距2月LPR非對(duì)稱性調(diào)降已過(guò)去一周，多家中小銀行也快速跟進(jìn)下調(diào)存款利率以緩解息差壓力。此次調(diào)整后，對(duì)銀行理財(cái)將產(chǎn)生怎樣的影響？

業(yè)內(nèi)人士稱，存款利率下行使得存款產(chǎn)品的吸引力下降，提振居民對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的配置需求，理財(cái)市場(chǎng)有望持續(xù)迎來(lái)增量資金。不過(guò)，存款作為理財(cái)重要的底層配置資產(chǎn)，其利率下行也使得理財(cái)產(chǎn)品收益率同步下調(diào)，如何保證產(chǎn)品收益率穩(wěn)定，成為理財(cái)公司的又一大挑戰(zhàn)。

增量資金涌入理財(cái)

利率下行加速“存款搬家”，與此同時(shí)，銀行理財(cái)獲資金流入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后第一周，理財(cái)存續(xù)規(guī)模環(huán)比上升4122億元。

從全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模來(lái)看，2月25日當(dāng)周，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)?；厣?7.39萬(wàn)億，較前一周當(dāng)周環(huán)比增加約 0.19 萬(wàn)億，較1月末增加近萬(wàn)億。

對(duì)于資金增配理財(cái)?shù)默F(xiàn)象，多位業(yè)內(nèi)人士稱，主要是因?yàn)榇婵罾氏滦型苿?dòng)居民資金由存款向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。

在廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁看來(lái)，春節(jié)過(guò)后M0回流帶動(dòng)理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)，疊加中小行補(bǔ)降存款利率，或一定程度助推存款替代效應(yīng)較高的理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)容。

存款利率不斷調(diào)降成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，在這一背景下理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模反彈趨勢(shì)也將延續(xù)。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，存款和保險(xiǎn)兩類資產(chǎn)對(duì)理財(cái)形成的壓力均有所減少。一方面，第三輪存款掛牌利率調(diào)降后，各期限定期存款利率降至 2%（含）以內(nèi)，今年開年亦有部分中小行跟進(jìn)下調(diào)，以低波穩(wěn)健型理財(cái)為代表的存款替代類資管產(chǎn)品吸引力增強(qiáng)；同時(shí)，“報(bào)行合一”落地實(shí)施，疊加保險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)等競(jìng)品對(duì)理財(cái) AUM 的擠占?jí)毫吔怠?/p>

樂(lè)觀預(yù)測(cè)下，不少業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為年內(nèi)理財(cái)規(guī)模將重返高峰水平。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2024年或仍將推動(dòng)數(shù)輪存款利率的調(diào)降，屆時(shí)理財(cái)收益優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，部分優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品收益率可能會(huì)跑贏3年定存利率。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在國(guó)有銀行的帶動(dòng)之下，2024年下半年理財(cái)規(guī)模將重新站上30萬(wàn)億元的關(guān)口。

不過(guò)，據(jù)了解，也有機(jī)構(gòu)稱，存款與理財(cái)“一升一降”的現(xiàn)象并非很明顯。某股份行理財(cái)市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，就其近期的觀察，儲(chǔ)戶存款暫未明顯流出，行內(nèi)存款余額也未見顯著改變；理財(cái)產(chǎn)品方面，有不少增量資金購(gòu)入，但不是特別明顯，部分資金可能流向保險(xiǎn)產(chǎn)品。

下調(diào)業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)于理財(cái)公司而言，存款利率不斷下行推動(dòng)理財(cái)規(guī)模迎來(lái)增量，意味著市場(chǎng)將不斷擴(kuò)容，但與此同時(shí)，利率走低也給理財(cái)子在資金配置上出了一道難題。

據(jù)了解，2024年年初不少理財(cái)子就紛紛下調(diào)業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)“迎戰(zhàn)”。

在底層資產(chǎn)收益率波動(dòng)下，開年以來(lái)，已有交銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)子發(fā)布公告，對(duì)旗下理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行下調(diào)，下調(diào)幅度在5—15bps之間。

以上銀理財(cái)為例，其打算于2月29日起對(duì)上銀理財(cái)“價(jià)值甄選”系列開放式理財(cái)產(chǎn)品（21個(gè)月）01期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整前業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)4.00%—5.20%，調(diào)整后業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.50%—4.00%，下調(diào)幅度在12—15bp之間。

業(yè)內(nèi)的多數(shù)操作引導(dǎo)全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基礎(chǔ)走低。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2024年1月全市場(chǎng)新發(fā)2794款理財(cái)產(chǎn)品，其中2502款為封閉式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.34%，環(huán)比下跌0.05個(gè)百分點(diǎn)。而剩余的292款開放式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.23%，環(huán)比也下跌了0.05個(gè)百分點(diǎn)。

某國(guó)有行理財(cái)公司人士稱，市場(chǎng)利率下行背景下，“資產(chǎn)荒”延續(xù)，從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益水平難以達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，下調(diào)以修正投資者的預(yù)期。

他進(jìn)一步解釋稱，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是金融機(jī)構(gòu)在綜合考慮投資環(huán)境、市場(chǎng)利率、產(chǎn)品性質(zhì)、投資策略等對(duì)理財(cái)產(chǎn)品作出的收益預(yù)判，為投資者提供重要的參考依據(jù)。

轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)債配置

不過(guò)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)僅僅是理財(cái)產(chǎn)品收益率的參考標(biāo)準(zhǔn)，最終理財(cái)產(chǎn)品是否能使得居民滿意，還是要看最終收益率。而理財(cái)產(chǎn)品的收益表現(xiàn)與理財(cái)公司及投資經(jīng)理的投資策略密不可分。

綜合機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士的看法，面對(duì)低利率環(huán)境，理財(cái)子一方面要繼續(xù)做好債券等固收類資產(chǎn)的配置，穩(wěn)固高票息資產(chǎn)的倉(cāng)位，同時(shí)配合短期票息的操作；另一方面，要做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范與應(yīng)對(duì)，可等待右側(cè)機(jī)會(huì)適當(dāng)布局權(quán)益類資產(chǎn)。

中金公司金融行業(yè)分析師呂松濤認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境特征或已發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，理財(cái)減配存款或成趨勢(shì)、轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期債券。他認(rèn)為，2022年底以來(lái)，3年期大額存單利率持續(xù)低于同久期信用債模擬組合持有到期收益率，存款類資產(chǎn)配置價(jià)值已經(jīng)有所下降。

配置策略上，呂松濤建議，若需替代3年期大額存單，信用債方面，可以以3年期為久期中樞，參考當(dāng)前債券到期收益率水平，利率較為匹配的替代性資產(chǎn)集中于AA信用評(píng)級(jí)附近。

據(jù)中金公司測(cè)算，預(yù)計(jì)信用債倉(cāng)位提升至45%、帶來(lái)1.3萬(wàn)億元的增量資金，商業(yè)銀行二級(jí)資本債、城投債可能是理財(cái)關(guān)注的品種；策略方面，預(yù)計(jì)理財(cái)對(duì)信用下沉仍較為審慎、整體強(qiáng)調(diào)明確的安全邊際。

廣發(fā)固收首席劉郁看來(lái)，配置可選長(zhǎng)端，交易考慮短端。她認(rèn)為，近期政策開始指導(dǎo)部分非銀機(jī)構(gòu)存款科目調(diào)整，或引導(dǎo)部分理財(cái)存款回流債市，今年銀行理財(cái)行為對(duì)債市短端資產(chǎn)的影響或重新加強(qiáng)。

考慮到節(jié)后權(quán)益市場(chǎng)反彈明顯，也有機(jī)構(gòu)人士稱，可以適當(dāng)提高對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的配置。某股份行下屬理財(cái)子分析師說(shuō)，A股市場(chǎng)節(jié)后表現(xiàn)優(yōu)異，市場(chǎng)情緒得到一定程度的修復(fù)，今年權(quán)益類產(chǎn)品仍有配置機(jī)會(huì)，可等待右側(cè)機(jī)會(huì)。

“理財(cái)子還應(yīng)當(dāng)不斷開發(fā)更多類型的理財(cái)產(chǎn)品，拓展投資領(lǐng)域，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益需求的投資者，提供更多的理財(cái)選項(xiàng)。”明明說(shuō)。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）