突然又一國加息！全球加息潮啟動

進入6月，又一國突然加息！

7日，澳洲聯儲公布利率決議，將利率從0.35%上調50個基點至0.85%，市場預期為上調至0.6%，大超預期。

包括高盛集團在內的29位經濟學家中，只有3位預測了這一結果，多數人預計加息25個基點。

澳元兌美元聞訊短線上揚60點，隨后回吐漲幅。澳元兌日元一度攀升1.3%至96.144，為2015年6月以來的最高水平。澳洲3年期國債收益率飆升19個基點至3.16%；澳大利亞S&P/ASX200指數下跌1.3%。

隨著“超級央行周”的到來，市場預估，將有越來越多國家步入加息隊伍，以對抗全球通脹。

圖/金十數據

徹底應驗！拜登被“打臉”，耶倫罕見認錯

2021年初，剛剛就職的美國總統拜登“新官上任三把火”，一口氣提出了規模高達萬億美元的經濟刺激計劃，隱患也就此埋下。

彼時美國前財政部長勞倫斯·薩默斯（Larry Summers）警告，如此多的刺激措施可能導致“經濟過熱”，拜登的提議實際上是預期經濟產出缺口的3倍，而2009年的刺激措施只是缺口的一半。

薩默斯是美國知名經濟學家，主要研究方向為宏觀經濟學。在克林頓執政時期，薩默斯曾出任美國第71任財政部長。2009年，他被時任美國總統奧巴馬委任為美國國家經濟委員會（NEC）主席，負責金融危機后美國經濟政策工作，如今則在哈佛大學任教。

遺憾的是，美國政府忽視了這位經濟學家的多次警告。去年年初美國通脹率低于美聯儲2%的目標，仍處在偏低的“1時代”，薩默斯的厲聲警告并未得到重視，危險的種子隨后逐漸生根發芽。

通脹失控論“一語成讖”

事實上，關于通脹風險的激辯早已開始，薩默斯去年年初便對通脹風險發出了警告。

2021年初，美國政府公布了1.9萬億美元美國救援計劃（American Rescue Plan），延長300美元/周的補充失業救濟金至當年9月6日，并擴大失業保險的覆蓋范圍；給特定人群發放1400美元救濟支票；延長撫養兒童的稅收抵免政策。此外，該法案還向地方政府和K-12學校提供3500億美元和1200億美元的救濟資金，疫情防控、疫苗制造和分發、房貸補貼、餐飲行業等項目也獲得了數十億至數百億美元不等的資金。

面對薩默斯“刺激太多會導致經濟過熱”的質疑，去年2月美國現任財長耶倫并不買賬，依舊支持政府的1.9萬億美元刺激計劃，兩任財長也由此展開了一場“巔峰對決”。曾任美聯儲主席的耶倫強調，美國通脹風險仍然低迷。“我花了很多年研究通貨膨脹，如果發生這種情況，我可以告訴你們，我們擁有應對這種風險的工具。”

而薩默斯去年2月則警告稱，拜登1.9萬億美元刺激計劃會向經濟注入過多現金，并引發通貨膨脹。美聯儲很快將面臨1970年代所遭遇的通脹挑戰，可能2022年就得加息，政策基調將發生重大變化。到了去年5月，薩默斯的警告更加直白，美國應立即對寬松的經濟措施采取限制，否則將引發嚴重的通貨膨脹。

如果從事后諸葛亮的角度來看，耶倫顯然大錯特錯，但站在當時低通脹的情境下，薩默斯的警告反而成了“小眾觀點”，耶倫的觀點得到了更多認可。

即使到了去年11月，耶倫還在強調，美國并沒有失去對通脹的控制，隨著供應鏈瓶頸、吃緊的美國勞動力市場以及新冠疫情逐步緩解和改善，她預計通脹水平將在2022年下半年恢復正常。而薩默斯則對此批評稱，耶倫的預測“僅有不到一半概率能實現”。

直到今年5月31日，耶倫終于承認對通脹走勢判斷錯誤。“經濟受到了意想不到的巨大沖擊，這些沖擊推高了能源和食品價格，供應鏈瓶頸嚴重影響了我們的經濟，而我當時并沒有完全理解。”而耶倫此舉也被華爾街視為替拜登“背鍋”。

在美國前財長“完勝”背后，政治羈絆可能是耶倫難以言說的苦，現任政府官員往往會受到重重制約，而“處江湖之遠”的薩默斯或許更能直言不諱。

美國資深記者Owen Ullmann在耶倫傳記預發本中透露，私下里耶倫其實同意薩默斯的觀點：太多的政府資金過快地流入了經濟。

耶倫曾擔心1.9萬億美元的一攬子救助計劃可能會加劇通脹，認為1.3萬億美元的規模更合適。

耶倫曾試圖將1.9萬億美元的刺激計劃規?？s減三分之一，但最終沒有成功。不過耶倫本人并未承認，她表示自己從未推動縮減拜登1.9萬億美元美國救援計劃，并再度強調這一刺激計劃推動了美國經濟強勁復蘇。

經濟衰退論會再度應驗嗎？

薩默斯關于美國通脹的預測已經徹底應驗，接下來的關鍵問題是，抗通脹之戰是否會“扼住經濟的咽喉”？薩默斯的“經濟衰退論”是否會再度應驗？

盡管今年市場對美國經濟衰退的擔憂才開始逐漸升溫，但與通脹問題類似，薩默斯早在去年3月就警告了經濟風險。薩默斯彼時批評，美聯儲多年來固執不升息，而是一味擴大資產負債表，點點星火正在燃燒。與此同時，美國政府1.9萬億美元刺激計劃是過去40年來最不負責任的財政政策。因此，美聯儲未來可能會全力踩剎車，美國正面臨40年來最糟糕的宏觀經濟政策，經濟面臨滯脹風險。

在那之后，薩默斯基本上過一段時間就會出來喊話，警告美國經濟面臨風險，但卻并未引起重視。

如今，華爾街終于明白，薩默斯并不是在危言聳聽，他的“經濟衰退論”也受到更大關注。

在本月接受采訪時，薩默斯直白地表示，歷史表明，當通貨膨脹率超過4%，失業率降到4%以下時，美國經濟兩年內就會出現衰退，“這很有可能是我們這一次看到的情況”。薩默斯還強調，在2021年的財政刺激措施導致需求過剩之后，美國沒有工具能夠平穩地使經濟“軟著陸”。

上世紀70年代，美國通脹率曾一度高達兩位數，為遏制惡性通脹，時任美聯儲主席沃爾克將利率前所未有地提高到了20%，最終遏制住了通脹，但付出的代價是美國GDP增速從1978年的5.5%降至了1982年的-1.8%。

從過往經驗來看，美聯儲并非沒有實現經濟軟著陸的先例。

例如，在1965年、1984年和1994年三段歷史中，美聯儲大幅提高了聯邦基金利率，在不引發經濟衰退的情況下應對了經濟過熱。但如今的通脹問題已經可以與沃克爾時代相提并論，想要滅了數十年未見的高通脹并不容易，更何況美聯儲已經錯過了最佳時機，今天的美國經濟也很難與上世紀90年代相比。

國金證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事趙偉對21世紀經濟報道記者表示，本輪全球通脹背后有一些長期驅動力，包括能源轉型、俄烏沖突、逆全球化、人口老齡化等等。

傳統能源產能受限及綠色能源高波動下，能源價格高企可能演變為能源轉型期的新常態。俄烏沖突影響的持續性或超預期，對全球能源、糧食等資源品供需秩序的沖擊或加劇全球通脹的持續性。逆全球化思潮不斷加深，也在持續影響全球通脹形勢。

另外，疫情的影響可能也會長期持續。趙偉表示，疫后心理創傷可能不會隨著疫情退潮而快速弱化，對就業意愿的壓制或成為中長期現象。導致低薪勞動力的供需矛盾持續較為突出，加劇工資通脹壓力。對于疫情期間的產能破壞，恢復過程可能是長期性的，會從供給端推升通脹壓力。另外，疫情使主要經濟體更重視供應鏈安全問題，或帶來貿易成本上升，對通脹形成長期影響。

面對數十年未見的高通脹，美聯儲政策制定者正在發出一個“新時代”的信號。薩默斯表示，美聯儲終于認識到通脹問題的嚴重性，新問題是未來如何讓經濟“軟著陸”，而這難度非常大。20世紀60年代和70年代得出的“教訓”是，一旦犧牲了信譽，美聯儲需要做更多的事情來重拾。

6月6日，薩默斯等多位經濟學家公布了最新經濟研究報告，結果顯示，美聯儲想把通脹降至目標水平的任務要比此前預期的更加艱巨。

薩默斯團隊使用當今標準重新計算了歷史CPI數據，經過最新調整后，1980年6月核心通脹率估計為9.1%，低于當年官方報告的13.6%的峰值水平。這意味著沃爾克在1980年代初實施的激進貨幣緊縮政策只將核心通脹率壓低了5個百分點，而非官方統計的11個百分點那么多。“隨著時間的推移，CPI計算方法發生了重要的變化，這些數據扭曲了對不同時期通脹的比較。”

對此，薩默斯等經濟學家分析稱，今天美聯儲如果要把核心CPI升幅控制在2%（2022年4月美國核心CPI上漲6.2%），需要的通脹率降幅與沃爾克時期幾乎相同，因此鮑威爾想把通脹拉回目標區間的難度不亞于沃爾克。美國要恢復到2%的核心CPI，將需要“沃爾克式”緊縮，而上世紀沃爾克的政策曾令美國經濟陷入嚴重衰退。

此外，薩默斯團隊對二戰后幾年的通貨膨脹研究也得出了類似的結果。經濟學家們認為，有必要重新審視1950年代和1980年代的數據，這可以成為對通脹下降前景過度樂觀的一種“警示”。

“美聯儲即使拿出最好的表現，也不太可能找到一條既能將通脹水平控制在2%-3%之間，又能保持經濟較快發展的道路。”薩默斯展望道。

世界銀行發出預警！大幅下修今年全球經濟增速預期至2.9%

6月7日，世界銀行發布最新一期《全球經濟展望》（以下簡稱《報告》）警告，在全球經濟遭受新冠大流行重創的背景下，俄烏沖突又使形勢雪上加霜，全球經濟可能正在進入一個漫長的增長乏力、通脹高企時期。這導致滯脹風險上升，可能給中等收入和低收入經濟體帶來傷害。

世行在報告中預測，全球經濟增長將從2021年的5.7%下降到2022年的2.9%，遠低于今年1月預期的4.1%。不僅如此，由于疫情和俄烏沖突，今年發展中經濟體的人均收入將比疫情暴發前的趨勢水平低近5%。

此外，世行預測，2023年，全球經濟增速將小幅反彈至3.0%，但也比今年1月的預期低0.2個百分點。這是因為預計俄烏沖突會繼續擾亂經濟活動、投資和貿易，與此同時，此前被壓抑需求的釋放將逐漸完成，再加上各國財政和貨幣寬松政策將逐步退出。

世界銀行行長戴維·馬爾帕斯指出，俄烏沖突、疫情反復、供應鏈中斷以及滯脹風險正對經濟增長造成沉重打擊，“對許多國家來說，經濟衰退將難以避免。”

馬爾帕斯說，“市場是向前看的，因此鼓勵生產、避免限制貿易是當務之急。為了解決資本錯配和不平等問題，需要在財政、貨幣、氣候和債務等多個政策領域做出改變。”

報告稱，由于新冠大流行的殘余影響和全球需求疲軟，預計今明兩年中國經濟增速分別為4.3%和5.2%，比1月的預測分別低0.8個百分點和0.1個百分點；而美國今明兩年的增速則分別為2.5%和2.4%，比1月的預測分別低1.2個百分點和0.2個百分點。

全球經濟是否會重現1970年代滯脹局面?

值得一提的是，本期《全球經濟展望》首次對照1970年代的滯脹對當前全球經濟狀況進行了系統評估，尤其分析了滯脹對新興市場和發展中經濟體的影響。報告稱，發達經濟體為了走出1970年代的滯脹而大幅提高利率，成為引發新興市場和發展中經濟體一系列金融危機的重要因素。

世界銀行預測局局長艾伊漢·科斯表示：“發展中經濟體必須在確保財政可持續性與減輕當下的多重危機對最貧困人口的影響這兩方面保持平衡。清晰地傳達貨幣政策決策、充分利用可靠的貨幣政策框架并保護央行的獨立性可以有效地錨定通脹預期，降低為實現控制通脹、促進經濟活動的特定效果而需實行的政策緊縮規模。”

報告指出，當前的經濟形勢在三個關鍵方面與1970年代類似：持續的供給側擾亂推高通脹，而在此之前主要發達經濟體采取了很長一段時間的高度寬松貨幣政策；增長前景放緩；控制通脹所需的貨幣政策收緊將給新興市場和發展中經濟體造成不利影響。

不過，現在的形勢也有很多與1970年代不同的地方：美元處于強勢，和1970年代的美元嚴重疲軟形成鮮明對比；大宗商品價格上漲幅度比70年代要??；主要金融機構的資產負債表總體狀況良好。更重要的是，與1970年代不同，穩定物價現在已是發達經濟體和許多發展中經濟體央行的明確使命，其中很多在過去30年里已經建立了實現通脹目標的可信記錄。

據世行預測，明年全球通脹將有所回落，但很多經濟體的通脹水平可能仍會高于通脹目標。報告指出，如果通脹持續居高不下，而有關國家采用如同解決70年代滯脹那樣的政策措施，則可能導致全球經濟急劇下滑，一些新興市場和發展中經濟體會出現金融危機。

俄烏沖突嚴重拖累全球經濟增長前景

報告還就俄烏沖突對能源市場的影響如何拖累全球增長前景做出了新的分析。俄烏沖突導致各種能源類大宗商品價格飆升。能源價格提高將使實際收入降低，生產成本提高，金融條件收緊，并制約宏觀經濟政策空間——尤其是在能源進口國。

報告指出，預計2022年發達經濟體的增幅將從2021年的5.1%大幅下降至2.6%，比1月的預測低1.2個百分點。預計2023年將進一步放緩至2.2%，主要原因是大流行期間的財政和貨幣支持將進一步退出。

報告還指出，預計新興市場和發展中經濟體的增長也將從2021年的6.6%降至2022年的3.4%，遠低于2011-2019年間4.8%的年均增長率。

這是因為雖然能源價格上漲對一些大宗商品出口國有短期提振增長的作用，但仍無法抵消俄烏沖突負面溢出效應的廣泛影響。世行已下調了近70%的新興市場和發展中經濟體2022年的增長預期，其中包括了大多數大宗商品進口國以及五分之四的低收入國家。

報告強調，需要在全球和國家層面采取果斷的政策行動，避免俄烏沖突對全球經濟造成最嚴重后果。這要求全球共同努力，減少俄烏沖突造成的人員傷害，緩解石油和食品價格飆升帶來的沖擊，加快債務減免，并擴大低收入國家的疫苗接種。國家層面也需要采取措施，在保持全球商品市場良好運轉的同時做出有力的供給反應。

此外，政策制定者應避免實施價格管制、補貼和出口禁令等扭曲性政策，這些政策可能加劇大宗商品的價格上漲。在通脹上升、增長放緩、金融條件趨緊和財政政策空間有限的嚴峻背景下，政府需要重新確定優先支出事項，有針對性地向弱勢群體提供救助。