發揮風險管理公司、期現結合機構紐帶和橋梁優勢

今年6月27日，是第六個聯合國“中小微企業日”。為大力支持中小企業發展，自2022年4月以來，由中國中小企業協會、中國期貨業協會和鄭州商品交易所聯合舉辦的“保供穩價背景下期貨服務中小企業主題活動”已舉辦2期共26場。活動邀請期貨公司高管、行業協會領導、風險管理公司負責人、行業專家、現貨企業代表、交割倉庫負責人等分享期貨服務實體經濟思路、期現結合業務模式、品種市場分析方法、企業內控機制建設、交割服務等內容，多維度滿足中小企業風險管理需求。

期貨日報記者了解到，今年6月以來開展的第8期主題活動緊密結合穩住經濟大盤政策、當前疫情形勢和為中小企業紓困解難要求，圍繞期貨服務中小企業“降成本”“融資金”“保銷售”“穩供應”“避風險”“增效益”等6個主題，選取12家受疫情影響較重的上海地區重點會員作為合作方，發揮風險管理公司、期現結合機構紐帶和橋梁優勢，聚焦受疫情影響較大的聚酯、化工、紡織等行業，重點分享和介紹期貨、期權、互換等運用模式及典型案例，并借助中國中小企業協會的力量，進一步擴大主題活動覆蓋面和滲透力，提升期貨服務中小企業的廣度和深度。

東證衍生品研究院農產品組長方慧玲在作“疫情下棉紡行業形勢分析與展望”演講時表示，從國內市場來看，上游軋花廠棉花銷售進度同比慢逾四成，軋花廠庫存銷售壓力較大，隨著時間的推移，還貸壓力將增加，銷售也將更加被動，目前降價去庫意愿有所增強。下游紡織企業處于產成品庫存高企、原料庫存低、負荷較低、紡企生產大幅虧損的狀態，目前紡織市場進入淡季，雖然隨著疫情形勢的改善，下游邊際需求預計改善，但目前訂單形勢仍顯不足，再加上紡織企業高產品庫存令現金流受到影響，企業對未來的預期仍沒有明顯的改善，對原料采購依然謹慎。

國泰君安期貨化工首席研究員張馳作了“疫情下聚酯行業形勢分析與展望”的演講。張馳分析認為，原油等原材料的強勢支撐PTA價格，但帶動作用逐步減弱，下游需求弱勢限制PTA價格上漲空間。6月資金端一般會有壓力，加上美聯儲加息因素影響，PTA終端產業需求難以擴張，當前聚酯行業的矛盾是終端需求不佳，全產業鏈低利潤。

在此背景下，受制于經營規模小、資本實力弱等因素影響，中小企業抗風險能力普遍較弱。而期貨市場可以幫助企業合理安排生產經營，鎖定生產成本、獲得預期利潤，同時，拓寬企業購銷渠道，減少現貨交易違約風險。

據了解，截至目前，我國已經上市了84個商品期貨和期權品種，涵蓋能源、糧食、金屬等關系國計民生的多個重要領域，涉及60多個產業鏈，為價值22萬億元的大宗商品“保駕護航”，編織了一張較為完善的服務實體企業的風險管理網。而作為風險管理服務的直接提供者，經過多年探索，期貨經營機構逐步形成了倉單服務、基差貿易、含權貿易、場外衍生品等多種業務模式，服務實體經濟的能力不斷提升。

東證潤和資本管理有限公司(下稱東證潤和資本)副總經理馬馳在會上介紹了疫情下期貨和衍生品服務棉花企業的三種業務模式，分別為基差貿易、含權貿易和融資服務。“以融資服務為例，我們通過提供融資服務聯動產業鏈上下游，軋花廠交貨給東證潤和資本，東證潤和資本暫付貨款，軋花廠在約定時間內點價，紡織廠鎖定貨源隨行就市點價。”馬馳說，對軋花廠來說，可以穩定銷售渠道，鎖定利潤空間，享受期貨的保障和期權的補貼;對紡織廠來說，可以鎖定原料資源，穩定生產，分批提貨，享受期貨的保障和期權的優惠。

對于企業在生產經營過程中的資金難題，上海新湖瑞豐供應鏈金融部總監陳宗偉也介紹了倉單服務的三種模式：一是倉單代采助力企業融資，下游客戶委托風險管理公司在市場上采購倉單，風險管理公司通過向上游企業采購持有，并在約定時間內向下游客戶供應貨物。二是倉單代銷助力企業融資，上游客戶將手中持有的倉單委托風險管理公司進行銷售，風險管理公司進行賣出交割或者銷售給其他企業。三是倉單代采+鎖定基差(基差貿易)，可以助力企業融資及對沖風險，下游客戶委托風險管理公司在市場上采購倉單并鎖定基差，風險管理公司通過向上游企業采購持有并進行賣出保值，在約定時間內以約定基差向下游客戶供應貨物。

陳宗偉舉了倉單代銷助力企業融資的例子。2021年3月初，某鐵合金廠A硅鐵現貨出廠價為7050元/噸，基差為-676元/噸，參考合約為SF2105。企業A為了快速回籠資金找到風險管理公司進行代交割，風險管理公司將該筆現貨注冊為倉單，并持有至期貨交割。“通過風險管理公司倉單代銷模式，以期貨市場定價銷售，既能銷售比現貨市場更好的價格，又能快速回籠資金，拓寬了企業的銷售渠道。”

在會上，長樂金沙港紡織有限公司(下稱金沙港)作為企業代表現身說法。金沙港副總經理江山介紹道，公司紡紗年產能約100萬錠，如果使用傳統的一口價貿易雖然操作簡單，但價格波動風險大，而借助衍生品市場，采銷雙方可以進行基差貿易，將絕對價格大幅度的波動轉換為基差小幅度的波動，大大降低市場風險，而近些年興起的含權貿易是在基差成交的基礎上搭配適當期權結構，用期權代替期貨進行套保，進一步降低盤面保證金占用的同時增厚基差收益。

今年5月，上游原材料價格強勢，金沙港擔心后續原材料的絕對價格進一步上漲;同時，下游訂單疲軟，終端持續累庫，造成產業鏈上強下弱的局面。在此背景下，金沙港購買了15天生產所需的原材料，采購價格8200元/噸，并向期貨風險管理公司買入15天入場價格8200元/噸的看跌期權，支付80元/噸保險費(權利金)，最終采購成本為8280元/噸。“這樣一來，如果原材料價格大幅度下跌，我們的買看跌期權提供的下跌收益可以保護我們的存貨，如果原材料價格大幅上漲，也不會影響我們后續存貨升值的利潤。”江山表示。

河南同舟棉業有限公司(下稱同舟棉業)是國內大型涉棉企業之一，年經營棉花棉紗超過45萬噸。同舟棉業總裁黃紅雨在會上介紹道，同舟棉業作為鄭商所首批棉花“產業基地”之一，積極利用棉花期貨和期權規避價格波動風險，目前公司80%以上的現貨貿易都配合使用期貨和期權工具，通過采用期現結合、境內外靈活套保的策略，把握節奏，既規避了價格波動風險，有力地保障其穩健經營和健康發展，還通過讓利增強了客戶黏性，實現了合作共贏的經營理念。不僅如此，同舟棉業還積極引導上下游及合作企業學習使用期貨和衍生品，起到“大手拉小手”的幫扶作用。

對實體企業來講，風險管理的成功實踐也離不開良好的風控制度。黃紅雨表示，同舟棉業利用衍生品規避風險的前提是嚴格進行風控管理。期現套保和套利都需要頭寸對應，如果存在敞口就相當于拿出一部分頭寸進行投機操作，一旦行情朝不利方向發展，敞口頭寸就面臨損失，敞口越大虧損越多，一旦遭遇極端行情，會給企業帶來較大風險，因此要不斷強化風控意識，嚴格進行風控管理。