建材板塊已連續(xù)數(shù)日下跌，玻璃和純堿未能獨(dú)善其身。在全球金融場(chǎng)大幅下挫、大宗商品普跌等多因素催化下，市場(chǎng)積累的悲觀情緒集中釋放。純堿作為強(qiáng)預(yù)期支撐的品種，昨日主力合約SA2209合約下跌185元/噸至2778元/噸，跌幅逾6%，遠(yuǎn)期合約跌幅明顯大于近期合約。令市場(chǎng)困惑的是，當(dāng)前純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)供減需增，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺向上，純堿期貨價(jià)格卻出現(xiàn)連續(xù)多日的大幅下調(diào)，著實(shí)超出了市場(chǎng)預(yù)期。面對(duì)“不差”的現(xiàn)貨基本面，純堿期貨為何會(huì)急轉(zhuǎn)直下？此前的“強(qiáng)預(yù)期”對(duì)于市場(chǎng)仍舊有足夠的驅(qū)動(dòng)力嗎？

多因素施壓，情緒主導(dǎo)市場(chǎng)走弱 

采訪中，記者了解到，純堿期貨此番下跌主要是受到宏觀、政策及玻璃等相關(guān)品市場(chǎng)弱勢(shì)影響，而受到基本面影響較小。 

“一方面，‘五一’假期期間全國(guó)多地出現(xiàn)疫情，涉及地區(qū)有河北、鄭州等玻璃及其深加工集中地區(qū)。另一方面，縱使全國(guó)各地區(qū)持續(xù)放松對(duì)地產(chǎn)政策的限制，但玻璃市場(chǎng)始終未見明顯起色。”光大期貨分析師張凌璐解釋說。 

據(jù)了解，“五一”假期前沙河及湖北地區(qū)玻璃產(chǎn)銷多維持在60%—80%，盡管“五一”假期后的幾個(gè)工作日沙河玻璃產(chǎn)銷為120%—130%，但多是以玻璃廠降價(jià)換取的高產(chǎn)銷率，且玻璃企業(yè)高產(chǎn)銷維持時(shí)間較短。本周一沙河地區(qū)玻璃產(chǎn)銷再次回落至100%，而華東和湖北也再次回落至60%—65%。截至5月10日，沙河地區(qū)交割品級(jí)玻璃市場(chǎng)價(jià)格1844元/噸，較4月底下跌3.8%。 

“玻璃終端需求在政策支撐下仍未有明顯起色，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的負(fù)反饋也在持續(xù)加深，這一點(diǎn)體現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上，負(fù)面情緒更容易被放大。”張凌璐稱。 

方正中期期貨分析師魏朝明告訴記者，純堿期貨受光伏玻璃產(chǎn)能高增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)，近期受產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤(rùn)整體偏弱影響，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向浮法玻璃虧損狀態(tài)下可能出現(xiàn)冷修，光伏玻璃高供給、低利潤(rùn)，實(shí)際點(diǎn)火進(jìn)度或不及預(yù)期，消費(fèi)終端偏弱影響輕堿需求。 

除此之外，政策方面也加大對(duì)商品價(jià)格的管控。5月9日工信部再次強(qiáng)調(diào)做好大宗商品原材料保供穩(wěn)價(jià)工作以助力中小微企業(yè)發(fā)展，而純堿作為化工品原材料之母，必然受到此番政策影響。 

據(jù)中糧期貨鄭州營(yíng)業(yè)部總監(jiān)馬陽光介紹，短期純堿期貨價(jià)格的大幅下跌引發(fā)了市場(chǎng)買盤詢價(jià)的增多，特別是針對(duì)在庫純堿點(diǎn)價(jià)交易量的增大，近月合約買盤的惜售以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)數(shù)量的增多。“這種短期脈沖式急跌行情雖然會(huì)刺激貿(mào)易商的補(bǔ)貨情緒，但是市場(chǎng)普遍存在觀望情緒，堿廠在訂單支撐背景下短期較難出現(xiàn)大幅降價(jià)，貿(mào)易商和下游玻璃企業(yè)更是以觀望為主，以期待更低的價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)補(bǔ)貨。” 

基本面仍呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì) 

值得一提的是，昨日盤中，純堿期貨一度也在2700元/噸一線試圖止跌。 

“純堿自身已經(jīng)連續(xù)2周出現(xiàn)大幅去庫，從前期的129萬噸降至93萬噸，市場(chǎng)的供需修復(fù)開始加快，這是供需自然有效調(diào)節(jié)的結(jié)果。”申銀萬國(guó)期貨能源化工分析師陸甲明表示，短期來看，上游去庫，意味著下游需求的滿足和流動(dòng)貨源的增加。尤其是之前西北地區(qū)純堿工廠庫存偏高，達(dá)到63萬噸，從上周開始下降，目前已經(jīng)降至36萬噸。 

在陸甲明看來，純堿市場(chǎng)前期持續(xù)的庫存壓力有較大緩解，雖然期貨價(jià)格表現(xiàn)偏空，但是目前純堿基本面并未有大幅惡化。 

“目前來看，5—6月，伴隨著上游裝置檢修的增加，純堿自身的供需修復(fù)或進(jìn)一步加快。”陸甲明介紹，按照目前的供需修復(fù)速度推算，預(yù)計(jì)需要1個(gè)多月可以將庫存消化至歷史的中位水平（40萬—50萬噸），屆時(shí)對(duì)于期貨和現(xiàn)貨跌價(jià)的壓力或可大幅緩解。”陸甲明稱，近期純堿庫存消化有加快的趨勢(shì)。 

同樣，在魏朝明看來，純堿供需形勢(shì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)沒有根本性改變。短期玻璃企業(yè)原料庫存偏低，補(bǔ)庫需求有利于現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)。 

“當(dāng)前純堿基本面表現(xiàn)尚可，現(xiàn)貨價(jià)格約3000元/噸，升水期貨約200元/噸，現(xiàn)貨對(duì)期貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐。供應(yīng)端純堿夏季檢修計(jì)劃較多，供應(yīng)壓力有望緩解；需求端浮法玻璃產(chǎn)能持穩(wěn)，光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)增加。供需關(guān)系趨好，純堿庫存有望延續(xù)下降趨勢(shì)，下方空間較為有限。”中信建投期貨能化分析師李彥杰表示，投資者可待疫情好轉(zhuǎn)、期貨價(jià)格企穩(wěn)后參與反彈行情，純堿下游企業(yè)可逢低進(jìn)行買入套期保值操作。 

市場(chǎng)人士：短期不必過分悲觀 

對(duì)于純堿期貨后市，李彥杰認(rèn)為市場(chǎng)不必過分悲觀，純堿價(jià)格下跌已釋放大部分風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)短期價(jià)格區(qū)間振蕩運(yùn)行。 

在張凌璐看來，此前純堿市場(chǎng)的強(qiáng)預(yù)期依舊存在，這些預(yù)期既有未來2—3個(gè)月季節(jié)性檢修導(dǎo)致的供給縮減，也有光伏玻璃產(chǎn)線持續(xù)點(diǎn)火導(dǎo)致的需求增加，只是當(dāng)前期貨市場(chǎng)交易邏輯并不在此。當(dāng)前純堿期貨下跌多以宏觀、政策、相關(guān)品種帶動(dòng)等外圍因素為主。 

“短期市場(chǎng)悲觀情緒仍有釋放可能，且在疫情未完全清除、宏觀經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)未能快速?gòu)?fù)蘇、玻璃市場(chǎng)未有明顯起色的情況下，純堿很難走出獨(dú)立性的趨勢(shì)行情。在當(dāng)前盤面貼水幅度超過200元/噸的情況下，期現(xiàn)商加速出貨也將給盤面帶來進(jìn)一步的壓制，而中下游采購(gòu)也將轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)。”張凌璐表示，純堿企業(yè)在訂單一個(gè)月的狀態(tài)下難以大幅降價(jià)，后期期現(xiàn)回歸將以期貨向現(xiàn)貨靠攏為主。預(yù)計(jì)當(dāng)前下跌難以持續(xù)太久，但屆時(shí)仍需看外圍因素的影響程度。 

國(guó)泰君安期貨分析師袁然認(rèn)為，短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來的超跌，反而為純堿下半年的上漲贏得了空間。“下半年純堿看漲的核心邏輯在于疫情得到控制、外部壓力緩解后，地產(chǎn)市場(chǎng)可能有階段性改善，浮法玻璃旺季、光伏玻璃投產(chǎn)支撐需求，6—7月純堿企業(yè)檢修支撐供應(yīng)。”袁然表示，隨著盤面重新貼水現(xiàn)貨，估值進(jìn)入低位區(qū)間，中期純堿買入價(jià)值逐步凸顯。