國百城擁堵指數已較2月下旬回落9.4%,而去年8月國內疫情擴散時該指標僅回落5.3%,市場上關于對中國成品油消費的擔憂再起。”高明宇說。

      中長期仍存支撐

    從3月的原油市場平衡表來看,受地緣因素影響,原本的2022年累庫預期基本落空。高明宇表示:“年內供需缺口將從去年的200萬桶/天縮窄至14.7萬桶/天左右,三季度、四季度的供需缺口預期分別為20.7萬桶/天、48.3萬桶/天。”

    高明宇分析,考慮到未來6個月美國的放儲速度為100萬桶/天,此舉對緩解短期現貨市場的供應緊張有明顯作用。

    “美國釋放石油儲備100萬桶/天,短期來看,此舉會大幅緩解供應端的緊張局面,進而對油價形成明顯的壓制。”龐樂樂表示。

    從原油期貨跨期價差及現貨升貼水走勢看,目前均已出現回落。

    歷史上共出現過四次國際能源署(IEA)釋放緊急儲備的經驗,分別是1991年海灣戰爭、2005年美國麗塔和卡特莉娜颶風襲擊、2011年利比亞內戰以及今年俄烏沖突期間。

    “前三次放儲均對油價起到階段性抑制作用,但從去年11月美國聯合其他消費國放儲7900萬桶、今年3月1日IEA宣布放儲6000萬桶的實際效果來看,短期的庫存釋放并不能從根本上解決市場對供應短缺的擔憂。但考慮到美國本次放儲力度達到史無前例的1.8億桶,對近端市場的價格打壓效果將好于之前兩次。”高明宇認為,放儲本質上仍是去庫行為,并不增加市場中的真實供應,且從去年11月美國放儲5000萬桶的歷史經驗來看,其中的64%通過互換交易完成,即2022年-2024年這部分石油仍需歸還戰略石油儲備(SPR),對中長期原油價格仍構成支撐。

    “從中長期看,這種消耗式的增加供應,在一定程度上增添了未來的風險。”龐樂樂說,“拋儲更多是偏一次性的沖擊,在油價短期下跌之后,對中長期行情不必過于悲觀。”

      多空組合配置

    “目前原油市場仍處在制裁升級與對沖手段的博弈環境中,高位震蕩的格局短期仍將持續,考慮到3月初高點已基本定價了俄羅斯原油出口中斷的最極端情景,原油價格有效突破前期高點的可能性較小。”高明宇建議,投資者可結合期貨空頭與看漲期權布局風險溢價進一步回落的機會。

    “油價未來走勢主要取決于地緣因素,短期布倫特原油期貨價格的波動區間仍將維持在100美元/桶-120美元/桶。中期來看,在地緣局勢出現明顯轉折點之前,原油市場有望延續去庫。”龐樂樂表示,從投資角度來看,在高成本支撐下,4月化工品供應將繼續收縮,可多配基建需求類品種,空配消費需求類品種,例如多配瀝青期貨,空配乙二醇期貨。

     

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