近日，部分“雪球結構”產品出現爆倉的消息引發市場關注。市場表現充分說明，“雪球結構”產品并不是固定收益產品，也無法保證“穩賺不賠”，投資者應注重相關風險。深圳證監局也曾在日常監管中關注并表示，部分機構在“雪球結構”產品銷售過程中存在未向投資者充分揭示風險，僅片面強調“高收益”“穩賺不賠”的情況，需要予以規范。

“雪球結構”產品的專業名稱是“自動敲入敲出類期權產品”，是場外期權結構的一種，該結構的特點是在標的資產價格達到不同水平時有非線性的收益。掛鉤標的以中證500指數和中證1000指數為主，其本質上是一種奇異期權。產品進入國內投資者視線是在2019年，當初在所謂的“絕對收益”“代替固收+”“收益頗豐”的宣傳下，一度成為財富管理市場上的“緊俏貨”，在2021年募集規模開始激增。一些券商和私募機構甚至在售賣產品時，直接將這種期權產品以“雪球結構”命名，讓不少投資者沒有意識到自己所購買的是高風險期權產品。

從投資角度客觀分析，“雪球結構”產品的收益僅在窄幅震蕩行情性價比相對較高，但其總體風險收益特征是大概率賺小錢，小概率虧大錢。在單邊上漲行情中，其收益可能遠不及指數本身漲幅。在大幅震蕩及單邊下跌行情，發生敲入的風險較高。一旦發生敲入，就可能面臨虧損的情形，再加上其高杠桿性，極易放大投資損失。

“自動敲入敲出類期權產品”因結構復雜、風險較高、管理難度大備受監管重視，證監會已就《衍生品交易監督管理辦法（二次征求意見稿）》公開征求意見，將衍生品市場各類主體和活動全部納入規范范圍。未來需要進一步規范好“自動敲入敲出類期權產品”的銷售與宣傳，保護好投資者權益。應做好該類產品的科普和投資者教育工作，幫助投資者客觀了解該類產品的投資風險，提高投資門檻。

監管層要加大監管力度，督促證券公司和資管公司在銷售涉及風險較高金融衍生品資管產品過程中，嚴格落實適當性要求，審慎評估投資者風險偏好，充分揭示產品結構及潛在風險，確保投資者風險承擔能力與產品風險等級相匹配。資管機構應加強銷售人員規范培訓。在銷售產品時嚴禁使用“保本”“穩賺”等詞匯誘導投資者購買或片面強調收益，慎用“最高”“最佳”“最強”等表述，應向投資者充分披露投資“自動敲入敲出類期權產品”風險，必要時進行特殊風險提示。

大眾投資者往往較難理解復雜金融衍生品的底層本質及其風險收益特征，證券公司及私募公司等機構在設立和銷售該類產品時要規范使用專業名稱，避免用“雪球結構”產品來替代其專業性名稱。在設立和銷售投資產品時使用其專業名稱能讓大眾投資者提高風險意識，最大程度防止投資者在沒弄清風險特征的情況下輕易投資。復雜高風險金融產品不應冠以不準確的通俗名稱，應讓投資者一眼看明白，自己買的是期權。

（來源：經濟日報）