亞洲貨幣保衛戰的號角再度“響起”。

受美聯儲延后降息步伐預期升溫影響，美元指數再度掀起上漲行情。截至4月17日15時，美元指數徘徊在106.25附近，隔夜盤中創下年內新高106.51。

與此形成反差的是，亞洲貨幣匯率紛紛大幅下跌。日元對美元持續跌破154整數關口，連續5個交易日創1990年以來新低；韓元對美元一度跌至2022年11月以來最低點；印尼盾對美元匯率則跌至過去4年以來最低點；印度盧比對美元匯率也跌破去年11月以來的最低點，越南盾對美元匯率更是跌至歷史低點。

這令MSCI新興市場貨幣指數連續五個交易日下跌，逼近年內低位。

“考慮到美聯儲主席鮑威爾認為近期通脹降溫進展不足，暗示美元高利率或將維持更長時間，美元指數仍可能再創年內高點。”一位華爾街對沖基金經理指出。這或令亞洲貨幣跌勢不減。

面對越演越烈的本國貨幣貶值壓力，越來越多亞洲國家政府紛紛行動。

4月17日，韓國財政部聲明稱，在G20春季會議期間，韓國財長崔相穆與日本財相鈴木俊一會面，均對韓元和日元走弱感到憂心。兩位官員表示，他們可能會針對反復無常的匯率波動采取行動。

印尼央行則表示將干預外匯市場與國內無本金交割遠期外匯(NDF)市場，維護印尼盾匯率穩定。

在之前表示“對菲律賓比索當前水準感到滿意、且央行幾乎不干預匯市”后，近日菲律賓央行行長Eli Remolona突然表示，除非匯率波動非常劇烈，否則他傾向容許匯率自主調整。

這番表態，被金融市場解讀為“菲律賓央行很可能在菲律賓比索大幅波動情況下果斷干預匯市”。此外，越來越多海外投資機構認為印度央行可能依托創紀錄的外匯儲備，隨時干預匯市穩定盧比匯率。

但是，亞洲國家干預匯市警告聲能否扭轉亞洲貨幣貶值趨勢，仍是未知數。

“眾多投機資本已注意到，不少亞洲國家未必會果斷干預匯市。”上述華爾街對沖基金經理指出。比如日本此前多次警告將干預匯市力挺日元，令金融市場普遍認為在日元對美元匯率跌破152后，日本當局就會干預匯市。如今日元對美元匯率已連續多日跌破154，但日本當局仍未出手。

在他看來，鑒于1997年亞洲金融危機的經驗教訓，多數亞洲國家對消耗外匯儲備干預匯市相當謹慎，他們更希望通過口頭警告“影響”外匯市場投資情緒。

這位華爾街對沖基金經理直言，目前亞洲國家大概率會選擇延后降息步伐，以阻止本國貨幣匯率跌勢。

摩根士丹利亞洲經濟學家Chetan Ahya發布最新報告指出，盡管亞洲多數經濟體通脹壓力明顯回落，為當地央行降息創造條件，但迫于當前的貨幣貶值壓力，亞洲國家央行不敢“貿然行動”。

在他看來，這背后，是亞洲國家央行認為，若降息步伐早于美聯儲，可能會引發貨幣劇烈貶值與通脹回升，不利于本國經濟與金融市場穩定，但若亞洲國家央行選擇“跟隨美聯儲降息”，更長時間維持高利率或令本國經濟下行壓力加大，同樣不利于亞洲貨幣匯率穩定。

前述華爾街對沖基金經理指出，如今亞洲國家央行正面臨新的兩難抉擇。

亞洲貨幣快速貶值具有內在因素

在業內人士看來，當前亞洲國家貨幣匯率之所以迭創低點，不僅僅是美元指數超預期回升所致——其實，不少亞洲國家都有各自的“煩惱”。

“日元對美元匯率之所以連續多日跌破154，創下1990年代以來的最低點，與日本央行加息步伐不夠果斷迅猛有著密切關系。”一位外匯經紀商表示。具體而言，在美聯儲延后降息步伐預期升溫后，日本央行仍對快速加息猶豫不決，導致日元對美元的利差劣勢或在更長時間維持歷史高點，引發全球投機資本紛紛沽空日元獲利。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的最新報告顯示，截至4月9日當周，對沖基金持有的日元空頭頭寸增至2018年1月以來的最高水平。

韓元對美元匯率一度跌破1400整數關口創下2022年以來最低點，另一個重要原因是韓國養老金改革。

美國銀行發布最新研報稱，韓國養老金改革已迫在眉睫。在韓國養老金改革實施后，作為全球第三大養老基金，韓國國家養老基金（NPS）將大幅提升海外資產投資比例以增強資產收益率。此舉將在中短期對韓元匯率構成下跌壓力；如果韓國養老金改革成功，韓國國家養老基金將長期增加海外美元資產的配置需求，預計到2050年，其每年的海外美元資產需求將達到690億美元。

這導致不少投機資本盯上韓元作為新的沽空獲利對象，無形間加劇了近期韓元匯率跌幅。

印度盧比之所以回吐今年以來全部漲幅，主要與近期印度股市波動加大有關，導致越來越多海外資本紛紛獲利退出。

“在眾多全球投機資本看來，即便未來美元指數沖高回落，這些因素仍將令日元、韓元、印度盧比等亞洲國家貨幣面臨較大的貶值壓力，令他們更有底氣沽空亞洲貨幣套利。”上述外匯經紀商表示。

在前述華爾街對沖基金經理看來，目前引發亞洲貨幣沽空潮涌的另一個不容忽視因素，是美國超預期的通脹數據與就業零售數據持續向好，市場普遍預期美聯儲延后降息，令他們紛紛大幅調低亞洲貨幣的匯率估值進行“短期沽空投資獲利”。

干預匯市警告收效不一

據了解，面對近日亞洲多國政府部門紛紛發出干預匯市警告聲，投機資本對此反應不一。

4月17日，韓國央行行長李昌鏞表示，近期韓元疲軟走勢略顯“過度”，針對匯率波動問題，韓國央行有工具來采取行動。

受此影響，韓元對美元匯率迅速反彈約0.7%，一度收復1400整數關口。

在業內人士看來，是外匯市場認為韓國央行干預匯市會相當果斷，且外匯干預力度較大，或令沽空韓元策略失敗風險大幅增加。

相比而言，面對日本當局干預匯市警告聲，全球投資資本則顯得相當“淡定”——原因是他們發現此前日本政府官員將近期日元匯率跌至154一線歸咎于美元指數上漲，這或意味著日本當局干預匯市舉措可能“言行不一”。

三菱UFJ摩根士丹利證券外匯策略師Daisaku Ueno表示，如果日本當局仍不干預匯市，日元對美元匯率可能會跌破160整數關口。目前，眾多全球投資機構認為日元對美元匯率只有跌破155關口，日本當局才可能將干預匯市付諸行動。

“這種狀況也發生在泰銖身上。盡管泰國央行也試圖通過干預匯市警告聲音推高泰銖，但外匯市場對此反應不夠積極。”前述外匯經紀商直言。畢竟，在經歷1997年亞洲金融危機后，東南亞國家央行對消耗外匯儲備干預匯市顯得相當謹慎，只有在極端狀況下才可能真正行動。

在他看來，目前多數亞洲國家央行似乎更希望美元指數沖高回落，令本國貨幣貶值壓力自然“迎刃而解”。此外，他們則通過延后降息步伐，努力確保本國貨幣匯率不會無序大幅下跌。

摩根士丹利亞洲經濟學家Chetan Ahya認為，亞洲多國央行的貨幣政策立場將很大程度取決于美聯儲的降息行動。如果美聯儲推遲降息，亞洲國家的降息周期也會相應延后。但是，受亞洲國家通脹壓力明顯回落影響，當地實際利率（名義利率—通脹率）已明顯走高，若亞洲國家名義利率在更長時間保持較高水平（因為不想在美聯儲之前降息），當地經濟下行壓力或增加，這同樣不利于亞洲貨幣匯率穩定。

“在這種情況下，參與沽空亞洲貨幣的全球投機資本顯得更加游刃有余——只要美聯儲不明確降息時間，他們對亞洲貨幣的沽空意愿不會減弱。”這位外匯經紀商直言。

（來源：21世紀經濟報道）