隨著降息信號不斷釋放，全球資金涌入美債，這也推動美債收益率大幅下行。10年期美國國債收益率從此前最高的5%以上降至3.9%以下。受此影響，中美利差迅速收窄，目前利差僅為約1.2%，此前最高時逼近2.3%。

機構人士普遍認為，伴隨明年降息約140BP的預期，美債收益率快速下行階段可能已過，明年美國政府的巨額赤字可能又會主導債市。同時，中國國債收益率暫時難大幅攀升，中美利差近階段可能維持在較為穩定的區間。

人民幣對美元上周最高沖至7.08，美元亦有所走弱，機構開始上調2024年的人民幣匯率預測。例如，瑞銀方面預計2024年底美元/人民幣為7.0（此前預測為7.15）。

中美利差迅速收窄后將趨穩

自從美聯儲暗示隱含利率可能處于峰值，世界各地都瘋狂地買入債券，這推動收益率迅速下跌。

高盛的預測隨之大幅調整，最新預計美聯儲在明年3月、5月和6月連續進行三次25BP的降息，然后每季度降息，直至3.25%~3.5%的終端利率。而上周，高盛還認為首次降息將從明年三季度開始。從上周四議息會議至今，10年期美債收益率跳水近30BP。債券收益率和價格成反比。

從iShares的20+年期國債ETF（代碼為TLT）的走勢中也可以看出美國長期債券的反轉有多強勢。TLT從近期低點進入牛市，攀升超過20%，反彈使ETF回到了50周均線，價格逼近99美元，此前債市暴跌之際，價格一度跌向80美元，較近兩年的高點近乎腰斬，當時10年期美債收益率飆升至5%以上，一度引發風險資產拋售。

不過，后續機構預計美債價格很難再大幅攀升，區間震蕩或是主要趨勢。“在過去兩年中，多頭并未在該點位取得太大進展，再加上99美元的阻力位，這個關口被認為是近期債券多頭首次面臨技術上的真正考驗，換言之，美債收益率近期可能很難再大幅下降。”嘉盛集團資深策略師斯考特（David Scutt）表示，任何反通脹（disinflation）、軟著陸敘事都有可能引發收益率適度反轉。

近期，影響美債收益率的關鍵除了通脹數據，“很少有人會意識到美國財政部將在周三拍賣新的20年期債券，此前幾輪拍賣情況都不理想，市場早前擔憂美國赤字過大，如今多頭是否還會爭相購買這些債券不得而知，而現在的收益率遠低于兩個月前的水平——它們已經下跌了110多個基點。”斯考特稱。

事實上，11月長端美債收益率飆升的原因部分就在于長債發行放量，供需失衡導致長債收益率攀升。在6月暫停債務上限后的4個月內，美國國債規模增加了1萬多億美元，總規模達到歷史新高33萬億美元。而在未來12個月內預計將有約7.6萬億美元的低利率債務到期，屆時財政部將不可避免地繼續發行天量債券。

不過，施羅德投資CIO（首席投資官）約翰娜?吉爾倫德（Johanna Kyrklund）近期在接受采訪時表示，近期驅動美債收益率的主因是降息預期，而供給的擔憂可能要到明年才會繼續擾動市場。

就中國債市而言，目前10年期國債收益率維持在2.65%以下，后續大幅攀升的概率并不高。南銀理財研究部負責人王強松對記者表示：“上周國債收益率曲線牛陡，1~3 年期國債利率下行 7-8BP，而10年國債利率下行4BP到2.62%。資金面轉松且MLF超額投放，帶動短端利率回落。”

在他看來，對于當前的債市，經濟處于舊動能轉換的階段，舊動能式微導致融資需求偏弱的大局面沒有改觀，長期看債券長牛市未完（收益率趨于下行）。短期來看，資金面轉松、刺激政策未超預期，債市短期的擾動因素減少。雖然資金并未完成跨年，但是資金已經呈現出搶跑的行情，預計債市短端利率回落的行情會持續。

國際機構上調人民幣目標價

近期，美元陷入拋售，外加中美利差收窄，機構亦開始上調2024年的人民幣目標價，價格普遍在7甚至以下。

上周四美聯儲釋放鴿派信號后，人民幣當日對美元大幅反彈，從此前逼近7.2的水平迅速回到逼近7.1，上周五一度觸及7.08。截至北京時間12月20日19:50，美元/人民幣報7.1345，美元/離岸人民幣報7.1356。盡管本周匯率小幅回落，但在岸、離岸的價差基本消失，說明離岸市場對匯率的擔憂下降。

美元指數目前報102附近，11月時最高來到106附近，上周美元多頭的轉向也加劇了這波行情的變化。美元指數在過去五周中有四周下跌。不過，紐約聯儲主席上周五駁斥了過于激進的市場預期，認為現在考慮降息為時尚早，該言論幫助美元指數上周五止跌，站穩102一線。

對美元而言，美國11月PCE物價指數至關重要，數據將于周五21:30公布，這是美聯儲最青睞的通脹指數，市場預期整體PCE從3%放緩至2.8%，核心PCE從3.5%降至3.4%。

相對而言，機構預計人民幣貶值壓力最大的時候已經過去，當前進入了季節性強勢的時期，目前已將迎來年底和明年春節的外貿出口商結匯高峰期。

瑞銀亞洲經濟研究主管汪濤表示，預計美國經濟將在2024年增長放緩，美聯儲將開始降息。中美國債利差預計收窄、美元有望走弱，以及對中國經濟的信心修復將共同推動人民幣對美元小幅升值。“因此，我們預計2024年底人民幣對美元匯率為7.0（此前預測為7.15）。”汪濤說。

德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕稱，預計2024年中國GDP增長率為4.7%、通脹率約為1%。受經常賬戶持續盈余和資金凈流出放緩的支撐，預計人民幣將在 2024 年底迎來小幅升值。“中美經濟和利率的走勢將對人民幣匯率形成支撐。美聯儲預計將在2024年年底前總共降息 150 BP，較中國的降息預期高出約100BP。”

盡管當前中國經濟基本面仍有待回升，CPI落入負區間亦引發擔憂，但對匯率而言，美元的趨勢當前對人民幣的影響更占據主導。

德國商業銀行經濟學家Tommy Wu表示，人民幣對美元今年以來貶值超過3%。盡管人民幣在近幾周對美元普遍走軟的背景下升值至7.1左右，但它仍將面臨壓力，中美利率差距在短期內可能會持續存在，而中國經濟仍在尋找更為穩定的基礎。

他亦表示：“中國央行可能會繼續利用每日中間價來引導人民幣，防止其單邊貶值。12月20日，貸款市場報價利率（LPR）不變，但有很大的可能性明年初將降低利率以促進經濟復蘇。由于央行承諾降低銀行的實際貸款利率，它很可能會進一步降低MLF利率，并引導銀行在明年降低LPR。即使不降低LPR，商業銀行至少也必須繼續降低它們向客戶的有效貸款利率，包括抵押利率，以符合當局最新的信貸和房地產政策寬松。”

（稿件來源：鳳凰網財經）