基金2023年四季報(bào)持續(xù)披露，易方達(dá)張坤管理的多只基金在四季度出現(xiàn)凈贖回，比如易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，單季度贖回份額超11億份，不過同時(shí)也有超6億份的申購。

而在前十大重倉股方面，主要是加減倉的變化——減持比較明顯的是招商銀行、騰訊控股、貴州茅臺(tái)；另外，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合加倉了藥明生物，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合和易方達(dá)亞洲精選股票加倉了阿里巴巴-SW。

張坤表示：“投資者從過去相信優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期高確定性的增長到幾乎不再相信，甚至對(duì)一些公司的定價(jià)反映出‘價(jià)值陷阱’的預(yù)期。我們認(rèn)為，長期很多因素值得仔細(xì)考量，但此時(shí)投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)不再需要‘企盼偉大的結(jié)果’，只是‘相信普通的結(jié)果’即可。”

多只基金被凈贖回

剛剛披露的基金2023年四季報(bào)顯示，易方達(dá)張坤管理的多只基金均出現(xiàn)凈贖回的情況。不過整體而言，凈贖回的份額并不是很大。

其中比較明顯的是易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，四季度被贖回超過11億份，但同時(shí)也有超6億份的申購，凈贖回約4.4億份。

此外，易方達(dá)亞洲精選股票四季度被贖回約2.2億份，但同時(shí)也有超1.8億份的申購。

類似的情況在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合上也有出現(xiàn)，去年四季度被贖回了約1.3億份，但同時(shí)有約1.1億份的申購。

減持招商銀行、騰訊控股、貴州茅臺(tái)

再具體從這些基金的重倉股來看，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合去年四季度主要減持了貴州茅臺(tái)、騰訊控股、招商銀行等。其中對(duì)招商銀行的持股數(shù)從去年三季度末的3580萬股，降至2860萬股。

而在加倉方面，主要加倉了阿里巴巴-SW、洋河股份。其中對(duì)阿里巴巴-SW的持股數(shù)從去年三季度末的1688萬股，升至1810萬股。

再看易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，四季度也主要減持了貴州茅臺(tái)、騰訊控股、招商銀行等。其中對(duì)招商銀行的減持幅度同樣最為明顯，持股數(shù)從去年三季度末的11500萬股，降至9500萬股。

加倉的個(gè)股主要是藥明生物和洋河股份。其對(duì)藥明生物持的股數(shù)從去年三季度末的7380萬股，升至7800萬股。

再看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，前十大重倉股大多進(jìn)行了減持，減持較多的同樣也是貴州茅臺(tái)、騰訊控股。不過該基金對(duì)招商銀行的持股數(shù)保持不變。

最后來看易方達(dá)亞洲精選股票，四季度主要減持的也是騰訊控股、招商銀行。其中，招商銀行退出了前十大，新進(jìn)前十大的是超威半導(dǎo)體，而加倉的主要是阿里巴巴-SW、華住集團(tuán)-S。

張坤：投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)不再需要“企盼偉大的結(jié)果”，相信“普通的結(jié)果即可”

此外，在四季報(bào)中，張坤繼續(xù)談到了對(duì)于目前市場(chǎng)以及所投標(biāo)的的一些看法。他表示：“經(jīng)過四季度的下跌后，組合中部分優(yōu)質(zhì)公司的股東回報(bào)（分紅+回購注銷）水平已經(jīng)接近或超過了一些傳統(tǒng)意義上的高分紅公司，這在一定程度上暗含著市場(chǎng)或許不再認(rèn)可這些公司的長期成長性，甚至預(yù)期一些公司會(huì)成為‘價(jià)值陷阱’?！?/span>

“然而，我們認(rèn)為這些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘依然堅(jiān)固，只要老百姓的生活水平能夠逐年上升，那么這些公司的長期成長性依然具備。由此，目前市場(chǎng)對(duì)這些優(yōu)質(zhì)公司的定價(jià)就類似一個(gè)‘可轉(zhuǎn)債’，投資者在獲得票息回報(bào)的同時(shí)獲得了成長性期權(quán)。”

“另外，從自由現(xiàn)金流回報(bào)角度來審視，組合整體的自由現(xiàn)金流回報(bào)（自由現(xiàn)金流/市值）也幾乎處于歷史最高水平。因此，從各個(gè)估值維度考量，一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)的低估值都已經(jīng)反映了相當(dāng)悲觀的預(yù)期?！?/span>

“回顧過去幾年，投資者在買入高資本回報(bào)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)時(shí)，大多需要付出一定的估值溢價(jià)，隱含的假設(shè)是這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期成長性往往更為確定，其估值溢價(jià)會(huì)在整個(gè)投資周期中攤銷，從而將投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)的回報(bào)攤薄到和普通公司類似的水平。對(duì)這類公司的投資者來說，通常相信優(yōu)質(zhì)公司回歸永續(xù)低增長前的成長期更長，并且長久期的投資者由于其估值溢價(jià)攤銷的周期更長，往往比短久期的投資者更傾向支付估值溢價(jià)。”

“目前的狀況是，我們發(fā)現(xiàn)全球很多國家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍然維持著相比普通公司更高的估值溢價(jià)，但國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價(jià)已收斂到很低水平，甚至對(duì)一些公司來說已經(jīng)完全消失，投資者從過去相信優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期高確定性的增長到幾乎不再相信，甚至對(duì)一些公司的定價(jià)反映出‘價(jià)值陷阱’的預(yù)期。長期很多因素值得仔細(xì)考量，但此時(shí)投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)不再需要‘企盼偉大的結(jié)果’，只是‘相信普通的結(jié)果’即可?！睆埨みM(jìn)一步說道。

（稿件來源：每經(jīng)網(wǎng)）