當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險加大，全球金融市場動蕩加劇，地緣政治和極端天氣等因素對能源礦產(chǎn)、糧食等品種產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈造成沖擊。在宏觀不確定性顯著增強(qiáng)的背景下，助力微觀主體穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，平抑輸入性因素對我國經(jīng)濟(jì)的影響，是期貨市場要答好的時代問卷。我國期貨市場匯集市場主體力量，用好各項利好政策，進(jìn)入了積厚成勢、跨越趕超的黃金發(fā)展期。
為保供穩(wěn)價貢獻(xiàn)力量
近年來，國際市場出現(xiàn)了原油“負(fù)油價”、倫鎳暴漲等極端行情，但我國期貨市場合理反映市場預(yù)期，保持了市場總體穩(wěn)定運行，這凸顯了我國期貨市場制度設(shè)計符合國情市情，在風(fēng)險防控和處置方面的獨特優(yōu)勢，切實為實體經(jīng)濟(jì)保“價”護(hù)航。
一個最新的例證來自于生豬期貨。在本輪豬周期波動中，有些大型養(yǎng)殖企業(yè)依據(jù)生豬期貨價格信號，提前核算養(yǎng)殖收益，合理安排出欄計劃，未盲目淘汰母豬。生豬期貨今年9月、11月和明年1月合約的價格，被宏觀管理部門引用，作為引導(dǎo)行業(yè)預(yù)期的參考。
8月26日，在第十九屆上海衍生品市場論壇上，中國證監(jiān)會副主席方星海表示，今年以來，我國期貨市場堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，經(jīng)受住了全球疫情、流動性寬松、地緣政治等外部因素的沖擊。期貨市場運行平穩(wěn)，功能有效發(fā)揮，行業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)能力不斷提升，為助力實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價貢獻(xiàn)了積極力量。
從行業(yè)整體看，2022年以來，我國期貨市場總資金突破1.6萬億元，總持倉突破3600萬手，均創(chuàng)歷史新高。上半年商品期貨成交量29.78億手，占全球商品類成交量的69.07%，我國已連續(xù)多年成為全球規(guī)模最大的商品期貨市場。
根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）公布的成交量排名，中國期貨品種在農(nóng)產(chǎn)品、金屬品種前20強(qiáng)中分別占有16席、14席。中證1000股指期貨、期權(quán)、近期掛牌交易的5個油脂期權(quán)成功上市，期貨期權(quán)品種數(shù)“破百”達(dá)到101個。其中，中證1000股指期貨是時隔7年再次上市的股指期貨類品種，使得覆蓋大、中、小盤股的風(fēng)險管理產(chǎn)品序列初步形成，也為投資者配置“專精特新”等中小上市公司提供了更有效的風(fēng)險管理工具。
另一方面，期市風(fēng)險管理靈活高效。通過“保險+期貨”“期貨穩(wěn)價訂單”等多種方式，打出“保供穩(wěn)價”組合拳，助力“跨周期、跨產(chǎn)業(yè)、跨群體”風(fēng)險管理。目前，已為16萬噸鋼材、6800噸石油瀝青、21萬噸天然橡膠等大宗商品提供價格保障。
截至今年上半年，我國150家期貨公司總資產(chǎn)約1.6萬億元、凈資產(chǎn)1700億元、凈資本1000億元，較去年同期分別增長30%、19%、31%。目前上市期貨公司已達(dá)5家。期貨公司風(fēng)險管理子公司通過基差貿(mào)易、倉單服務(wù)等方式為中小微企業(yè)提供更具針對性、個性化的風(fēng)險管理服務(wù)，2022年累計服務(wù)客戶2.8萬家次，其中65%是中小微企業(yè)。
法治建設(shè)也取得了突破性進(jìn)展。《期貨和衍生品法》正式落地實施，期貨市場法治“四梁八柱”形成，為實體經(jīng)濟(jì)利用期貨市場發(fā)現(xiàn)價格、管理風(fēng)險提供了制度支持，對于推動我國期貨市場對外開放和國際化進(jìn)程，增強(qiáng)國際交易者對中國期貨市場的信心意義重大。《期貨和衍生品法》通過后，國際掉期與衍生工具協(xié)會（ISDA）就承認(rèn)了我國的終止凈額結(jié)算地位，有望為金融機(jī)構(gòu)開展場外衍生品業(yè)務(wù)降低成本，提高其資金使用效率。
提升大宗商品價格影響力
不論國際形勢發(fā)生什么變化，中國都將高舉改革開放的旗幟。期貨市場在高水平制度型開放中，加快實現(xiàn)由“大”到“好”的轉(zhuǎn)變，將市場厚度和深度做扎實，助力實體提升發(fā)展韌性、增強(qiáng)抵御風(fēng)險能力，提升重要大宗商品的價格影響力。
“在世界價格體系中，更全面地體現(xiàn)中國供需，是將我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢轉(zhuǎn)換為國際競爭優(yōu)勢的重要支撐。”上海期貨交易所黨委書記、理事長田向陽認(rèn)為，期貨市場要全力輸出既反映我國真實供需關(guān)系，又被全球投資者普遍認(rèn)可的價格。期貨市場必須要融入世界經(jīng)濟(jì)，為全球產(chǎn)業(yè)提供更廣闊的市場機(jī)會。目前，我國原油期貨有效反映了中國及亞太供需，已成為在中國及周邊地區(qū)的原油生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)對沖價格風(fēng)險的有效工具；國際銅、低硫燃料油、20號膠期貨已經(jīng)逐漸成為行業(yè)巨頭之間跨境貿(mào)易定價的基準(zhǔn)……上期所始終堅持“中國平臺、世界參與、全球共享”，穩(wěn)步拓展規(guī)則、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放，取得了國際交易者的認(rèn)可。目前，上期能源的境外交易者來自亞洲、非洲、歐洲、北美洲、南美洲和大洋洲六大洲的20多個國家和地區(qū)。境內(nèi)外石油公司、跨國貿(mào)易公司、投資銀行和基金公司紛紛參與原油期貨交易。
在助力產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定方面，期市攜手現(xiàn)貨市場大顯身手。在《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》中，明確提出了“加快推進(jìn)大宗商品期現(xiàn)貨市場建設(shè)”。這對于整個大宗商品市場來說，是利長遠(yuǎn)的“好事”。目前，上期所期現(xiàn)協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)型已經(jīng)起步，正在與有關(guān)方共同探索建設(shè)場內(nèi)全國性大宗商品倉單注冊登記中心。田向陽表示，上期所將致力于市場的提質(zhì)增效，以統(tǒng)一大市場建設(shè)為牽引“強(qiáng)創(chuàng)新”，壓茬推進(jìn)場內(nèi)全國性大宗商品倉單注冊登記中心建設(shè)；以對外開放為抓手“強(qiáng)改革”，不斷深耕已有國際化品種，打造具有全球競爭力的產(chǎn)品服務(wù)。
據(jù)悉，下一步證監(jiān)會將研究推進(jìn)油脂油料期貨期權(quán)品種納入特定品種，引入境外交易者參與，提升我國油脂油料期貨價格的國際影響力。推動國債期貨雙向開放。盡快完成各項準(zhǔn)備，向QFII、RQFII開放參與商品期貨、商品期權(quán)和股指期權(quán)產(chǎn)品，為境外交易者提供更豐富的風(fēng)險管理工具。
助力企業(yè)提升發(fā)展韌性
最近3年，我國上市公司從2020年的4195家增長到2022年上半年的4831家。國內(nèi)外金融和大宗商品市場波動加大，越來越多的國內(nèi)企業(yè)意識到風(fēng)險管理的重要性。據(jù)統(tǒng)計，2021年，A股上市公司發(fā)布套期保值管理制度、業(yè)務(wù)開展等相關(guān)公告1188份，2022年僅上半年就達(dá)到928份，增長迅速。
中國上市公司協(xié)會會長、中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會會長宋志平表示，受疫情和全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，大宗商品市場波動加大，很多上市公司上游原材料價格波動影響較大，加上匯率波動幅度加大等因素影響，對公司經(jīng)營業(yè)績情況產(chǎn)生一定的不確定性，未來業(yè)績持續(xù)增長存在一定的風(fēng)險。他認(rèn)為，期貨市場套期保值功能為企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險提供了有力保障，上市公司要善于利用期貨市場助力穩(wěn)健經(jīng)營。
比如，疫情發(fā)生以來，一批產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極利用原油、銅、螺紋鋼、鐵礦石等品種期貨期權(quán)工具，對沖原材料采購價格上漲風(fēng)險和產(chǎn)成品銷售價格下跌風(fēng)險，通過“期現(xiàn)結(jié)合”的模式穩(wěn)定價格，抵御周期性風(fēng)險。利用期貨市場套期保值，部分上市公司提前鎖定利潤，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，保障企業(yè)平穩(wěn)運行。
“上市公司在逐步參與衍生品交易的情況下，要時刻銘記參與衍生品交易的初衷。”宋志平表示，上市公司還需要了解開展期貨及衍生品業(yè)務(wù)的政策性要求和相關(guān)規(guī)定，在風(fēng)險管理體系下開展理性交易。同時還要強(qiáng)化期貨及衍生品交易相關(guān)團(tuán)隊和內(nèi)控建設(shè)，完善期現(xiàn)業(yè)務(wù)綜合業(yè)績考核和信息披露，使期貨市場真正成為上市公司提質(zhì)增效的有力工具。
《期貨和衍生品法》提出，“國家支持期貨市場健康發(fā)展，發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價格、管理風(fēng)險、配置資源的功能。國家鼓勵利用期貨市場和衍生品市場從事套期保值等風(fēng)險管理活動。”這為實體經(jīng)濟(jì)利用期貨和衍生品市場進(jìn)行高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅實的法律基礎(chǔ)。
對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)研究員李正強(qiáng)認(rèn)為，目前，我國期貨市場運行本身還有許多需要完善的地方，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力還需要大幅提升。特別是國內(nèi)實體企業(yè)從事套期保值的參與度還依然偏低，大宗商品期貨價格在國際市場的影響力還不夠，社會各界對期貨市場還存在著一定的認(rèn)知偏差和誤解。
他建議，要進(jìn)一步豐富期貨品種和工具，早上市、早培育、早發(fā)揮功能。對于市場上的僵尸品種要加大關(guān)注力度，要盡早地給它激活，改進(jìn)其價格發(fā)現(xiàn)的能力。并且要借助《期貨和衍生品法》實施的機(jī)遇，加大宣傳力度，普及正確的風(fēng)險管理理念，消除社會各界對期貨市場的疑慮，堅定市場發(fā)展信心，提高產(chǎn)業(yè)客戶的參與度。
下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)做好《期貨和衍生品法》配套法規(guī)制度“立、改、廢”工作。以期貨期權(quán)品種上市機(jī)制完善為契機(jī)，緊扣國家戰(zhàn)略方向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，著力在產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)短板、服務(wù)綠色發(fā)展等方面，穩(wěn)妥有序地推動品種上市工作，進(jìn)一步豐富和完善品種體系。
同時，以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為宗旨，持續(xù)提升市場運行質(zhì)量。緊貼產(chǎn)業(yè)需求，不斷優(yōu)化合約規(guī)則，提升實體企業(yè)參與便利性，增強(qiáng)市場韌性。優(yōu)化完善交割標(biāo)準(zhǔn)和庫容設(shè)置，發(fā)揮期貨價格公開透明、交割標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一規(guī)范的優(yōu)勢，助力全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，暢通國內(nèi)大循環(huán)。持續(xù)優(yōu)化做市制度，豐富做市商數(shù)量和類型，提升市場流動性質(zhì)量。探索組合保證金試點，優(yōu)化擔(dān)保品折扣比率，提升投資者資金使用效率，合理降低市場參與成本。加大產(chǎn)業(yè)客戶培育力度，疏通產(chǎn)業(yè)客戶參與“堵點”，推動更多生產(chǎn)和流通領(lǐng)域?qū)嶓w企業(yè)參與期貨市場，鼓勵引導(dǎo)期貨公司風(fēng)險管理子公司提升服務(wù)中小企業(yè)能力。
此外，還要加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)市場秩序。堅持嚴(yán)的主基調(diào)，全面凈化市場生態(tài)，完善早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置市場風(fēng)險防控機(jī)制。持續(xù)推進(jìn)落實“看穿式”監(jiān)管，提升科技監(jiān)管效能，豐富監(jiān)管手段，提升發(fā)現(xiàn)和查處違法違規(guī)行為的能力，堅決抑制過度投機(jī)。加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，加強(qiáng)與現(xiàn)貨管理部門的信息互通，與其他金融監(jiān)管部門建立相關(guān)的監(jiān)管協(xié)作安排，共同構(gòu)建良好的市場生態(tài)。
