近年來，實體企業經營的外部環境趨于復雜，產業鏈、供應鏈穩定受到考驗，企業面臨較大的生產經營壓力。為更好地應對市場不確定性、提升抗風險能力，實體企業參與期貨市場的積極性日益提升，成功的經驗模式不斷增多。然而，在實體企業參與期市過程中仍面臨一些困惑亟待解決，創新產業服務模式是期貨行業發展的必然要求。

借力期市

部分企業成為風險管理行家

在此次座談會上，近些年來，實體企業對期貨衍生品市場的認識不斷加深，不少企業積極學習嘗試，逐步成為運用期貨衍生品管理風險的行家里手。

以聚酯市場為例，隨著國內期貨品種的不斷豐富完善，PTA+MEG+短纖期貨初步形成了聚酯原料+產成品的期貨板塊。這為聚酯化纖企業鎖定PTA和MEG原料成本以及下游聚酯產品價格及利潤提供了較好的對沖工具，目前已有90%以上的產業企業參與其中。

浙江恒逸國際貿易有限公司(下稱恒逸國貿)近年來積極參與期貨套期保值，目前主要借助國內PTA期貨以及外盤原油、石腦油、PX進行上游產業鏈利潤鎖定，或者利用PTA期貨進行產業鏈庫存管理。

恒逸國貿相關人員介紹，在出口業務上，聚酯長絲出口產品更多根據期貨原料成本+加工費進行遠期定價。“原本難以實現的遠期產品預售借助期貨成為現實，這不僅緩解了企業聚酯產品的遠期銷售壓力，也滿足了產業鏈下游的多樣化需求，獲得了產業鏈企業的廣泛支持與認可。”

目前來看，外部環境越是不確定，期貨市場就越能發揮“避風港”和“指南針”的作用。產業企業通過期貨交割盤活庫存，通過期貨套期保值、基差點價交易等方式實現風險管控。

嘉悅物產集團有限公司(下稱嘉悅物產)是一家致力于產業服務的產業公司，貿易業務布局了烯烴、氯堿、液化、聚酯、鋼材等品種，將期貨、期權作為日常貿易中的套保工具，對沖價格風險。

“在公司發展過程中，通過利用金融衍生品，規避商品價格波動風險，助力企業穩定經營。”嘉悅物產氯堿事業部總經理葉辰表示，目前，期貨、期權等衍生工具的運用已經深入公司經營管理的各個場景。

浙江明日控股(下稱明日控股)副總經理邵世萍也表示，期貨、期權等金融衍生品在公司管理商品價格風險、平滑利潤曲線、提升抗風險能力與穩定經營中發揮了至關重要的作用。

得益于期貨市場規避風險的作用，明日控股通過套期保值有效降低了庫存風險敞口，規避了因塑化原材料價格大幅波動帶來的經營管理風險。同時，在過往十多年的期現結合實踐中，逐步建立并完善了公司的敞口庫存管理等風控機制。

據邵世萍介紹，從2008年開始參與期貨市場至今，借助期現結合的經營模式，在有效管理自身經營風險的基礎上，公司快速擴大了經營規模，年均業務增速保持在25%左右。

葉辰表示，目前產業客戶參與期貨市場仍存在一些“痛點”：一方面，中小企業風險管理水平仍然偏低，需要更多的市場支持和產業服務;另一方面，一些產業鏈比較復雜，部分行業上下游產品暫無期貨上市品種，無法實現有效套保對沖。

“就一些品種而言，相關非標商品也存在巨大的市場風險對沖需求，目前場內商品期貨市場無法滿足大量實體企業的非標商品個性化需求。”邵世萍稱，在這種情況下，實體企業對場外期權有較強的需求。

“場外期權的靈活性、容錯性以及資金利用的高效性，使得其能滿足客戶個性化的需求。但有時候風險管理公司承接的場外期權規模相對有限，不能和套保所需的規模相匹配。”部分參會人員表示。

“一些實體企業在參與風險管理業務中會有融資需求，如果期貨風險管理公司開展業務時具有融資相關業務資格，可以在一定程度上緩解實體企業流動性不足問題，更高效地服務實體企業。”邵世萍表示，期貨交易所和商業銀行面向產業客戶開展的標準倉單質押融資業務，也能使實體企業以較低的資金成本參與期貨套期保值交易。

在她看來，期貨公司在自有資金充足的前提下，以標準倉單為質押物，向產業客戶提供融資，可以較好地解決實體企業的流動性不足問題。

產融結合

幫助產業鏈提升抗風險能力

“通過多年實踐，我們深刻地認識到企業風險管理是一個龐大的系統工程，需要具備強大的風控體系、完備的策略庫以及豐富的參與經驗。”葉辰表示，這對于產業上下游來說實現難度較大，傳統的貿易商僅能夠提供物流、信息流和資金流服務，無法解決產業在風險管理方面的痛點。“這就需要綜合性產業服務商在傳統現貨服務之外，提供價格管理、庫存管理等定制化、較復雜的服務。”

要解決產業企業缺乏風險管理人才、經驗和管理體系的問題，讓產業企業“風險進場，人不進場”，一方面，通過期貨公司尤其是期貨公司風險管理公司來實現;另一方面，推動已經熟練使用風險管理工具和平臺的大型貿易商服務產業鏈企業。

明日控股一直致力于期現模式的研究和創新，從最基本的套期保值，到后續的點價、含權貿易、后點價等模式都有涉及。目前來看，中游貿易企業主要借助期貨、期權、含權貿易以及遠期報價等多種形式來降低產業企業原材料采購成本，并保證上下游產業鏈的穩定采購和供應，穩定其生產經營。

“近年來大宗商品價格波動加劇，對風險管理經驗不足的下游工廠影響較大，企業也逐漸認識到期貨工具的重要性。明日控股作為供應鏈管理服務商，積極為下游提供多種方案，例如買入套保、后點價等模式，幫助下游工廠利用期貨工具降低原料購買成本，助力產業鏈企業用市場化辦法解決大宗商品價格波動問題。”邵世萍表示，除了傳統的貿易模式之外，通過運用金融衍生品，構建新的貿易模式，能夠重構與客戶的關系，使買賣雙方從過去的對立博弈關系，轉變為一種長期的、深度的一體化廠商關系。

同樣作為產業鏈中游的綜合產業服務商，嘉悅物產針對產業鏈企業痛點和需求，運用金融衍生品提供定制化的風險管理服務。

PVC行業制品價格往往彈性較小，但是行業又具有明顯的季節性特征，不少下游客戶背靠旺季有較強的備庫需求，而且對價格的敏感性更強。

“對于這樣的客戶需求，我們在點價方案中嵌套了含權。”葉辰介紹，2021年8月，有PVC管材客戶提出了鎖定8月遠期原料成本的需求。結合該客戶的需求，嘉悅物產提供了含權的方案。

據葉辰介紹，由于該客戶對后市相對樂觀，單純含權的浮動價模式不能滿足該客戶的方向性需求，于是又將客戶的采購需求拆分成了三份，其中兩份在期貨上直接點價鎖定成本，另一份做了上述的含權方案，最終使客戶的采購成本低于當時市場價500—600元/噸，實現了較低價采購。

期貨、期權等金融衍生品在貿易商深度服務產業鏈上下游合作伙伴、創新服務模式等場景中發揮了舉足輕重的作用，進一步延伸了企業的價值鏈，增強了產業鏈企業間的黏性。

“對于塑化產業鏈、供應鏈管理服務商而言，未來將衍生品與客戶需求結合的能力、將衍生品與現貨結合的能力至關重要，我們將以金融衍生品為工具創新服務模式，滿足客戶更深層次的需求。”邵世萍稱。