債市波動加劇，上調募集規模后理財公司何以應對收益挑戰

多家理財公司近期上調產品募集規模上限，集中在定期開放式固收類產品類別，這被業內人士視為理財投資者熱情日漸增長的信號，背后原因是開年來債券市場走牛行情。

然而，在交易盤主導下3月以來債市波動加劇，行情走向與2月形成對比，日前MLF（中期借貸便利）縮量續作，政策利率跟隨市場利率下調的市場預期落空，或讓“失錨”的債市走勢更加波動。在此情形下，前述上調產品募集規模的固收理財，其凈值和收益率或跟隨債市最新走勢加劇波動，就此業內人士稱，要注意防范風險。

上調幅度最高達200億元

去年持續承壓的銀行理財規模，在今年開局迎來明顯反彈和增量，2月理財市場規模新增超萬億。與規模增長相適應的，還有理財公司不斷“祭”出的應對牌——上調旗下產品募集上限規模。

據不完全統計，2月以來，招銀理財、光大理財、農銀理財等7家理財公司先后上調產品募集規模，多集中在定期開放式固收類產品，不同等級風險的產品均有涉及，底層產品多與債券品種掛鉤，上調規模從10億元到200億元不等。

其中，招銀理財于3月15日發布調整發行規模上限的公告。公告稱，根據客戶需求，對招銀理財招睿嘉利日開14個月持有1號固收增強理財計劃進行規模調整，規模上限從原來20億元上調至50億元，調整日期定在3月19日。

就在前一日，交銀理財發布公告稱，為滿足客戶投資需要，計劃于3月14日調整交銀理財穩享靈動慧利日開1號（30天滾動持有期）理財產品規模上限，從10億元上調至20億元。

另一家理財公司也在同日宣布上調旗下多款產品募集規模上限。光大理財公告稱，包括陽光金15M豐利（定制14期）、陽光橙安盈5號（15M定開）等，規模上限均從30億元上調至50億元。

亦有多家理財公司上調產品募集規模超百億元。月初，徽銀理財公告稱，上調旗下產品募集規模上限，部分現金管理類理財產品募集規模上限調整至110億元。

上月末，農銀理財公告稱，將“農銀時時付”8號開放式人民幣理財產品的規模上限由300億元上調至500億元，將“農銀時時付”6號開放式人民幣理財產品規模上限由300億元上調至400億元。

華東某理財公司人士分析，受到債市走牛影響，理財產品收益率表現突出，擊破低收益率“陰霾”，吸引了不少投資者購買；同時，在存款收益率不斷下行的因素作用下，不少資金選擇流入理財市場。

“上調產品規模上限是理財市場規模修復后的正常操作。”前述人士稱，2月以來理財市場存續規模回升明顯，投資者投資熱情有所恢復，預計未來這一勢頭將延續，理財公司上調旗下理財產品規模募集上限符合投資者需要，這種操作方式常用于開放式產品的運作過程中。

多家機構測算，2月以來理財市場規模環比續增。據中信證券明明團隊的數據，2月理財規模環比增長約1.03萬億元至27.53萬億元，與去年11月的高點持平。3月增長勢頭預計將延續，據中金公司王海波團隊統計，3月以來理財規模已經增長4400億元。

債市波動對收益率形成挑戰

理財市場存續規模回升是對理財產品2月來“賺錢效應”的認可，這得益于債市走牛和股市回暖。不過，理財產品最終收益率及“業績達標率”才是投資者最為關心的。

從理財產品收益率來看，固收類理財產品平均收益率保持高位。據中信證券測算，2月份，純債型和非純債型固收類理財產品平均收益率分別為4.04%、5.3%。其中，前者延續較好的收益表現，后者收益率較1月上升1.94個百分點。

不同于2月債市不斷走牛，尤其是中長債品種收益率迭創新低，3月以來在交易盤和配置盤的擾動下，債市加劇波動，對理財產品和理財經理的投資水平“壓力測試”才剛剛開始。

從上周債市表現來看，整體延續走弱趨勢，現券收益率呈上行格局，其中30年期國債收益率反彈至2.5490%點位，周內最高至2.6050%，10年期國債收益率上行至2.3425%；各期限國債期貨品種均錄得下跌，30年期主力合約周跌0.83%，10年期主力合約周跌0.2%，5年期主力合約周跌0.12%，2年期主力合約跌0.03%。

市場利率被不少機構投資者認為已進入“脫錨”區間，3月15日，央行維持MLF操作縮量續作，更是讓政策利率跟隨市場利率下調的預期落空。在債市繼續“失錨”的行情下，業內人士普遍認為，債市波動可能會加劇，調整幅度將遠超之前，這對固收類理財產品管理提出了挑戰。

“打破剛兌后的理財產品凈值隨市場波動，尤其在股債市場表現動蕩的情況下，理財產品的收益率可能會像‘過山車’。”某國有行理財公司分析師說，以固收類產品為主要壓艙石的理財市場，其收益率表現反映股債市場尤其是債券市場走勢，近期債市在多空博弈下行情加劇動蕩，預計接下來這部分理財產品收益率也會受到影響。

“一方面，債券利率上行可能導致銀行理財子公司持有的債券組合市值減少，特別是對那些持有期限較長債券的理財產品來說，其受利率上升的影響更大；另一方面，隨著債市波動加劇，理財子或將增加對短期或浮動利率債券的配置比例，以減少利率波動對投資組合的影響。”普益標準研究員趙偉分析。

后期債市進入“交易驅動”邏輯，波動有所加劇，這與理財市場大部分投資者偏好相背離。根據《中國銀行業理財市場年度報告（2023年）》，理財市場仍以個人投資者為主，數量為1.13億個，占比98.82%，而持有理財產品的個人投資者大多數仍是風險偏好為二級（穩健型）的投資者，占到33%。據光大證券金融業首席分析師王一峰測算，在經濟逐步筑底企穩預期下，居民風險偏好改善可能相對緩慢，理財市場仍將以低波穩健產品為重點方向，局部產品線或有階段性機會，現金管理類理財作為規模壓艙石，仍有規模提升空間。

在此背景下，趙偉認為，面對未來債券市場的波動，銀行理財子在資金期限配置上可采用綜合策略，以管理風險并尋求回報。一方面，可以通過分散投資于不同期限的債券，避免投資組合過度集中于某一期限，根據市場條件和利率預期的變化，靈活調整投資組合，比如在利率上升時采取防守策略，減少對長期債券的持有，轉向短期或浮動利率債券。另一方面，采取期限匹配策略，根據產品封閉期限買入對應期限的債券資產并持有到期，減少因交易摩擦帶來的收益損耗。

（來源：第一財經）