近來美股創下了四年最長連漲紀錄，標普500指數和納指創下2022年初以來的最高收盤點位。市場消化了最新就業數據，雖然降息預期受到了非農的沖擊，但也激發了投資者對經濟軟著陸的樂觀情緒。

本周市場將迎來最終考驗，即外界對于利率路徑的樂觀預期是否會得到美聯儲的認可。資金流向也顯示，投資者似乎已經開始為其潛在的波動做好準備。

降息預期略有降溫

隨著美聯儲進入緘默期，外界只能從經濟數據中尋找貨幣政策的線索。

雖然美聯儲公布的最新職位空缺人數意外降至兩年半新低，初請失業金人數有所回升，非農報告顯示就業市場依然具有韌性。上月美國新增19.9萬個就業崗位，隨著更多求職者進入市場，失業率回落至3.7%的兩年低位。同時薪資增長意外提升，環比增長0.4%。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，汽車工人的回歸使得工資和崗位增長的數據有些“失真”，“近幾個月來，很多跡象都表明就業增長的速度已經放緩。這對美聯儲來說是令人鼓舞的，因為這可能已經排除了進一步加息的可能性?！?/p>

就業競爭的緩和、經濟降溫下的需求放緩都有助于未來物價壓力進一步減輕。密歇根大學12月消費者調查也顯示了這種情況，投資者對經濟前景的信心有所恢復，尤其值得注意的是，通脹預期大幅降溫，1年期通脹預期從4.5%降至3.1%，5年期通脹預期從3.2降至2.8%。

外界正在權衡美聯儲下一步的行動。非農數據打壓了明年3月降息的前景，市場分析認為，數據會使美聯儲處于觀望模式，在就業市場強勁的情況下，降息可能為時過早。美債收益率尾盤企穩，并創近一個月最大單日漲幅，與利率預期關聯密切的2年期美債探底回升至4.24%，基準10年期美債也回到了4.70%關口上方。根據芝加哥商品交易所FedWatch工具的數據，3月份下調利率的概率降至45.6%，較前一天回落近20個百分點。

然而對于政策力度過緊可能傷害經濟的擔憂并不少見。美國銀行首席執行官莫伊尼漢（Brian Moynihan）發出警告，稱美聯儲將不得不警惕過度放緩經濟，“（利率）將在更長時間內更高，但在我們贏得‘通脹戰爭’的背景下，現在必須小心，不要緊縮太多。”

施瓦茨表示，目前美國的薪資增速仍然過高，未來可能限制反通脹進程的進度。他認為，如果就業市場的細節足夠有力，美聯儲可以在接下來的幾個月里不考慮降息。對于本周會議，施瓦茨預計，美聯儲將利用年內最后一次會議的機會，打壓有關市場對降息的預期。即使美聯儲點陣圖可能比9月顯示得更為溫和，他依然傾向于明年三季度左右才有可能達到美聯儲內部認可的降息門檻。

警惕市場波動風險

美國10月末開啟的新一輪反彈仍在持續，三大股指迎來周線六連陽，標普創下了近四年來最長連漲紀錄。投資者對美聯儲明年可能大幅降息的預期推動了股債同時上揚。

截至上周收盤，標普500指數距離歷史高位已經不到5%的距離，而下半年一度跌入熊市泥潭的納指距離新高也只有不到10%的空間。在投資者風險偏好和樂觀情緒推動下，衡量美股波動性的關鍵指標芝商所（Cboe）恐慌指數（VIX）尾盤再次下探年內低位。

值得一提的是，資金流向顯示，隨著美聯儲會議臨近，部分投資者選擇謹慎對待。倫交所（LSEG）統計發現，過去一周美股基金凈流出達到5.77億美元，為連續第二周資金外逃。與此同時，投資者連續第七周買入貨幣市場基金，凈增持約545.8億美元，全市場貨幣基金規模再創歷史新高。

經歷了近10年最強11月表現后，市場的分歧開始逐步顯現。不少觀點認為，有關美聯儲可能在明年降息5次的預期過于激進，而一旦美聯儲打壓這種想法，政策預期的轉變可能引發股市短線的快速調整。

摩根士丹利美股策略師威爾遜（Michael Wilson）表示，隨著美債收益率波動，美國股市在11月份反彈后將迎來動蕩的尾聲。這位明星分析師認為，在更具建設性的季節性趨勢以及所謂的“1月效應”支撐股市之前，今年12月中旬可能會出現利率和股市的短期波動。

嘉信理財在市場展望報告中寫道，上周美股延續強勢，谷歌推出人工智能模型Gemini和AMD的新一代芯片提振了科技股，人工智能長期增長前景也是牛市的支柱之一。不過最新非農報告顯示，勞動力市場依然非常健康，使得降息的預期受到了一定調整。報告稱，投資者正在為下周的幾個潛在“催化劑”做準備，比如CPI、PPI數據和美聯儲決議等?？紤]到非農對美債走勢的影響，接下來波動風險將有所增加。嘉信理財認為，屆時三大股指可能會打破近兩周的暫時平靜，這也將成為決定年末行情空間的關鍵階段。

（來源：第一財經）