日本股市過去一周小幅回調(diào)，日經(jīng)225指數(shù)從40000點(diǎn)上方回撤至39699點(diǎn)。

疲軟多年的日元似乎在崛起爆發(fā)的前夜。

過去一周，日元對美元大漲2000點(diǎn)（2%）。有消息稱，日本央行準(zhǔn)備擺脫負(fù)利率，可能最早在3月晚些時(shí)候就開始加息。截至當(dāng)周收盤，美元/日元報(bào)147.07，此前日元最弱之際一度跌至152附近，一年對美元貶值約10%。

近一年來中國游客赴日數(shù)量激增，且日本投資性資產(chǎn)受到關(guān)注，弱日元是上述兩大趨勢的推手。日本央行大概率是2024年唯一一家加息的主要央行。日本股市過去一周小幅回調(diào)，日經(jīng)225指數(shù)從40000點(diǎn)上方回撤至39699點(diǎn)。

提前加息預(yù)期下日元暴動

一邊是周五不及預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，一邊是即將召開議息會議且傳出加息傳聞的日本央行，日元伴隨美元的持續(xù)下挫而飆升。美元指數(shù)和美債收益率在前一周持續(xù)下跌，自2月中旬測試105.00以來，它已經(jīng)跌至102附近，即8周區(qū)間底部，該點(diǎn)位自去年第三季度以來一直提供支撐和阻力。

3月9日，有日本媒體報(bào)道，日本央行正考慮作出重大政策調(diào)整，包括結(jié)束負(fù)利率政策（NIRP），以及放棄已長期執(zhí)行的收益率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預(yù)先明確政府債券的具體購買量。去年日本央行已經(jīng)將盯住收益率曲線的目標(biāo)從0附近放寬至正負(fù)0.5%，日本債券收益率已經(jīng)飆升至區(qū)間上限。所謂YCC是指通過引導(dǎo)10年期國債收益率維持在0附近來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。

有消息稱，新的框架將轉(zhuǎn)而關(guān)注購買量而非收益率，將暫時(shí)保持月購債規(guī)模在6萬億日元的現(xiàn)行水平。

此前，市場的共識在于，日本經(jīng)歷幾十年通縮疊加人口老齡化問題，起碼要等到4月再行動。但在3月8日已有媒體報(bào)道稱，日本央行可能傾向于3月結(jié)束負(fù)利率，預(yù)計(jì)今年春季工資談判將取得強(qiáng)勁結(jié)果。日本央行委員田村直樹是最早呼吁盡早結(jié)束負(fù)利率者之一，他去年8月就表示日央行可能在今年3月采取措施。

薪資增速的回升也是最大原因之一。高盛表示，日本最大的一家工會為部分會員爭取到了大幅加薪，預(yù)示著未來幾個月工資可能會上漲。名義現(xiàn)金工資1月同比增速加快至+2%，12月為+0.8%；在通脹數(shù)據(jù)方面，備受關(guān)注的東京CPI超出了預(yù)期，同比增長2.5%。“如果日本央行開始進(jìn)行政策正常化，現(xiàn)在可能是一個完美的機(jī)會。因?yàn)樵谖磥斫?jīng)濟(jì)需要時(shí)，日本央行希望有一些彈藥。”

同樣是3月8日公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也為日元加了一把火。美國2月新增就業(yè)人數(shù)為27.5萬，雖然低于1月的35.3萬，但高于20萬的預(yù)測。然而，盡管就業(yè)增長較快，但失業(yè)率和工資增長顯示出勞動力市場正在降溫的跡象。失業(yè)率意外地從3.7%上升到了3.9%，工資增長則降至0.1%，低于0.6%且遠(yuǎn)低于0.3%的預(yù)測。這些數(shù)據(jù)發(fā)布后，標(biāo)普500指數(shù)在上周四創(chuàng)下歷史新高，美元指數(shù)繼續(xù)走弱。此前美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果通脹繼續(xù)走低，美聯(lián)儲將很快降息。隨著工資增長壓力的減輕，通脹更有可能繼續(xù)走低。此后將公布通脹數(shù)據(jù)，投資者將密切關(guān)注會否進(jìn)一步證明美聯(lián)儲可能在6月降息。

日元升值押注能持續(xù)多久

早前，由于日元和美元之間的利差倒掛高達(dá)5個百分點(diǎn)，做多日元就意味著自動損失5個百分點(diǎn)的利息，因而日元持續(xù)疲軟，然而如今情況有所不同。

“如果日元再這么漲下去，升值幅度就比5個百分點(diǎn)這點(diǎn)利息高了，我準(zhǔn)備賣掉手上的美元。”某個人外匯交易者表示。

“隨著美國債券收益率下跌和日本收益率上漲，美日之間的收益差繼續(xù)壓縮。如果這種情況在未來一周持續(xù)下去，那么這應(yīng)該會進(jìn)一步推動日元上漲，對美元/日元和其他日元交叉貨幣施加下行壓力。因此，美元/日元可能會突破146~146.5區(qū)域的關(guān)鍵支撐（目前在147以上），這是2月低點(diǎn)和200日均線相交的地方。”嘉盛集團(tuán)資深外匯分析師斯科特（DavidScutt）表示。

至于日元究竟能漲多少，在他看來，美元/日元空頭可能會將目標(biāo)鎖定在144.30。

不過如果加息預(yù)期落空，或日本央行釋放出鴿派信號，日元也不排除會重新回調(diào)。根據(jù)日線時(shí)間框架，斯科特認(rèn)為，短期內(nèi)如果日元回調(diào)，那么阻力位在147.62附近，這個水平曾在上周五前提供支撐，對這一水平的潛在重新測試可能會引發(fā)新的日元拋售，而清晰突破此水平則可能將美元/日元拉回至149區(qū)域。

目前，高盛對于美元/日元這一關(guān)鍵貨幣對的3個月、6個月和12個月的預(yù)測分別為146、142和140。

UBS則認(rèn)為，美元/日元的下跌預(yù)計(jì)將從年中開始顯現(xiàn)，屆時(shí)美聯(lián)儲或暗示在第二季度末降息，并進(jìn)一步確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹有所緩解。“我們預(yù)計(jì)未來幾個月美元/日元將在145~152區(qū)間內(nèi)交易，然后在2024年下半年觸及140~147交易區(qū)間。倘若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)意外上行，美元/日元則有可能突破去年11月151.9的高點(diǎn)。”

日股能否繼續(xù)攀升

在此背景下，無論是過去一年熱情高漲的日股買家，還是趨之若鶩的日本游客，都有了煩惱。

今年1月日本入境消費(fèi)刷新了歷史最高水平。與此同時(shí)，日本投資信托在2月再次成為外國股票的大額凈買家。

據(jù)了解，眾多有赴日旅行計(jì)劃的中國游客已經(jīng)開始擔(dān)憂后續(xù)日元大幅升值的可能性，亦不乏游客已經(jīng)開始提前兌換日元，未雨綢繆。不過也有交易員表示，由于持有日元基本沒有利息，除非日元大幅升值，否則機(jī)會成本也不低。

就股市而言，不少機(jī)構(gòu)此前就表示，如果2024年日元轉(zhuǎn)為升值，日本股市可能很難繼續(xù)大幅攀升，瑞士百達(dá)亞洲全權(quán)委托多元資產(chǎn)投資和管理主管賈文劍表示：“日本股市表現(xiàn)良好，是因?yàn)槿毡狙胄惺侨驗(yàn)閿?shù)不多的維持寬松貨幣政策的央行（負(fù)利率疊加量化寬松），導(dǎo)致日元一直在貶值，對日本出口的競爭力有很大的提振，同時(shí)對日本的旅游業(yè)、服務(wù)業(yè)也有很好的促進(jìn)。”

不過，亦不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，這種關(guān)聯(lián)性并不是絕對的。日經(jīng)225指數(shù)在過去一年飆升超40%，除了日元貶值，主要還是因?yàn)橹卫砀母锖偷鼐壵蔚耐苿印?/p>

高盛提及，2023年1月，東京證券交易所啟動改革，旨在通過鼓勵上市公司提高資本運(yùn)營效率來提升市場回報(bào)水平。該改革廣受投資者歡迎，自2023年來吸引了420億美元的海外買盤。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，漲勢落后于日經(jīng)225的東證指數(shù)（TOPIX）在未來12個月內(nèi)將達(dá)到2900點(diǎn)（高于此前預(yù)測的2650點(diǎn)）。原因在于，在2023年第三季度業(yè)績出現(xiàn)積極意外之后，以及日本公司受益于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和日元疲軟之際，日本企業(yè)的盈利前景正在改善，預(yù)計(jì)未來三年每股收益將累計(jì)增長32%。“如果全球制造業(yè)周期改善持續(xù)下去，預(yù)計(jì)還會有進(jìn)一步的盈利增長空間。”

（來源：第一財(cái)經(jīng)）