全球外匯儲備里的美元占比再度回落。

近日，國際貨幣基金組織(IMF)發布最新數據顯示，今年第三季度，全球官方外匯儲備里的美元占比為59.2%，低于二季度的59.4%，創下去年第四季度以來的最低水平。

在業內人士看來，之所以出現這種狀況，一是三季度市場普遍預期美聯儲或將更長時間維持高利率導致美債收益率上漲（美債價格相應下跌），令一些國家央行減持美債資產避險；二是三季度美元指數持續高企令非美貨幣普遍面臨較高的貶值壓力，導致部分國家央行不得不拋售美元資產“穩定”本國貨幣匯率。

“中長期而言，新興市場國家積極推動跨境貿易本幣結算，未來美元在全球央行外匯儲備的比重仍將趨降。”一位國內私募基金宏觀經濟學家指出。

值得注意的是，三季度日元在全球官方外匯儲備的比重從5.3%上升至5.5%，顯示不少國家可能在當季選擇“棄美元投日元”的資產配置策略。與此同時，三季度人民幣、英鎊、澳元、加拿大元與瑞士法郎等主要貨幣的份額占比沒有出現較大變化。

這位國內私募基金宏觀經濟學家認為，三季度日元在全球官方外匯儲備的占比上升，主要原因是三季度市場普遍預期日本央行將積極干預匯市以穩定日元匯率，加之日本經濟復蘇相對良好令日本資產價格上升，或吸引部分國家央行階段性地增加日元資產。

IMF總裁格奧爾基耶娃此前表示，預計美元在全球外匯儲備的比重不會發生劇烈變化，因為美元之所以成為全球主要的儲備貨幣，是因為美國經濟基本面強勁，以及其資本市場的深度。

也有業內人士指出，隨著國際地緣政治風險升級，目前全球官方外匯儲備資產配置策略正出現一種新趨勢，即越來越多國家央行紛紛增持黃金儲備以替代美債，作為促進外匯儲備資產多元化配置的重要步驟。

世界黃金協會此前調研發現，約71%受訪央行認為其黃金儲備將在未來12個月內上升。這個數值高于2022年的61%與2021年的52%。

美元占比下降“探因”

在業內人士看來，三季度美元在全球官方外匯儲備的占比回落，也在市場預期之內。

畢竟，三季度期間全球央行在一級市場認購長期美國國債的積極性明顯回落，且他們在二級市場適度減持美債持倉以應對美債價格下跌風險。

美國財政部公布的國際資本流動報告(TIC)顯示，截至9月底，外國投資者持有的美國國債總規模從8月的7.707萬億美元驟降至7.605萬億美元，創下5月以來的最低水準。其中一個重要原因，是不少海外央行在陸續減持美國國債。

“這背后的原因挺復雜。”前述國內私募基金宏觀經濟學家分析說。一是三季度美國財政部大規模發行美債籌資，導致美國國債供給明顯加大與美債價格持續走低，令不少國家央行干脆階段性減倉美債規模避險，二是三季度美元指數持續高企令非美貨幣普遍遭遇較高的貶值壓力，令不少國家央行不得不拋售美元資產以穩定本國貨幣匯率。

在他看來，盡管美元仍是各國央行外匯儲備的最重要儲備貨幣，但美元占比趨降似乎難以避免。究其原因，越來越多新興市場國家擔心自身外匯儲備的安全性與單一貨幣（比如美元）投資集中度過高的風險，進而加快外匯儲備資產多元化配置的步伐，導致美元在全球官方外匯儲備里的占比逐步回落。

這位國內私募基金宏觀經濟學家認為，這也反映在近期越來越多海外央行對長期美債認購的熱情明顯減弱，因為海外央行對美債主要以持有到期為主，他們減少長期美債的認購力度與持倉規模，表明他們不愿在相當長時間持有較高的美債規模。

一位新興市場投資基金經理表示，三季度美元在全球官方外匯儲備的占比下降，也與7—9月期間不少新興市場國家積極推動跨境貿易本幣結算有著較高關聯性。因為各國雙邊貿易日益采取本幣結算，就不需要美元作為“中間貨幣”，令各國無需儲備更多美元用于跨境貿易結算。

“隨著新興市場國家持續推進跨境貿易本幣結算，未來美元在全球官方外匯儲備的占比或將逐步回落。”他認為。這背后，是各國央行對美元資產的配置，更多基于資產安全性、流動性與收益性的需要，貿易投資貨幣結算的權重將持續下降。

美元與黃金占比緣何“此消彼長”

值得注意的是，三季度美元在全球官方外匯儲備的占比回落同時，多國央行則加大黃金儲備的增持力度。

此前，世界黃金協會發布的報告顯示，今年三季度，全球央行凈購入黃金337噸，創下有史以來第三高的季度凈購金量。盡管這項數據未能打破2022年三季度全球央行購金規模紀錄，但它助推今年前9個月全球央行購金規模達到800噸，創下該項數據統計以來的最新紀錄。

上述新興市場投資基金經理分析說，這背后，是越來越多國家央行將黃金視為美債的替代品。畢竟，兩者具備較高的相似性，一是美債與黃金都具備較高的避險屬性，二是黃金與美債的交易流動性均相當高，能滿足各國外匯儲備的流動性要求，三是黃金的年化平均回報率不輸于美債。過去數十年期間，黃金的年化平均回報率約在8%，近期黃金價格仍在持續迭創歷史新高。

“此外，黃金價格走勢相對獨立，能更好地起到保持外匯儲備規模平穩波動的作用。”他指出。

世界黃金協會中國區CEO王立新介紹，世界黃金協會曾向全球眾多央行調研了解到，它們之所以日益看重黃金在外匯儲備的作用，主要是基于三點，一是黃金的安全性，可以起到防范黑天鵝事件等風險的作用；二是黃金的流動性，具有較高變現能力以充實外匯儲備資金需求；三是它的回報率，全球央行不會因為不同類型資產短期回報率變化，而頻繁調整其外匯儲備資產構成，他們更傾向于開展戰略性調整，充分考量黃金在未來全球宏觀政治經濟環境下所起到的風險防范與資產保值等作用。

在多位業內人士看來，三季度多國央行之所以持續增加黃金儲備，還有增強外匯儲備安全性的考量。越來越多新興市場國家央行日益重視黃金資產的安全性，積極在本國境內增加黃金儲備以應對潛在的儲備資產安全性風險。

世界黃金協會全球研究負責人安凱表示，世界黃金協會的調研還發現，當前受訪央行的黃金儲備占其外匯儲備的比例為15%，且逾70%受訪央行預計未來12個月全球黃金儲備仍將增加。這背后，通脹、地緣政治風險、全球儲備貨幣體系多極化趨勢都是驅動全球央行持續增加黃金儲備的主要因素。

（來源：21世紀經濟報道）