近期，日經(jīng)225指數(shù)刷新34年的高點(diǎn)。掛鉤日經(jīng)指數(shù)的ETF也上演瘋狂一幕。1月17日，日經(jīng)225指數(shù)全天表現(xiàn)低迷，收跌0.4%，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，但是日經(jīng)ETF(159866)當(dāng)日（1月17日）卻上漲了1.08%，溢價(jià)擴(kuò)大至9.98%。另一只日經(jīng)ETF(513520)1月17日早盤(pán)臨時(shí)停盤(pán)一小時(shí)，隨后以漲停價(jià)開(kāi)盤(pán)，但截至收盤(pán)下跌了1.03%。值得注意的是，華夏基金1月17日早間再度提示日經(jīng)ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)是該基金本月第五次提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

多只日經(jīng)ETF大幅溢價(jià)

日本股市今年以來(lái)表現(xiàn)得較為強(qiáng)勁，日經(jīng)225指數(shù)自年初以來(lái)已經(jīng)上漲6.02%，盤(pán)中最高漲幅超過(guò)8%，賺錢(qián)效應(yīng)明顯。資金涌入，多數(shù)掛鉤日本股市的ETF都出現(xiàn)了溢價(jià)，根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，目前溢價(jià)前三的跨境ETF均是掛鉤日本股市，分別是日經(jīng)ETF(513520)、日經(jīng)ETF(159866)和日經(jīng)225ETF易方達(dá)(513000)，溢價(jià)率9.98%、3.81%和2.42%，溢價(jià)率對(duì)比此前已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落，就在1月16日，最高溢價(jià)率一度達(dá)到24%。

華夏基金1月17日再度發(fā)布了華夏野村日經(jīng)225ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示的公告并且進(jìn)行了停牌，“近期，公司旗下華夏野村日經(jīng)225交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（QDII）（擴(kuò)位簡(jiǎn)稱(chēng)：日經(jīng)ETF，交易代碼：513520）二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。為保護(hù)投資者的利益，本基金將于2024年1月17日開(kāi)市起至當(dāng)日10:30停牌”，這已經(jīng)是該基金本月第五次發(fā)布類(lèi)似公告。

同日，工銀瑞信基金也發(fā)布一則關(guān)于工銀瑞信大和日經(jīng)225交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金(QDII)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

公告內(nèi)容顯示，旗下工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF(159866)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。“該基金二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格，除了有基金份額凈值變化的風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)受到市場(chǎng)供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他因素的影響，可能使投資人面臨損失。”

“一方面，日本股市持續(xù)走強(qiáng)，以及國(guó)內(nèi)投資者越來(lái)越注重全球化投資布局，因此通過(guò)A股直接投資日股行情的ETF備受投資者青睞；另一方面，跨境ETF可以T+0交易，而且ETF稅費(fèi)和傭金都很低，疊加缺乏套利機(jī)制，為做價(jià)差提供了空間。多重因素的疊加，從而導(dǎo)致了日經(jīng)ETF的大幅溢價(jià)。我們認(rèn)為，伴隨著日經(jīng)ETF溢價(jià)率的持續(xù)走高，建議投資者理性應(yīng)對(duì)日經(jīng)ETF的大漲，切勿盲目追漲。”排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華表示。

華寶證券分析師張青認(rèn)為，掛鉤日經(jīng)225指數(shù)的多只ETF溢價(jià)創(chuàng)下歷史新高。究其原因，其認(rèn)為是市場(chǎng)情緒和套利機(jī)制的失效共同催化了這一波溢價(jià)率的拉升。歷史上來(lái)看，ETF的溢價(jià)率是無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間維持在高位的。2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)的上市ETF總共出現(xiàn)了47次溢價(jià)率沖破15%的情況，而其維持在15%以上的天數(shù)均值僅為1.7天。也就是說(shuō)平均不超過(guò)2天，高溢價(jià)率就會(huì)向下收斂。對(duì)于目前仍想投資日股的投資者來(lái)說(shuō)，可選擇溢價(jià)率處于合理區(qū)間的ETF進(jìn)行配置，暫時(shí)避開(kāi)高溢價(jià)率的品種。

日本股市短期可能存在超漲的風(fēng)險(xiǎn)

除了上述因素之外，日經(jīng)ETF溢價(jià)過(guò)高的根本因素是QDII基金的外匯限制。據(jù)悉，跨境ETF投資國(guó)外資產(chǎn)需要使用外匯額度，如果基金公司的額度使用完畢，就只能先暫停申購(gòu)。這個(gè)階段的投資者若想在場(chǎng)外入手基金，只能等基金公司獲批新的額度或者產(chǎn)品凈贖回釋放出額度。這也導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)不到該產(chǎn)品的投資人，只能借道ETF買(mǎi)入。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)上有5只跟蹤日本股市的ETF，其中4只跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的ETF——華夏野村日經(jīng)ETF、易方達(dá)日興資管日經(jīng)ETF、華安三菱日聯(lián)日經(jīng)ETF和工銀大和日經(jīng)ETF，以及1只日本東證指數(shù)ETF——南方東證指數(shù)ETF。

2024年1月1日至1月17日，以上5只跟蹤日本股市的ETF區(qū)間漲幅較大。其中，華夏野村日經(jīng)ETF區(qū)間漲幅為9.56%位居第一；工銀大和日經(jīng)ETF和易方達(dá)日興資管日經(jīng)ETF分別以5.23%和5.12%的區(qū)間漲幅緊隨其后；華安三菱日聯(lián)日經(jīng)ETF排名第四，區(qū)間漲幅為2.78%；南方東證指數(shù)ETF區(qū)間漲幅最低，為1.79%。

其實(shí)掛鉤日本股市的ETF此前一直都不溫不火，單只產(chǎn)品的日均成交額在2000萬(wàn)元左右，直到去年下半年開(kāi)始，成交量才有所放大，近期更是暴漲至近50億元，存在游資炒作的可能。

其中華夏野村日經(jīng)225ETF的表現(xiàn)最為活躍，1月16日，該ETF全天換手率達(dá)到驚人的607.18%，成交額為47.79億元，1月17日，其換手率依然保持在高位，達(dá)到533.82%，成交額達(dá)到39.5億元。

自從2023年4月，巴菲特公開(kāi)表示加碼日本股市后，日經(jīng)225的漲勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。東證交易所特別提及對(duì)于破凈股，即市凈率（PB）長(zhǎng)期低于1倍的股票的關(guān)注措施，并敦促這些破凈股披露有關(guān)改進(jìn)政策，這意味著上市公司必須關(guān)注股東價(jià)值。同時(shí)，國(guó)際投資者仍低配日本股市，因此他們需要進(jìn)行投資組合的再平衡，資金可能會(huì)繼續(xù)流入日本股市。此外，日元一直在貶值，這也對(duì)日本股市有所提振。

華夏野村日經(jīng)225ETF基金經(jīng)理趙宗庭提示投資者關(guān)注短期溢價(jià)后的回撤風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)分析認(rèn)為，日本股市在過(guò)去的一年里表現(xiàn)確實(shí)相對(duì)較為強(qiáng)勁，2023年日經(jīng)225指數(shù)漲幅超過(guò)20%，一改市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期衰退、股市大幅承壓的刻板印象。展望2024年，趙宗庭認(rèn)為，日本股市若想持續(xù)上漲，或仍需要克服一些困難，一是日本央行的貨幣寬松政策是否能夠繼續(xù)；二是后續(xù)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否持續(xù)，企業(yè)的盈利是否能夠持續(xù)兌現(xiàn)；三是隨著歐美央行轉(zhuǎn)為降息，外資是否能夠持續(xù)流入日本股市。總的來(lái)看，日本股市在2024年仍面臨較大的不確定性。近期伴隨日股關(guān)注度提升，華夏基金管理的華夏野村日經(jīng)225ETF出現(xiàn)較高溢價(jià)，投資者需關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

晨星的數(shù)據(jù)顯示，2023年11月，日本被動(dòng)股票基金一度出現(xiàn)龐大的資金凈流出，達(dá)到1800億日元，不過(guò)12月又變?yōu)榻?00億日元的凈流入。除了溢價(jià)率的風(fēng)險(xiǎn)，日本股市短期也可能存在超漲的風(fēng)險(xiǎn)。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）